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数据眼看投资‖公司篇——【攀钢钒钛】

来源:贤盛投资 发布时间:2021-09-26 09:43:00

投资小结


1、公司目前拥有2.2万吨五氧化二钒产能,收购的1.8万吨产能将于21年4季度并表,与四川德胜集团合资建设的2万吨产能将在22年投产,届时公司在国内市占率将达到40%。

2、钒电池处于商业化前夕,受益于储能应用,钒有望成为类似于镍钴之后的新能源金属。公司是目前唯一有钒电解液产能(600立方米)的上市公司,预计22年年中新投产7000立方米。

3、目前拥有钛白粉产能23.5万吨,并新规划6万吨氯化法产能,21年将受益于钛白粉涨价贡献利润。


正文


一、公司是钒行业龙头,受益储能大时代

1、钒行业概况

世界钒产品供应可按原料分为钒炉渣生产、原矿生产和回收材料,其中,回收材料生产钒比例小,供应弹性小;矿渣生产是钒生产的主要工艺路线,约占钒供应的70%,主要集中在中国;而原矿是未来开发的重点,且近年来原矿生产的比例逐步上升。据统计,世界约18%的钒产量直接来自于钒钛磁铁矿,约70%的钒来自于钢铁冶金工业加工钒钛磁铁矿得到的富钒钢渣,约12%的钒是由回收的含钒副产品及石煤矿物生产。

全球钒资源分布:近年来全球钒资源储量呈增长趋势,其中2019年末全球钒资源储量为2200万吨,相比2018年增长了200万吨,同比增长10%,储量区域分布集中,主要分布于中国、俄罗斯、南非和澳大利亚四国,上述四个国家储量合计占到世界总储量的99%以上,其中中国、俄罗斯位居前两位,占比分别为47%和26%。南非和澳大利亚分别占比全球18%和9%,中国作为钒产品产销第一大国,占据了全球市场50%以上的份额。品位方面,在主要的钒资源国家中,南非钒资源的平均品位较高,超过0.5%,而其他国家普遍在0.25%左右。

中国钒资源分布:我国钒矿资源主要集中在四川攀枝花和河北承德地。攀枝花钒钛磁铁矿资源量达90.6亿吨,占全国20%,其中V2O5约1862万吨,平均品位0.26%,占全球的11.6%,占全国的52%。河北承德地区钒钛磁铁矿资源量达83.72亿吨,伴生V2O5约895万吨,占全国约25%。其中,攀钢拥有攀枝花、白马两大矿区,年开采钒钛磁铁矿3350万吨,目前满产。

全球钒产量:中国独占鳌头。2020年全球钒产品产量约8.6万金属吨,其中中国产量为5.3万吨,占比62%,其次为俄罗斯、南非和巴西,产量分别为1.8、0.88、0.62万吨。攀钢钒钛(考虑托管西昌钢钒产能)4万吨/年产能位居中国以及世界第一大钒制品生产企业。

钒的需求结构比较稳定,主要集中在钢铁行业,占90%左右。其中碳素钢和低合金高强钢约占50%,合金钢约占40%,其他为钛合金、化工品和储能电池领域。储能领域有望成为钒需求新的增长点。根据Roskill的预测,到2030年来自VRFB的钒需求将以大约56.7%的复合年增长率增长,更长期的需求将会更大。例如,世界银行集团(WorldBankGroup)预测,到2050年,仅能源储存对钒的需求就可能是2018年全球钒产量的两倍。

储能领域:打开钒需求的新空间。钒电池行业已经处于商业化应用前夕,未来5年有望成为钒电池爆发第一阶段。按照1GWh钒电池需要5500吨钒计算,假设2025年新增钒电池装机量为4GWh,新增需求量2.2万吨,对供需平衡表形成较大的冲击。我们预计,随着储能发展带动钒电池的应用渗透率提升,钒有望成为继锂钴镍之后能源金属。


2、公司钒电池业务布局

2003年,攀钢开始与中南大学合作进行钒电池的研究,已研制成功了20W、100W、500W的钒电池样机,目前在钒电池领域已申请200多项专利,在钒电池领域有着深厚的积累。

2011年,攀钢集团从普能集团购买了一套5千瓦级钒电池系统用于试验,攀钢集团也为普能集团的钒电池的试验、生产提供过钒电解液。

2018年,攀钢已利用自有技术建成一条1000立方米/年钒电解液试验线,后续将继续扩大钒电池电解液生产能力。

2021年,公司目前是钒电解液唯一上市公司,拥有钒电解液产能600立方米/年,已与国内多个大型钒电池项目签订协议,例如大连200MW/800MWh液流电池储能调峰电站国家示范项目,湖北项目,新疆阿克苏项目等,未来公司将计划和电网合作,预计新增电解液产能7000立方米(对应1000吨高纯五氧化二钒),22年6月投产。

2021年5月8日,攀钢研发出大幅降低电极材料成本的专利技术,有望加速其产业化进程。

2021年9月10日,攀钢钒钛与大连博融新材料有限公司在四川攀枝花签订协议,有效期为五年。双方就产品及服务、生产合作、平台搭建、市场拓展、技术合作及资本合作等方面达成战略合作意向。根据储能产业发展状况,双方商议共同投资,建设钒电解液工厂,逐步扩大钒电池产业规模。双方依托各自优势,联合相关方面,搭建共享平台,共同推进钒电池储能产业商业化进程。


3、产能不断扩张,巩固龙头地位

公司目前拥有三条钒产品生产线,其中两条生产五氧化二钒,折五氧化二钒合计产能4万吨,产能利用率可以超100%。具体而言,攀钢钒制品厂拥有五氧化二钒产能2.2万吨,采用钠化提钒技术,产品以80钒铁、钒氮合金为主,也生产钒铝合金以及高纯五氧化二钒(电解液);公司目前正在收购的西昌钒制品有限公司100%的股份,收购进展顺利,预计四季度并表。西昌五氧化二钒产能1.8万吨,采用钙化提钒技术,产品以50钒铁为主,也生产80钒铁。另外,北海铁合金公司具备4500吨/年高钒铁生产能力,攀钢研究院具备720吨/年钒氮合金和600立方米/年钒电解液的生产能力。2021年9月6日,公司公告,公司与四川德胜集团双方共同以现金实缴出资设立合资公司,公司出资比例65%~70%,四川德胜出资比例30%~35%。合资公司以自有资金+金融机构贷款,投资产能2万吨/年五氧化二钒的钒渣加工生产线。如果一切顺利,公司将在2022年拥有6万吨/年五氧化二钒产能,预期国内市占率达到40%左右。

集团公司的低成本钒渣优势。公司钒制品的主要原料粗钒渣由公司控股股东攀钢集团提供,攀钢集团占据了攀西四大矿区中的攀枝花、白马两大矿区,集团生产的粗钒渣全部销售给公司,没有对外销售,能够确保公司生产原料来源稳定。公司依照“成本加合理利润”的定价原则,以3019元/吨的价格向攀钢集团攀枝花钢钒有限公司收购粗钒渣,2020年双方粗钒渣交易金额达78416.95万元,累计采购粗钒渣25.97万吨。目前钒渣市场价大约5000-6000元/吨,吨钒耗用12吨钒渣计算,吨钒可节省成本3.5万元。


二、钛白粉业务产能-兼具硫酸法和氯化法

公司旗下有攀钢集团钛业有限责任公司、重庆钛业有限公司、攀枝花东方钛业有限公司三家子公司从事钛成品生产及销售,涉及钛白粉产能23.5万吨。其中钛白粉方面,重庆钛业具备硫酸法钛白粉10万吨/年,攀枝花东方钛业具备硫酸法钛白粉12万吨/年,氯化法钛白粉1.5万吨/年,共计23.5万吨/年钛白粉产能。钛渣产品方面,公司具备酸溶钛渣产能20万吨/年的能力。公司是国内五家具有氯化法钛白粉生产能力的企业之一,更是少数具有“硫酸法+氯化法”钛白粉产品的生产企业。

近年来,公司钛产品同样保持稳中有升的趋势,钛产品产量实现逐年增加。2020年国内酸溶性钛渣总产量约为45万吨,公司钛渣产量20.58万吨,同比增长9.82%,市场占有率居国内前列。2020年国内钛白粉总产量约348.3万吨,其中氯化法总产量约31.8万吨,产量维持稳定趋势。公司钛白粉是国内知名品牌,具备硫酸法钛白粉22万吨/年、氯化法钛白粉1.5万吨/年的生产能力,2020年实现钛白粉产量23.55万吨(其中硫酸法钛白22.22万吨,氯化法钛白1.33万吨)。

公司钛产品主要原料钛精矿同样由攀钢集团提供。公司以市场价格向攀钢集团矿业有限公司和攀钢集团攀枝花新白马矿业有限责任公司收购钛精矿,2020年交易金额分别为149,126.83万元和26,009.01万元。

公司计划建设6万吨氯化法钛白粉工艺线,远期规划氯化法产能至20万吨。新产线采用的是自主技术的低温氯化法,550度下生产四氯化钛(一般要1000度),能耗降低,且用攀钢集团自产的74%高钛渣作为原料生产钛白粉,废物利用,更符合碳中和大背景。现在1.5万吨还是试验线,正在进行技术、设备、工艺攻关。


三、盈利预测

公司钒业务目前2.2万吨产能,未来增量来自收购的大股东资产西昌钒制品1.8万吨,未来还有与四川德胜合资的2万吨项目。随着钒电池应用的推广,钒行业需求结构正在发生改变,一方面使得钒价上涨,另一方面可以提升行业在二级市场的估值。预计2021-2023年实现收入130、155、173亿元,同比增长23%、19%、12%,归母净利润13.6、28.2、38.2亿元,同比增长504%、107%、35%,目前市值对应估值为28.1、13.5、10.0X。



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