一周观市 | 2025.04.07-2025.04.11

一、市场研判

本周A股受特朗普关税政策影响，出现恐慌性下跌。本周，上证指数跌3.11%，创业板指数跌6.73%，沪深300指数跌2.87%，中证500指数跌4.52%。

根据中信二级行业分类，本周涨幅靠前的板块是种植业、零售、旅游休闲、农产品加工及贵金属板块，上涨幅度分别为16.76%、10.76%、8.45%、5.45%及5.00%；本周跌幅靠前的板块是消费电子、元器件、通信设备、新能源动力系统及汽车零部件板块，下跌幅度分别为-12.11%、-10.98%、-10.82%、-10.45%及-10.12%。

本周一特朗普加征关税影响下，A股与港股主要指数均出现大幅下跌。当日上证指数、深证指数、科创指数、创业板指数最大跌幅分别超过9%、11%、13%、15%。关税政策超预期下，市场恐慌情绪迅速蔓延造成风险集中释放。

此次关税博弈过程中，政策层面以防系统性风险为底线强托底，从本周盘中A股表现中可见，成效显著。本周一盘中，中央汇金公司公告称“坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行”，当日多只宽基ETF成交额显著放量。回顾历史，中央汇金公司曾多次在市场关键节点增持ETF，为市场注入流动性、提供有力支撑、稳定市场信心。周一盘后，多家国有机构以及各大央国企密集发布回购、增持公告，据初步统计仅这些公告涉及资金总额已超百亿元。次日，中国人民银行、中央汇金公司同时发声，维护资本市场平稳运行。中央汇金公司明确了自己是资本市场上的“国家队”，发挥类“平准基金”作用。央行则表示，必要时会向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。周三、周四，又有多家央企集团、国企、民企陆续发布增持回购、业绩预增等利好消息，各企业轮番上演护盘接力赛。资金层面，保险、券商、公募、私募、银行理财公司等机构投资者也积极出手，与国家队一起“真金白银”投资市场，多方力量形成合力，从投资端坚定看好中国经济和资本市场。各方助力下，本周五A股三大指数集体收涨，上证指数站稳3200点。关税引发的金融守护战取得阶段性胜利。

关税之战尚未终结，尚存诸多不确定性。但就本周政策层面大力提振市场信心之举来看，未来关税对弈过程中，政策强度可期。若未来风险超预期落地。政策层面可能会择机降息降准，流动性由紧变宽松。若市场出现流动性风险，相应的借贷便利政策也可能会适时出台。

特朗普此次关税政策大幅超出全球投资者的预期，故此轮下跌过程中，存有不少优质A股资产遭错杀。下周行业配置方面，可关注恐慌性下跌过程中被错杀的优质资产/板块，同时配置上建议关注具备防御性、安全性的板块：1）半导体板块：中美关税战对弈进行时，中国半导体行业协会明确流片地认定为原产地。市场关注中国关税反制措施中的原产地问题，根据中国海关的《产品特定原产地规则》和《关于非优惠原产地规则中实质性改变标准的规定》中对于“从价百分比’等规则定义，以及中国半导体行业协会官方将流片地认定为原产地，美国本士产的晶圆产品较大概率即可作为原产地认定标准，美系IDM厂商产品在实施过程中或受到较大的关税冲击。政策推动国产替代加速升级，模拟芯片、射频前端、CPU等设计类公司和设备等上游自主可控领域有望重点受益。2）中美短期对立确定，双方继续加码。市场风险偏好回落，股息率高且具有防御性的板块值得持续关注，例如红利、家电、银行等板块。3）内需消费板块：贸易博弈之下，政策面将指引以中国的内需增长弥补美国消费市场收缩带来的缺口。受益于国家补贴的偏耐用消费品、内需休闲服务等将有所受益。4）军工板块：军工板块在关税战下的对抗逻辑强化，叠加行业本身25年存在赶工补欠的底层逻辑，使得该赛道配置价值提升。5）苹果产业链：根据美国CBP官网最新发布《特定产品对等关税豁免指南》，20项商品编码得到关税豁免，其中包含手机，笔电，平板电脑，智能手表等消费电子产品。苹果离不开国内优质企业配套，当前美国宣布豁免将有望打消果链悲观预期。关税扰动清除后果链公司重回前高趋势可期。

二、市场估值

       本文涉及对未来事件或者情况的描述、预测或观点均属前瞻性陈述，受难以预测的特定风险、不确定性、假设有效性及信息时效性等诸多因素限制，仅供参考之用，不构成对任何人的投资建议或者销售要约。读者应结合自身情况，独立判断所载内容的有效性，自主决策是否采信，贤盛投资及其雇员对读者使用本公众号及其内容开展投资行为等活动造成的结果不承担任何法律责任。