数据眼看投资‖公司篇——【嘉城国际】

一、行业简介

1. 疫情催化全球线上零售渗透率提升，我国跨境电商具备诞生巨头的土壤

疫情催化全球线上零售渗透率提升，中国制造成为全球消费者首选。

万亿级跨境电商 B2C 物流市场中，头部企业纵腾和递四方市场份额不足 1%(中国国际货代协会:2019)，天然具备诞生巨头的土壤。

二、嘉诚国际市场竞争情况分析

第一部分 主营业务简析

1. 公司历史沿革

公司前身广州市嘉诚运输公司成立于 2000 年，从松下空调国内干线运输起步，现已成为国内领先的综合供应链服务商。

在 2B 制造供应链领域， 公司深度服务广州松下空调，并将业务模式向万力轮胎等客户复制。

在 2C 消费供应链领域(跨境电商)，借助保税仓资源禀赋和综合物流能力，公司切入菜鸟跨境物流供应链。

2. 主营业务

公司的主营业务是为制造企业及跨境电商企业提供全程供应链服务，满足客户“零”库存 管理、缩短生产周期和提高运营效率的需求。按照客户性质，公司业务可分为制造业供应 链服务(2B)和跨境电商物流(2C)两大板块

3. 嘉诚国际跨境电商进口/出口业务模式

4. 股权结构

第二部分 市场竞争力简析

1. 嘉诚国际提供全程供应链一体化管理

2. 公司区位优势显著

广州为国内跨境电商重镇 - 广州是国内跨境电商中心城市(2019 年海关口径跨境电商进出口/进口/出口交易额分列全国各城市 2/1/3 位)。

嘉诚国际立足广州保税仓储资源，公司借助保税仓资源成为阿里巴巴跨境物流供应商。嘉诚国际自建仓储基础设施：1)天运物流中心已有菜鸟等多家核心客户入驻，实现满负荷运营；2)嘉诚国际港(二期、三期)尚处于在建状态，公司预计 2021 年 3-6 月全部投入使用；3)2020 年 10 月，公司与广州番禺区政府签订大湾区(华南)国际电商港框架协议，扩大核心城市资产布局。

和跨境进口业务类似，公司为菜鸟提供跨境电商出口物流服务(直邮出口为主，保税出口为辅)，主要业务包括:1)天运物流中心仓储及库内操作(出入库/分拣/贴标签等)，2) 关务服务，3)天运物流中心至香港机场/南沙港运输。前端国内集货和后端海/空运则分别由国内快递/物流和国际货代完成。2020 年 8 月，公司与深圳市递四方(受菜鸟网络委托) 签署分包合作协议，负责“广州南沙集运仓业务、南沙集运仓至香港分拨的干线运输及南 沙集运仓包裹的关务服务，并在广州区域开拓 9610 出口关务服务”，合同期限 2020/08/22- 2021/3/31(到期后续约)，年化金额约为 1 亿元。

三、嘉诚国际财务数据

1. 营业收入、净利润情况

2. 收入结构&毛利结构 - 综合物流(含跨境电商业务)是公司盈利的主要来源

3. 毛利率

四、嘉诚国际未来成长性

1. 嘉城国际1月公告拟投资建设海南多功能数智物流中心并设立海南子公司

嘉诚国际公告，拟投资建设海南多功能数智物流中心，并设立海南子公司。子公司注册资本 1 亿美元，该多功能物流项目将建设成为集离岛免税及岛内居民进口免税消费品的现代仓储中心、岛内居民进口免税日用消费品的物流仓储分拨中心、电子商务国际物流中心等为一体的综合性物流中心。

免税物流的空间很大，据测算2030年离岛免税流额可达1029~1176 亿，是一个潜在的巨大市场。且免税品为高货值商品， 其物流成本占比、毛利率水平可能较普通商品物流更高，进入免税物流可助嘉诚国际进一步成长空间。

嘉诚国际本次项目计划于海南省海口市及洋浦经济开发区等保税区开展。海口与洋浦分别为海南出入岛物流的核心区域，其中洋浦综合保税港区位于海南省儋州市，位于海南省西北部，毗邻北部湾港，是海南自贸港建设的先行区。落子海口与洋浦综保区，卡位稀缺资源。

嘉诚国际提前卡位，具备一定的壁垒 - 免税商品物流的流程较为复杂，包含了进口、干线、仓储、通关、岛内分拨等多个节点，需要全流程在海关的监管之下，其中由于仓储资源需要在海关特殊监管区域如保税区内进行，因此具备很强的稀缺性。

2. 总面积45万平的嘉诚国际港(二期)即将于 21 年初投运

嘉诚国际港位于广州南沙区东涌镇，距天运物流中心约 20km:1)一期项目已建成投用(自 用办公区);2)二期项目(建筑面积约 45 万平，其中多层仓库约 40 万平)已于 2020 年 底试运营，并将于 2021 年 3-6 月全面投运;3)三期项目建筑面积约 10 万平米，仍处于建设中。该国际港专注于跨境电商出口物流服务， 和天运物流中心进口业务实现协同。

嘉诚国际港(二期)投运后，公司将设立“菜鸟全球集运分拨中心”(仓储面积不低于 35 万平方米，设计产能 300 万单/日)，为阿里巴巴提供跨境电商出口物流服务，满足菜鸟将 非官方集运业务整合入集运分拨中心的需求(阿里 B2C 出口官方集运渗透率 30%)。此外， 公司还将建设汽车零部件智慧物流园、松下电器全球智慧分拨中心等项目。公司预计嘉诚 国际港(二期)投产后年收入约为 7.3 亿元，净利润 1.7 亿元。

3. 公司拟定增引入广汽集团和广州工控战略投资，两大集团潜在物流市场空间超过 200 亿元

行业需求端：供应链外包大势所趋 - 供应链是现代制造业的重要基础设施，现代制造业物流整体外包将成为趋势。因为制造业的核心是技术和产品，并非物流。且对于很多制造业客户来说自建物流成本高、难管理，所以供应链外包是大势所趋。

行业空间：汽车物流空间很大 - 欧美发达国家汽车物流外包比例高达80%，但中国汽车物流市场相对封闭，可发展空间很大。

于嘉诚国际而言，其有实力做好 - 此前嘉诚国际为大型企业广州松下空调提供了 20 年综合供应链服务，由此可见嘉诚国际在供应链管理领域的业务能力是得到客户高度认可的。

嘉诚国际综合供应链服务起源于“丰田模式”，天然具备汽车物流基因。公司目前在广州从化区和花都区运营汽车物流仓库超过 20 万平米，为众多汽车配件生产制造企业提供原材料物流、生产物流、成品物流(仓储、运输等)和逆物流，配件范围涵盖轮胎、铸件、车用压缩机、汽车音响以及电池等，积累了万力轮胎等核心客户。公司估算广汽集团 20 年物流费用约 200 亿元，业务合作空间大。定增，公司除引入广汽集团旗下广祺贰号 实现股权合作外；还将依托嘉诚国际港(二期)打造六万平汽车零部件物流中心，项目总投资 8000 万元，预计投产后年销售收入/利润总额分别为 13950/3051 万元。

五、嘉诚国际盈利预测

六、可比公司估值情况

七、小结

推荐关注嘉诚国际。主要基于以下两大未来成长点：1）公司拟定增引入广汽集团和广州工控战略投资，汽车物流市场可发展空间很大。2）嘉城国际1月公告拟投资建设海南多功能数智物流中心并设立海南子公司。子公司注册资本 1 亿美元，该多功能物流项目将建设成为集离岛免税及岛内居民进口免税消费品的现代仓储中心、岛内居民进口免税日用消费品的物流仓储分拨中心、电子商务国际物流中心等为一体的综合性物流中心。免税物流的空间很大，是一个潜在的巨大市场。且免税品为高货值商品， 其物流成本占比、毛利率水平可能较普通商品物流更高，进入免税物流可助嘉诚国际进一步成长空间。且对于嘉诚国际而言，嘉诚国际本次项目计划于海南省海口市及洋浦经济开发区等保税区开展。落子海口与洋浦综保区，卡位稀缺资源，具备一定的壁垒。免税商品物流的流程较为复杂，包含了进口、干线、仓储、通关、岛内分拨等多个节点，需要全流程在海关的监管之下，其中由于仓储资源需要在海关特殊监管区域如保税区内进行，因此具备很强的稀缺性。