数据眼看投资‖公司篇——【宏微科技】

一、公司介绍

宏微科技是国内第一批IGBT公司。公司成立以来专注于以IGBT、FRED为主的功率半导体芯片、单管、模块和电源模组的设计、研发、生产和销售。公司产品涵盖IGBT、FRED芯片及单管产品100余种，IGBT、FRED、整流二极管及晶闸管等模块产品400余种。其中，公司IGBT单管芯片全部来自自研，模块产品芯片自研外购并举，公司自研产品性能与工艺技术处于行业先进水平。

二、公司财务

2020年公司实现营业收入3.32亿元，同比增长27.69%；归母净利润2,663.79万元，同比增长137.62%。随着经济逐渐恢复，在全球缺芯背景下，公司2021年上半年收入利润高速增长。2021H1公司实现收入2.34亿元，同比增长65.54%；归母净利润3,178.76万元，同比增长199.21%。盈利水平大幅提升，2021年上半年净利润已超过2020年全年。

公司毛利率维持在相对稳定水平。2021H1公司毛利率为22.21%，净利润率为13.39%，净利润率较2020年大幅提升5.39pct。2021H1公司ROE为12.88%。公司保持较高水平的研发投入，2020年公司研发费用率为6.94%。

2020年公司芯片产品毛利率最高为31.53%，单管产品毛利率为27.02%，模块产品由于存在部分外购芯片，毛利率为21.71%。在模块产品内部，FRED模块毛利率最高在2020年为36.62%，其次是整流二极管模块毛利率为27.76%，IGBT模块毛利率不断提升2020年达到17.99%。

三、应用领域

IGBT是功率器件中应用范围最广的元器件。功率半导体器件作为不可替代的基础性产品，广泛应用于工业控制、新能源发电和电能质量管理、汽车电子和汽车充电桩等领域，尤其是在大功率、大电流、高频高速、低噪声等应用领域起着无法替代的关键作用。凡是涉及到高压电的地方就需要功率器件，电压范围大到智能电网、轨道交通，小到消费电子充电器。

新能源汽车、新能源发电、“十三五”节能环保产业发展规划等一系列国家政策措施的支持下，我国IGBT市场需求快速增长。2012年-2019年我国IGBT年复合增长率为14.52%。根据集邦咨询预测，受益于新能源汽车和工业领域的需求大幅增加，中国IGBT市场规模将持续增长，到2025年，中国IGBT市场规模将达到522亿人民币，2018-2025年复合增长率达 19.96%。

1、新能源汽车

根据Trendforce统计2018年我国IGBT市场下游应用领域中，新能源汽车占比最高为31%，是我国IGBT最大应用领域。在碳中和背景下，新能源发电和新能源汽车等领域发展迅速，对IGBT模块需求逐步扩大，新兴行业的加速发展将持续推动IGBT市场的快速增长。

IGBT模块是新能源汽车电机控制器、车载空调、充电桩的核心器件。根据英飞凌年报显示，新能源汽车中功率半导体器件的价值量约为传统燃油车的5倍以上。其中，IGBT约占新能源汽车电控系统成本的37%，是电控系统中最核心的电子器件之一。根据 EVtank预测，2025年我国新能源汽车IGBT市场规模将达165亿元，2020-2025年CAGR为31.48%。

2、电力

根据中国电力化工网的数据，2020年全球光伏发电装机容量将达736.62GW，同比增长20.48%我国光伏发电装机容量继续保持快速增长，2020年累计装机有望达516GW，同比增长50%，装机容量位居世界第一。国家统计局预测，至2025年中国新能源发电通过柔性输电并网比例将会提升至71%，中国新能源发电IGBT市场规模将会增加到14.4亿元。

3、工控领域

根据赛迪顾问的数据，我国2018年包含产品及服务市场的工控市场规模达到1,797亿元，同比增长8.5%，预计到2021年，市场规模将达到2,600亿元，期间年复合增长率为13.10%。伴随制造业的不断升级，工厂自动化改造对具有较高效能的电机需求不断增大，功率半导体是电机控制核心器件，对性能起关键影响。

根据集邦咨询数据，2019年全球工业控制IGBT市场规模约为140亿元，其中我国工业控制IGBT市场规模约为30亿元，预计到2025年全球工业控制IGBT市场规模将达到170亿元。

4、变频器

在环保节能政策促进下，冶金、煤炭、石油化工等领域应用规模持续增长。此外，城市化进程加快推动了变频器在市政、轨交等公共事业领域的需求。根据前瞻产业研究院统计，2019年我国变频器市场规模达到495亿元，预计到2025年市场规模将达到883亿元，变频器用IGBT模块和单管需求有望保持稳定增长。

根据国家统计局数据，2020年我国电焊机产量为1,108.93万台，同比增长16.72%，电焊机市场的持续升温将进一步推动 IGBT 需求量的不断增长。同时，逆变式弧焊电源凭借优异的电源特性在电焊机市场持续渗透，推动逆变式弧焊电源的应用市场规模逐步扩大。

作为全球最大的功率半导体器件市场，我国功率半导体芯片仍大量依赖于国外进口。根据智研咨询数据，自2015年以来，我国IGBT自给率超过 10%并逐渐增长，预计2024年我国IGBT行业产量将达到0.78亿只，需求量约为1.96亿只。2018-2020年，我国IGBT行业自给率分别为14.12%、16.32%和 18.36%。总的来看，我国IGBT行业仍存在巨大供需缺口。基于国家相关政策中提出核心元器件国产化的要求，国产替代将是未来IGBT行业发展的主旋律。

四、公司业务

公司主要采购英飞凌等芯片供应商。IGBT芯片主要由华虹宏力、Newport Wafer Fab Limited 负责代工，公司负责提供 IGBT芯片设计方案，代工厂自行采购硅片等原材料进行加工制造；FRED芯片主要由华润华晶负责代工，公司负责提供芯片设计方案以及硅片材料。公司拥有模块产品封装与测试生产线，通过自有生产线对功率半导体芯片进行模块化封装与测试，最终形成模块产品。由于国内从事单管产品封装厂家较多，公司将单管产品的封装与测试环节委托给封测厂商进行代工。

公司成功开发的宏微第三代M3i、宏微第四代M4i的IGBT以及FRED产品等，各项性能指标均达到行业先进技术水平。公司 IGBT、FRED 芯片相关技术指标与行业领袖英飞凌同规格产品关键参数较为接近，可比公司斯达半导和公司均采用以英飞凌为代表的国际先进的 IGBT 沟槽场阻断技术，两者技术水平相近。公司研发技术能力在行业内具有较强竞争力。

公司研发实力不断增强，与龙头公司产品代差逐渐缩短。目前公司对标英飞凌2020年推出的第七代IGBT以及FRED芯片正在研发过程中。

2020年2月，公司与华为技术签订了《关于光伏 IGBT 产品的合作协议》。合同期限至2025年12月31日。公司IGBT产品主要用于光伏逆变器。逆变器主要作用是将直流电能（电池、蓄电瓶）转变成定频定压或调频调压交流电（一般为 220V，50Hz 正弦波）。公司的IGBT模块在升压斩波和逆变电路中起高频开关作用，IGBT模块占逆变器价值量约为10%-15%，是逆变器的核心器件。

光伏逆变器是一个充分竞争的市场，我国企业依靠人力成本优势和全产业链制造优势，在全球光伏逆变器市场占据统治地位。根据伍德麦肯兹统计，2020年全球逆变器出货量排名前10的厂商中，中国企业占了6家，分别是华为、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气和固德威。其中，华为以23%的市占率排名第一。国内光伏逆变器厂商的优势地位为国产 IGBT替代带来显著区位优势和协同效应。

公司在光伏应用领域开发出第三代1200V和650VIGBT多款芯片，并推出相应的IGBT单管和IGBT模块产品，目前已形成销售。公司正在研发的第五代MPT IGBT芯片650V超快速系列（对标英飞凌第五代H5650V），已有样品产出，正在客户试用中，后续可系列化地拓展电流规格并结合单管和模块不同的封装形式实现国产替代和批量销售。

IGBT 模块主要应用在新能源汽车的电机控制器、车载空调以及充电桩等设备上。IGBT在新能源汽车的电机驱动控制器中发挥核心作用，直接控制直、交流电的转换，同时对交流电机进行变频控制，通过决定驱动系统的扭矩和最大输出功率来直接影响新能源汽车的加速能力和最高时速。

新能源汽车电控系统客户对产品可靠性高，认证周期较长。公司车规级IGBT模块GV系列产品已实现对臻驱科技（上海）有限公司小批量供货，2019年与2020年分别实现销售收入39.50万元和122.76万元，部分客户汇川技术、蜂巢电驱动科技河北有限公司（长城汽车子公司）和麦格米特尚在对GV系列产品进行产品认证。目前我国车规级IGBT特别是电机驱动控制系统中的IGBT模块依旧主要依赖进口，国产厂商份额较低，未来市场潜力巨大。

五、盈利预测