一周观市 | 2025.03.31-2025.04.03

一、市场研判

本周大盘延续横盘震荡走势，A股重要指数纷纷收跌，上证指数跌0.28%，创业板指数跌2.95%，沪深300指数跌1.37%，中证500指数跌1.19%。成交量呈现缩量，两市统计区间内成交 5.58 万亿元；日均成交达到 1.12 万亿元，较前五个交易日减少 2039.95 亿元。

根据中信二级行业分类，本周涨幅靠前的板块是ji林业、化学制药、建筑设计、区域性银行及生物医药板块，上涨幅度分别为6.52%、3.02%、2.15%、2.00%及1.99%；本周跌幅靠前的板块是电商及服务渔业、航空航天、乘用车及煤炭化工板块，下跌幅度分别为-5.39%、-3.28%、-2.90%、-2.78%及-2.57%。从板块表现上来看，板块分化显著、跌多涨少。医药生物、科技板块盘中表现突出，汽车、家电、电力设备等板块盘中承压，呈现震荡回调走势。

本周外部风险加速释放。中国时间4月3日，特朗普宣布国家进入紧急状态并全面加征关税，特朗普将对所有国家征收10%的“基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日生效，此外，特朗普将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日生效，此前美国已对中国商品加征了20%的关税，而此次又加征了34%的关税。美国对中国累计关税已达54%！

4月4日，中国强势出手在多领域、组合拳反制美国霸权，国务院发布关税公告，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，自2025年4月10日12时01分起生效。同日商务部公布将16家美国实体列入出口管制管控名单。且对原产于美国的进口相关医用CT球管发起反倾销立案调查。商务部将11家美国企业列入不可靠实体清单，禁止清单中11家企业从事与中国有关的进出口活动。海关总署暂停6家美国企业产品输华资质，商务部、海关总署公告2025年第18号，公布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定，对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，并于发布之日起正式实施。

中国反制措施公布后，美国股市遭遇2020年3月疫情崩盘以来最惨烈的单日暴跌。4日收盘，道琼斯工业平均指数狂泻2200点，跌幅达5.8%；标普500指数暴跌5.3%；纳斯达克综合指数重挫6.7%，科技股成为重灾区，苹果、英伟达、特斯拉等巨头市值合计蒸发超1.5万亿美元。相比美股的最大单日跌幅，本周四A股跌幅相对克制，A股市场和投资者对于本次美国加征关税相比于2018年保持了极大的定力和理性。 

随着4月9日美国“对等关税”的全面落地，各国反制措施将陆续出台，金融市场可能面临更剧烈的震荡，若中美欧等主要经济体陷入长期关税战，不排除市场出现对全球贸易萎缩的极度悲观预期。

大宗商品，黄金板块表现突出。美国关税政策一出，避险情绪急剧升温，4月3日现货黄金价格突破3150美元/盎司历史新高，虽然4日4日黄金收盘跌幅达到2.47%，报3037美元/盎司，但原因是多方面的，部分投资者选择抛售黄金来筹集现金，以弥补股票资产的损失。如果全面对等关税短期内无法和解并且激起各国的反制，各国的关税贸易战势必会影响全球经济贸易格局并带来极大不确定性，黄金作为对冲不确定性的避险资产将直接受益。同时，特朗普政策的不确定性也将加大其他国家和经济体对美国市场的不信任，损伤美元信用，叠加俄乌战争的持续以及特朗普对伊朗的持续施压，各国央行的长期资金未来或将更加坚定加大对于黄金的增持。

从经济数据情况来看，继3月份国家统计局制造业PMI高于预期之后，财新制造业PMI也高于预期，上升0.4个百分点至51.2，较2月份上涨0.7个百分点，创四个月以来最高水平。其中，3月份财新制造业PMI产出分项指数上涨0.2个点至51.8，新订单分项指数下跌0.2个点至52.1。整体而言，3月财新制造业PMI进一步上升，一季度整体增长强劲。但在关税影响下二季度经济增长可能开始放缓。

展望二季度，在特朗普加征关税不改变的情况下，二季度出口势必会受到影响，为了实现全年5%的增长目标，在4月和7月的政治局会议上，可以期待一下消费和地产端一些可能潜在的政策，在政策预期的加持下地产和消费板块中或许会涌现出一些不错的投资机会，相信降准和降息也可能会被择机用来对冲本次加征关税一事。

受中美关税不确定影响，对下周A股持相对谨慎的态度。下周行业配置方面，可关注以下成长逻辑清晰且具备业绩支撑的投资主线：1）科技板块：中美博弈，叠加政策扶持与行业技术突破驱动。2）消费板块：关税政策落地抬升稳内需诉求，消费板块的政策博弈机会可期。3）股息率高且具有防御性的板块值得予以关注，例如家电、银行等板块。4）红利板块：关税政策落地，市场风险偏好回落，红利类资产防御价值凸显。5）稀土板块：稀土被称为“工业维生素”，是半导体、新能源、军工等领域的核心材料。中国掌握全球70%的稀土产量和90%的加工能力，稀土是中美博弈的王牌之一。

二、市场估值    

三、经济数据    

【制造业PMI连续两个月回升，释放经济向好向新积极信号】