数据眼看投资‖公司篇——【润邦股份】

投资小结

1、控股股东南通威望将公司总股本的20%转让至广州工业投资控股，广州工控将协助公司在南方建立高端装备制造基地，就近辐射我国南方以及东南亚相关市场，重点拓展海上风电装备、散卸货设备、港口机械等高端装备业务。

2、21年底海风抢装以及广东省对22、23、24年海风补贴分别为每千瓦1500、1000、500元。公司海风安装作业平台、海风基础桩业务成为公司重要的增长点。

3、并购中油环保21、22、23年业绩承诺分别为1.6、1.9、2.18亿元。中油环保主要业务为危废医废处理（31万吨/年）及污泥处理（100+82万吨/年）。

正文

一、高端装备+环保双轮驱动

江苏润邦重工股份有限公司主营业务为高端装备业务以及环保业务，是国内重要的物料搬运装备、海上风电装备、船舶配套装备提供商和危废医废处置及污泥处置服务提供商。

公司高端装公公司高端装备业务包括物料搬运装备、海上风电装备和船舶配套装备。物料搬运装备有移动式港口起重机、移动式港口无尘料斗、气力式卸船机、埋刮板卸船机、桥式起重机等产品，可用于港口、矿山、造船等领域。海上风电装备主要包括海上风电安装作业平台、海上风电基础桩、海洋工程起重机等。船舶配套装备业务主要指舱口盖等产品。公司主要客户和合作伙伴包括芬兰卡哥特科集团、丹麦艾法史密斯、法国法孚集团、美国国民油井、荷兰GUSTOMSC、法国Poma、芬兰美卓、厦门船舶重工、福建马尾造船、亨通集团、华电集团、华能集团、国家电投集团等国内外知名企业，公司产品具备很强的竞争力。

海上风电安装作业平台技术国内领先，已得到客户验证。润邦股份全资子公司南通润邦海洋工程装备有限公司自主研发设计并建造的国内首座适用于近海海域自升式风电安装作业平台“华电 1001”号，是真正意义上的第一艘国产化自升式海上风电安装平台。润邦股份随后先后向客户交付了 “华电稳强”号、“海电运维 801”号等海上风电安装作业平台，为“福船三峡”号、“大桥福船”号等海上风电安装平台提供了海上风电安装起重和提升装置整体解决方案。

公司环保业务主要为危废医废处理处置服务、污泥处理处置服务等，是国内主要的危废医废处置和污泥处置企业之一。公司危废焚烧和医废处置产能规模居业内前列。同时，中油环保与北京北控环保工程技术有限公司等开展业务合作，积极拓展危废处置领域的托管运营业务。目前公司主要通过子公司绿威环保开展污泥处理处置业务。截至2021年中报披露日，绿威环保污泥处置运营产能规模合计约为100万吨/年（按80%含水率折算），污泥掺烧供蒸汽产能规模约为140万吨/年。同时，借助于国家污泥耦合发电试点工作的相关政策，绿威环保目前正在推进污泥耦合发电示范项目2个、独立污泥焚烧处置项目1个，润邦股份预计项目建成后合计将新增污泥处置产能规模约82万吨/年。

广州工控拟成为控股股东广州工控拟成为控股股东。2021年10月30日，润邦股份发布《关于控股股东、实际控制人签署<股份转让协议>并放弃表决权暨控股股东、实际控制人拟发生变更的提示性公告》，南通威望与广州工业投资控股集团有限公司(简称“广州工控”)签署了《南通威望企业管理有限公司、吴建与广州工业投资控股集团有限公司关于江苏润邦重工股份有限公司之股份转让协议》(简称“《股份转让协议》”)，南通威望拟向广州工控协议转让其所持有的共计188,457,747股润邦股份无限售流通股(占公司股份总数的20%)，交易完成后广州工控将持有公司20%股权，成为控股股东，公司实际控制人将由吴建先生变为广州市人民政府。

二、公司海上风电装备业务将是重要增量

1、海风前景向好

我国重点用电地区在东南部沿海地区，而陆上风电主要在“三北”地区，西电东输可缓解能源供给不足和不平衡问题，但并非长久之计。东南部沿海地区风能资源比较丰富，发展海上风力发电可以有效解决我国沿海地区用电问题，这也是一个必然的趋势。相对于陆上风电，海上风电风能资源更为优质，海风相对陆风更为平稳，适合风机风轮的运行。海风风机具有更好的发电效率，同时海上的风速更大，相同容量下海上风机的年发电量是陆上风机的1.7倍。陆上风机由于运输困难，很难安装上百米的叶片，因此陆上风机功率偏小，海上风电更易于安装大容量风机，可以降低发电成本。根据GWEC数据，预计2021~2025年陆上风电新增装机量将由76.3GW增长到88.4GW，海上风电新增装机量将由11.2GW增长到23.9GW，海上风电新增装机量增幅更大。

我国海上风能资源非常丰富。根据我国气象局近期对我国风能资源的详查和评价结果，我国近海100米高度层5～25米水深区风能资源技术开发量约为2亿千瓦，5～50米水深区约为5亿千瓦，海上风能蕴藏着巨大的潜力。

2021年一季度我国新增海上风电装机133万千瓦，新增陆上风电装机403万千瓦，海上风电装机比例为25%，海上风电占比将持续提升。根据GWEC数据，2021~2025年全球海上风电新增装机容量总计将达到70GW，CAGR可达到31.5%，其中亚洲、欧洲、北美洲累计新增装机容量分别为35.3GW、26.8GW、8.2GW，未来海上风电装机速度将会明显提升。

2、润邦是海风基础桩的主要供应商

润邦股份的海上风电基础桩和海上风电安装作业平台等海上风电装备业务将持续受益。润邦股份是国内主要的海上风电基础桩供应商之一，根据公司定期报告信息，公司海洋工程装备及配套业务（以海上风电安装平台、海上风电基础桩等业务为主）在2019年出现下滑后开始强势复苏，2020年实现收入8.82亿元，同比增长60%。2021年上半年公司海洋工程装备及配套装备业务实现收入7.88亿元，已经接近去年全年收入。未来海上风电装机量将超越过往，公司海上风电装备业务的增长有足够的支撑。

广东省是大力推广海上风力发电的省份之一，“十四五”期间风力发电项目投资巨大。2021年4月25日，广东省政府印发《广东省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，提出大力发展海上风电、太阳能发电等可再生能源，推动省管海域风电项目建成投产装机容量超800万千瓦，打造粤东千万千瓦级基地，加快8兆瓦及以上大容量机组规模化应用，促进海上风电实现平价上网。《规划》计划在“十四五”期间在风力发电项目中投资965亿元，而2020年累计完成投资仅610亿元，“十四五”期间广东省海上风力发电市场将有成倍的增长空间。广东省规划规模化建设阳江沙扒、珠海金湾、湛江外罗、惠州港口、汕头勒门、揭阳神泉、汕尾后湖等地方的海上风场项目，适度开发陆上风电，海上风电是广东省发展重点。

广东省或将是国内最大的海上风电市场。我国各地陆续公布了“十四五”期间海上风电装机量规划，其中广东省、江苏省和浙江省分别计划新增装机量12.7GW、8GW和4.5GW，预计全国新增装机量约32.7GW，广东省占比38.8%，是最大的海上风电市场。

广州工控将助力公司开拓南方业务海上风电市场。根据10月29日的《股份转让协议》，公司股权交割完成后，广州工控将支持润邦股份在南方拓展装备业务及环保业务并设立高端装备制造基地。我国南方地区风力发电市场巨大，南方基地的设立将显著提升公司竞争力，有利于提高公司海上风电业务的市场占有率，公司海上风电业务有望迈入快速增长时期。

三、盈利预测

公司物料搬运装备业务下游需求稳定，港口卸船机等业务订单充足，海上风电基础桩、海洋工程起重机等海上风电装备产品将长期受益于海上风电市场的增长，预计2021-2023年实现收入40、53、60亿元，同比增长11%、33%、13%，归母净利润3.4、4.5、5.6亿元，同比增长33%、32%、24%，目前市值对应估值为19、15、12X。