一周观市 | 2025.07.28-2025.08.01

一、市场研判

本周上证指数收于3359.95点下跌0.94%，5个交易日的日均成交量超1.8万亿元，较上周日均缩量约400亿左右。大金融板块在高点出现调整，反内卷和地产链在墨脱水电站热度下降和政治局会议表述不及预期的情况下调整较大，AI算力和AI应用等TMT板块受到META资本开支超预期和国内互联网大厂持续下单的影响逆市上涨。

本周四，国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确提出要“大力推进人工智能规模化商业化应用”，并强调需“强化算力、算法和数据供给，加大政策支持力度”，“为产业发展壮大提供有力支撑”，凸显了国家对发展人工智能产业的决心及其对算力基础设施建设的高度重视。同日，凸显国内算力供应链安全挑战的事件同时发生，国家网信办约谈了英伟达公司，要求英伟达就其专为中国市场设计、近期才恢复供应的H20芯片所存在的潜在安全风险（包括追踪定位、远程关闭等漏洞后门）进行说明，并提交相关证明材料。此前有报告显示英伟达H20芯片的库存仅有60-70万片，一旦美国恢复许可证后远不能满足放开后的国内巨大需求(一年接近200万片)，据路透社最新报道，为应对这一供应缺口，英伟达已紧急向台积电新订购了30万片H20芯片，但如今随着中芯国际和半导体国产链的高速发展，我们已经逐步有能力应对美国的芯片禁令，不是说非英伟达AMD不可，才有了此次的网信办约谈。在此背景下，增强半导体产业链自主可控能力显得尤为重要。我们认为，半导体国产化和高端芯片生产是保障国家算力发展的基石，因此国产化设备、算力芯片、先进制造、先进封装等核心环节将始终是主线。

本周美联储7月议息会议维持利率不变，会议声明将经济描述从“持续稳健扩张”改为“有所放缓”，并删除“不确定性减弱”的表述，暗示对增长前景的担忧加深，同时理事沃勒与鲍曼投票支持降息25bp为1993年以来首次出现两名理事反对决议，同时拜登任命的理事库格勒缺席投票并在周五晚宣布提前6个月离职。周五晚，7月非农数据仅+7.3万远低于预期的+11万，更糟糕的是5月非农从+14.4万修正为+1.9万，6月从+14.7万修正为+1.4万，连续3个月的数据显示出美国经济的就业放缓确实已经到来，数小时后特朗普以就业数据被"操纵"为由开除劳工统计局局长。解雇劳工统计局局长和美联储理事辞职后特朗普若安排鸽派亲信进入美联储，使得全球资产进一步质疑经济数据的客观性和美联储的独立性，我们认为此时需要密切关注长端美债和美元的走势，来避免又一次出现类似解放日的美元资产信任危机。

建议关注：(1)AI算力建设中的国产芯片、半导体设备、电源、液冷等国产链条，以及AI应用、算力租赁等；(2)智能驾驶中芯片、高速连接器、激光雷达、摄像头等；(3)机器人；(4)内需补贴消费中，白电、消费电子、餐饮、旅游等；(5)反内卷前格局最差的光伏硅料、钢铁、水泥等板块。

二、资金流动

回顾一周沪深港通资金动向，本周南向资金净买入541亿港币，今年以来合计净买入约8200亿港币，7个月之和已远高于去年全年的7400亿港币。

三、行业情况

行业方面，根据申万一级行业分类，本周涨幅靠前的行业有医药生物、通信、传媒、电子、社会服务，分别上涨2.95%、2.54%、1.13%、0.28%、0.10%；本周跌幅靠前的行业有煤炭、有色金属、房地产、美容护理、交通运输，分别下跌4.67%、4.62%、3.43%、3.30%、3.22%。