一周观市 | 2025.11.17-2025.11.21

一、上周回顾

1、股指表现

本周各主要指数全面下跌，具体表现为：沪深300指数下跌3.77%，上证指数下跌3.9%，创业板指数下跌6.15%，中证500指数下跌5.78%。行业方面，根据中信二级行业分类，涨幅靠前行业有渔业、林业，兵器兵装，分别上涨12.83%、7.53%、2.98%；跌幅靠前的行业有煤炭化工、电源设备和化学纤维，分别下跌7.22%、6.14%、6.03%。

2、估值水平

1)全球主要指数估值对比情况

2)A股主要估值水平

3)行业估值方面

从PE看，非银金融、食品饮料、有色金属等行业当前PE处于历史较低分位，计算机、电子等行业PE处于历史较高分位。

从PB看，建筑装饰、医药生物、建筑材料等行业当前PB处于历史较低分位，电子、汽车等PB处于历史较高分位。

二、10月份规模以上经济增加值

10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.9%。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.17%。1—10月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。

分三大门类看，10月份，采矿业增加值同比增长4.5%，制造业增长4.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%。

分经济类型看，10月份，国有控股企业增加值同比增长6.7%；股份制企业增长5.2%，外商及港澳台投资企业增长4.0%；私营企业增长2.1%。

分行业看，10月份，41个大类行业中有29个行业增加值同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长6.5%，石油和天然气开采业增长1.9%，农副食品加工业增长2.5%，酒、饮料和精制茶制造业下降1.9%，纺织业增长0.2%，化学原料和化学制品制造业增长7.1%，非金属矿物制品业下降3.2%，黑色金属冶炼和压延加工业增长1.4%，有色金属冶炼和压延加工业增长3.7%，通用设备制造业增长6.9%，专用设备制造业增长0.7%，汽车制造业增长16.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长15.2%，电气机械和器材制造业增长4.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长8.9%，电力、热力生产和供应业增长5.9%。

分产品看，10月份，规模以上工业623种产品中有313种产品产量同比增长。其中，钢材11864万吨，同比下降0.9%；水泥14775万吨，下降15.8%；十种有色金属695万吨，增长2.9%；乙烯314万吨，增长11.7%；汽车327.9万辆，增长11.2%，其中新能源汽车171.0万辆，增长19.3%；发电量8002亿千瓦时，增长7.9%；原油加工量6343万吨，增长6.4%。

10月份，规模以上工业企业产品销售率为96.4%，同比下降1.0个百分点；规模以上工业企业实现出口交货值13245亿元，同比名义下降2.1%。

三、市场研判

本周五A股三大指数剧烈调整，上证指数下跌逾2%，创业板指大跌逾4%。全市场超5000只个股收跌。海外方面，因美联储12月降息概率骤降至不足40%，隔夜美股上演大跳水，纳指从大涨2%转为大跌逾2%，盘中跳水幅度超过1100点。11月21日，亚太股市随后集体下行，日本日经225指数收盘大跌2.4%，韩国综合指数大跌3.79%。A股近期的调整并非突发，而是内外因素共振、预期与现实碰撞的结果。而从A股市场内部来看，市场经过前期反弹后积累大量获利盘，结构分化严重，当前市场正处于从流动性驱动转向业绩验证的关键窗口，缺乏扎实业绩支撑的情况下，任何风吹草动都易引发资金集体出逃。板块方面，除了大盘红利股稳定指数外，基本没有上涨行业，市场热点以主题投资为主，围绕区域或突发事件进行小范围炒作。

展望后市，大盘经过近期的充分调整，市场风险已经得到了相对充分的释放，短期市场或表现为震荡盘整。行业关注方面，一是短期资金避险和高低切可能延续，建议关注今年以来表现排名靠后的商贸零售、建筑、建材和家电。二是近期调整充分，景气度比较高的电子和半导体等。三是景气比高的有色，如铜铝等。四是来自于资产属性的安全边际，高股息资产仍然有绝对收益。

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