一周观市 | 2025.09.01-2025.09.05

一、市场研判

本周上证指数下跌1.18%至3812.51点，创业板指上涨2.35%，沪深300下跌0.81%，中证500下跌1.85%。

市场经历周中三日的冰点调整，出现强有力的修复行情。资金在高低切换中找到新的方向，围绕固态到储能，进而扩散到锂电池上下游板块的全面领涨，无缝衔接AIDC、半导体等前期炒作情绪降温的板块，背后核心逻辑包括：1）行业复苏下的业绩支撑，储能国内外销售饱满、锂电上下游以及设备端在行业复苏下的业绩回暖；2）固态电池量产有明确时间计划，并结合相关部门在进度上的推进与审查，进一步强化板块逻辑支撑，同时，远期业绩无法证伪；3）当前该板块的融资+机构占比低。简单而言，即为资金端和产业端都符合炒作的逻辑，尽管从产业角度出发，量产节点仍有较长的时间距离，但并不影响短期预期拔高后的估值抬升。

值得重视的是，本轮火热的“反包”式大涨，呈现明显的交易量萎缩，周五两市交易额为2.30万亿，均不及前三个调整日2.88、2.36、2.54万亿的成交额，大盘普涨行情下，指数反包而个股修复前几日跌幅的不在多数，显著修复的板块更多聚焦于新能源、科技板块中，正如上面提到的，板块轮动和高低切换的结构性市场特征依然为核心。而结构性特征可以进一步从ETF市场中验证，自今年年初以来，ETF市场的资金流向表明：跟踪大盘的宽基ETF累计净流入见顶回落，近期转为资金净流出；与此同时，行业及主题ETF则持续吸引资金，累计净流入规模加速攀升。二者呈现显著的分化走势，与近期板块轮动加快、结构性行情明显的市场特征吻合。

根据美国劳工统计局公布的最新数据，美国8月非农就业人口增加 2.2万人，预期 7.5万人，前值 7.3万人；美国8月失业率 4.3%，预期 4.3%，前值 4.2%。8月非农就业增长大幅低于预期，6、7月非农数据合计下修2.1万人，失业率是自21年以来的高点，数据显示了美国劳动力市场迄今为止最显著的降温信号，将进一步强化市场对美联储于本月降息的预期。截至目前，9月17日的美联储议息会议降息25bp的概率为84%，降息50bp的概率则从0%骤升至16%。

建议关注：（1）AI行业，关注算力及AIDC建设板块，以及后续AI发展催生的爆款AI应用；（2）人形机器人产业链，关注特斯拉、英伟达、华为等巨头供应链进展；（3）固态电池核心材料及设备；（4）H股恒生科技相关公司。

二、行业情况

根据中信二级行业分类，涨幅靠前的行业有贵金属、电源设备、新能源动力系统、化学制药、工业金属，分别上涨10.66%、9.28%、7.93%、4.13%、3.86%；跌幅靠前的行业有兵器兵装Ⅱ、航空航天、其他军工Ⅱ、云服务、产业互联网，分别下跌20.21%、11.11%、10.39%、9.67%、8.76%。

三、经济数据

1、PMI

8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。

2、非制造业采购经理指数

8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。

3、综合PMI

8月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，持续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。