杨海：二季度振荡整固 三四季度或逼近5000点
来源：朝阳永续 发布时间：2015-04-16 00:00:00
——朝阳贤盛1号投资者电话会议纪要
4月15日，朝阳贤盛1号的基金经理杨海和投资者进行了一次电话会议，报告了基金在一季度的投资经过和投资策略，以及他对二、三季度的走势判断。他同时对投资者疑问进行了广泛的回答。
证券化率是杨海的看多依据
朝阳贤盛1号一季度共经历了10.5个交易周。杨海称，由于基金成立时股指点位有些尴尬，建仓第一周基金净值曾经历过一次“被摁到地板上”的情况。经过调仓换股，重新布局了新兴产业、转型和成长概念股后，第三周出现企稳，在第五周短暂调整后便连涨了五周，并在第九和第十周加速上涨，每周都有一毛多钱的净值增长。至3月26日，朝阳贤盛1号达到了一季度净值的一个高点1.416。此时，在股价出现调整的同时，决策团队也进行了一些“落袋”操作。此后一周中，市场比预期中强势，基金于上周的下半周又进行了新一轮布局，增加了医药、基因测序、生命科学等板块标的。至4月13日，基金净值达到了1.45。4月15日因大盘整体震荡，回落到1.41。
杨海对二季度盘面保持谨慎的态度。他表示，包括国泰君安在内的一些大券商都认为二季度有机会冲到4600点，但是他认为二季度的总体形态会比较复杂，很可能会反复冲高回落。他强调，融资盘的规模还在上升，这种杠杆条件下的牛市机构投资者以前也没有经历过，如果大盘调整百分之二十，融资盘会出现“杀无赦”的情况，波动会非常大。他计划二季度将朝阳贤盛1号的净值保持在1.50以上，如果形势乐观也不排除1.55到1.60，之后他对三四季度的冬季行情更为乐观。
杨海对后市乐观的依据是沪深股市的证券化率并不算高。何谓证券化率？即一个国家股票的总市值占当年GDP生产总值的比例。他对比了欧美国家，美国的金融市场以华尔街为核心，在过去二十年中，除了1995年和2008年低于100%，其他年份大都维持在100%-150%之间，在2000年互联网泡沫时甚至达到了185%。去年有150%。证券化率高的好处是当经济出现问题时，如次贷危机，资本市场可以使问题快速暴露、快速出清，资源重新分配，加上美国社会强大的创新基因，美国很快走出了危机。再看德国，德国在过去二十年中的证券化率都维持在20%-50%之间，它的金融体系以银行为核心，这样国家出现债务危机时，受到坏账拨备和资本充足率的制约，加上欧元区本身的财政制度缺陷，处理起来就非常慢。
因此，中国政府现在通过政策推高股市的目的就是提高证券化率，促进社会创新创业，从而实现转型升级。中国目前加上新三板和新股发型，两市的总市值也只有50万亿人民币，而我们今年的GDP按照推算大约为68万亿，这样计算得到的证券化率只有73%，如果我们将100%作为一个安全边际的话，那么两市总市值至少还有20%-25%的上涨空间，也就是4500-4800点附近。他认为到2015年底沪深股市有可能逼近5000点。
短期震荡依然看多转型创新
但短期来看，成长股已经出现了调整，很多年报不达预期的股票对一些利空因素出现了较为激烈的反应。所以二季度可能会不断冲高回落和整固，出现冲高尾段热点扩散的现象，低价和低估值的银行保险等蓝筹股，还有白酒板块会有补涨行情，不过幅度也就在10%左右。指数不会寂寞。从板块来看，杨海依然看好转型公司，互联网、互联网+和生命科学还是很有爆发力。还有包括大数据、物联网、新材料、智能工业4.0等等，这些都是制造业高地。这是今年的主线。
杨海强调，每一年都会有一个投资关键词。2005到2007年的关键词是周期和成长。而今年的关键词是转型创新。李克强总理在两会上也说了，中国目前的经济总量很大，已经无法搭便车，要和大家一起推车。
我们注意到，现在所有研究员报告都不讲PE和估值，而是讲市值。为什么呢？因为这些新业态新模式的公司还在投资，还没有赚钱。但是未来其中一两家一旦占领行业市场后，赢家通吃，就会占据所有利润。我们看到BAT现在到处投钱，这就是一种全新的竞争态势。
杨海认为军工股目前还未调整到位，暂不会考虑大举建仓。下半年注册制出台和地方债问题，杨海认为不会构成很大风险。不排除部分小盘股断崖式下跌，但并非不盈利所致。 “美国实行注册制，那些不盈利的公司也有几百倍的市盈率。我们这边不盈利的公司上不了市，结果到了美国就是50亿100亿美金的市值，看得人眼睛都绿了。美国本身就有成熟的投资人，他们有一套投资逻辑，那就是投资未来，建立在这个基础上的投资还是合理的。”
杨海认为注册制会起到一个筛选的作用，那些基于未来业态的公司还是非常有生命力，即便调整也必然会再拾升势。产业资本大股东的意愿会对市场对投资人心理有很大的左右。很多大股东做市值的意愿很强烈，他们希望自己公司的股价上涨，股票增发，这只股票就会获得很多资金认可。杨海相信注册制出来后创业板中小板更大的可能是水涨船高，今明两年或都将维持上涨态势。
至于地方债问题，他认为中国政府相比西方国家政府有更强大的财力后盾，并且掌握了大量社会资源。加上国家主席习近平执政后大举推进改革和反腐，他的外交政策和魄力都给了国民很大的信心，都相信他能带领国家走强。强势的政府加上集聚的资源，使得地方债问题的解决不会太难。
