专访杨海：深研《易经》的中国式投资家
来源：朝阳永续 发布时间：2015-05-11 00:00:00
经济趋势、风口、市值，如今这些词好像成了每个分析师每个基金经理的顺口溜，谁都会讲，谁都会看。可是只有杨海，他说：“我还读《易经》。老祖宗留下的这个东西博大精深，诠释了世界之根本规律，深刻影响我的投资思想和投资哲学，超额收益来源于‘道’，悟‘道’就是悟规律。”
2014年下半年，为了邀请杨海重新出山，和杨海有多年深交的朝阳永续董事长廖冰亲自出马，可谓“三顾茅庐”，才终于说服杨海担任朝阳永续旗下向日葵投资有限公司的总经理和投资总监。
2015年初，朝阳永续独家重磅推出朝阳贤盛一号，短短三个多月已完成45%净值增长，并且最大回撤控制在3%，业绩曲线平滑得简直充满艺术美感。
采访中，杨海总是露出谦逊甚至略带腼腆的笑容，但是在阐述自己的投资理念时，他的表情又瞬间严肃镇定，只有在提到自己得意的战绩时，眼神中才会飘过一丝不易察觉的满意。
本篇专访带我们走近重回阳光私募圈的杨海，一个研究《易经》，爱探讨彼德林奇和索罗斯，将自己的投资艺术总结为迷踪拳的投资家。
心态：静心感受物质世界能量流
杨海的办公室用功夫茶招待访客，茶盘常备在几案上。一小盏一小盏的，他边斟茶边说：“投资最重要的是心态。”
杨海所说的心态当然不是股民们熟知的贪婪和恐惧那么简单。他很推崇索罗斯的反身性理论，相信“价值决定价格，一定条件下价格同样决定价值——而非传统投资理论中的价格仅能影响价值”，因此股价会有出现长时期、大幅偏离原本价值定位的情形，而且往往这种情形造成的损失是很大的。“所以，你要去感受一个空间里各种流动的能量，”杨海说，“数据流、信息流、情绪流，感受这些能量流动的逻辑合理性，然后跟上它。同时也要理解其中逻辑不合理的地方，趋利避害。”杨海总结说，“一句话，就是：感知规律、顺应潮流。”
“这么说，您每天要看很多新闻是吗？”
“首先要有扎实的基础研究，在这个前提下去接受更多的各种信息，长期积累下来到一定的程度，自然而然就会有一些正确的判断出来了。我说的心态就是要保持内心的平静和客观，就如同佛家打坐，目的是通过让你‘空’，让你‘入静’、‘入定’，以达到‘静’生‘慧’，讲的是一个道理。所以人生的哲理和投资的哲学，很多都是相通的，也就是‘道’是相通的。”
“这些和《易经》又有什么关系？”
“《易经》讲的是这个世界明暗强弱不断转换变化的规律，只有‘变’是不变的，股市就是不断变化的市场。《易经》是一个全息理论，我们对市场也要有一个整体观。”
强项：温和市场中挑选牛股
杨海形容自己的风格属于稳健偏保守。选股进取，但是策略保守，注重度的把握，追求复利。4月16日，杨海在朝阳贤盛1号投资者电话会议上表示，股票仓位在九成，一成股指期货仓位作为策应保护。他看好大数据、生命科学、车联网、互联网医疗、新材料、智能工业4.0等等。至4月22日，杨海说仓位降到七成，这七成仓位中，三成是医药和生命科学，四成是电子计算机软件、智慧城市、大数据，另外军工和环保各占一成左右。
杨海一再强调对目前的点位持谨慎防守态度。恰恰就在4月23日，大盘收出一根十字星，收盘后爆出月度IPO额度翻倍的消息，次日大盘应声低开并且盘中暴跌100点，好在午后回升，微跌20点收盘。
“这种单边牛市并不会让我们就一定比别的投资人收益高，”杨海说，“在偏暖的相对平衡市中，通过自下而上的挑选牛股，可能更能显出我的专业优势。”
“您怎么挑选牛股，能不能举个例子？”
“很多了，比如研究员专业网上有完整记录的一次。2010年7月我投资中鼎股份，认为一年内有翻倍空间，一开始分歧、质疑严重，但结果是半年不到就涨幅超过了一倍，同期大盘涨了不到10%。当时我去实地调研，给我印象最深的几个细节，一个是干净整洁的厂区道路上行走的员工会自觉捡拾被随意丢弃在路上的纸团扔垃圾桶，一线受访员工精神面貌饱满、阳光，结论是员工对企业满意度很高；二是操作台员工回答我的实际收入普遍高于高管交流时的数字，结论是公司信息披露偏保守、可靠，管理层稳健；三是厂房内很冷，公司允许员工自带取暖设备（很耗电的！），结论是企业对员工的人性化关爱；当时正好是富士康刚刚发生‘12跳事件’；四是董事长热心捐助当地教育事业。”
“这意味着什么呢？”
“中鼎集团员工1万人，当地（宣化宁国）10万人口，按一家三口，当地近30%的居民和公司有关系，我认为，公司和当地社会民风成正相关性，我当时写了篇文章，观点就是像中鼎这样对员工关爱、对社会有责任感、对当地民风有正能量贡献的民营企业，是值得尊重和长期投资的，他的快速发展让我感到高兴。”
“公司经营方面，种种变化也预示着未来会步入持续正面的良性循环。一是从2007年借壳上市后我就一直跟踪关注他，这次调研证实他几年来踏实进取，发展速度超过我的预期。2008年金融危机时它收购了一家美国公司，被商务部列为民营企业成功收购案例。它改造这家美国公司实现转亏为盈并和当地员工、社会相当和谐，为当地媒体称道。二是拥有全国少有的博士后工作站，研发能力强，为通用、丰田、上汽、比亚迪等多家汽车巨头做整车配套同步开发，三分之一的收入为40%以上垄断毛利率的蓝海，三是外延收购等等。后来的实际发展，也证实我当初的判断是正确的。”
“您这里只有几名助理研究员，如何去实现这么多行业的覆盖呢？”
“这得益于我这么多年来的投资研究的积累，不光是投资圈的人脉，上市公司和行业专家也有很多老熟人，光2007年一年就实地调研过近80家上市公司，这几年每年都会安排不少的公司调研和交流。有时我还比较喜欢研究一些券商行业研究员覆盖比较少的公司，获取超额收益。现在各种行业、公司研究报告很多，信息量爆炸，其实如何从这些海量信息中提炼出对收益率帮助的、有价值的内容，才真正是我们这样的投资老人的出彩的地方。为什么这样说呢？因为我们已经练就了很强的陷阱识别能力!现在讲故事的太多了，这么多年实地调研公司和投资的经历积累，基本第一时间准确判断投资机会的真伪。”
防御：风险控制端前移
“您一直说对目前的点位保持谨慎，需要经历一次震荡才会继续走牛，能否谈谈您谨慎应对方面的策略和研究准备？”
“首先，从过往的经验来看，真正有伤害性的回调都发生在整个市场毫无警惕的情况下，目前显然还不是这样。由于指数上来太快，很多人都相信要发生回调。那么这个时候，反而不会发生很严重的回调。但是，我们仍然要注意的一点在于，这是大陆第一次融资融券下，加了杠杆的牛市，这是我们以前不曾经历过的。为了对将来可能发生的情况有所准备，我和我的团队研究了台湾放开融资融券之后的第一次大回调。1980年台湾正式放开融资融券，1987年7月，台湾股指在70多个交易日内从1600点上涨200%，至4670点。随后连跌10天，跌去30%至3400点，在无量小幅反弹了两天后，继续连跌20天，又跌去1200多点。这30天的下跌中数次缩量、放量交替，都无法阻止大盘指数和个股的跌势，最重要的原因就是融资盘的不断斩仓，非常惨烈。这是台湾的第一次杠杆助涨助跌的实战，我们在未来的某个时点也可能重演，要有思想和策略上的准备。”
“当时台湾的这次大跌有什么外部触发因素吗？政策面、消息面或者数据面？”
“我们没有找到很有说服力的证据。其实就是市场到了一定的时候，积累的某个因素成了压倒了骆驼的最后一根稻草。我不太主张解释市场，给已经发生的现象去找理由。我也要求我们的投研人员不要这么干，于投资有害无益。记住市场没有定势，它瞬息万变，所以需要随机应变。我把我的投资比作迷踪拳，没有套路，所有的套路就像剑谱都在我心里，但不能死搬，出什么招要看市场情形。同时在进攻布局时要将风险控制端前移，将小概率事件考虑进来，保持对市场的敬畏心。”
“能否介绍一下从哪些维度去观察市场？有没有什么框架？”
“首先当然是政策，对于A股来说这是主线。政策鼓励做多还是施压？然后是资金，是增量还是存量？如果是增量它来自国人还是老外，来自产业资本还是金融资本？资金的来源代表不同的影响力。再有就是市场情绪、交易放量还是无量？投资人主要是机构投资者还是个人，如果是机构投资者，采取主动的、量化的、程式的又各有多少，这些因素都有关系。根据这些因素对大盘影响力的大小，给这些因素配不同的权重，这个权重也是因时而变的。”
“所以您才要读《易经》，因为它研究的就是事物的变化转换的根本规律性问题？”
“没错。市场唯一不变的就是一直在变。在战略战术上选‘旺’避‘相’，务求‘先胜而后求战’，不在一招一式。”
