一周观市 | 2025.09.22-2025.09.26

一、市场研判

本周上证指数上涨0.21%，深证成指上涨1.06%，创业板指上涨1.96%，沪深300上涨1.07%，中证500上涨0.98%。本周A股小幅震荡，呈深强沪弱态势，全周融资净买入逾458亿元，其中仅电子行业就获得205.82亿元融资净买入，有色金属、非银金融遭融资净卖出逾14亿元。本周五市场走势较弱，国庆中秋长假临近，受假日效应影响，资金层面存在兑现压力，高位板块出现下跌风险，上周成交规模整体有所萎缩，创近6周新低。

在美联储降息落地后，市场波动有所加大，资金观望情绪略有上升，央行潘功胜回应美联储降息，表示将综合运用多种货币政策工具保障流动性合理充裕。消息面上，还有多项重要政策与事件对市场产生影响：资本市场制度建设方面，上交所提出将更大力度推动中长期资金入市，吴清主席强调要塑造“放得活”也“管得住”的市场秩序；产业政策层面，工信部表示“十五五”时期将开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道，交通运输部也表示《“人工智能+交通运输”实施意见》即将发布施行；科技巨头合作方面，阿里巴巴宣布与英伟达联手进军Physical AI领域，助推具身智能热度。此外，风电与化工行业的"反内卷"行业自律公约效果显现，大型储能盈利模式逐步明晰。整体来看，半导体、人工智能等科技成长板块成为市场资金聚焦方向，结构性行情特征显著。

短期建议关注9月29日将发布的中国9月PMI数据，若制造业PMI超50荣枯线，可能提振工业金属及高端制造，反之则可能强化防御需求。另外，还需要持续跟踪美联储官员讲话，关注10月降息信号，若偏鸽派，可能利好黄金、港股科技；若偏鹰派，美元反弹压制资源股。从资金配置偏好来看，大资金仍明显偏向高成长性的科技赛道，尤其是半导体、AI算力、机器人等强产业趋势方向，而部分传统低估值板块则面临资金流出压力。

风险注意：1）临近国庆中秋假期，投资者短线追高意愿有所减弱，市场或进入震荡整理期。2）短期科技成长仍受市场关注，但需避高就低并注意业绩证伪风险。3）外部风险苗头：当地时间9月25日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”宣布，自10月1日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税。措施包括：对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税；对进口软垫家具征收30%关税；对专利及品牌药品加征100%关税；以及对所有进口重型卡车加征25%关税。

建议关注：1）政策确定性较高、新质生产力板块，如数字经济、高端制造等；2）“反内卷”政策推进、行业格局优化、景气度出现边际改善的板块，如光伏、电力设备及部分大宗商品细分领域；3）业绩确定性高的公司，如储能；4）防御性板如贵金属。

二、行业情况

根据中信二级行业分类，涨幅靠前的行业有半导体、电源设备、贵金属、工业金属、消费电子，分别上涨7.87%、5.75%、5.21%、4.62%、3.51%；跌幅靠前的行业有旅游及休闲、酒店及餐饮、元器件、专业市场经营Ⅱ、一般零售，分别下跌8.50%、8.33%、5.73%、5.55%、5.06%。

三、经济数据

1、重要生产资料市场价格

据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2025年9月中旬与9月上旬相比，25种产品价格上涨，23种下降，2种持平。

2、2025年1—8月份工业企业利润数据

1—8月份，在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素作用下，规模以上工业企业利润同比增长0.9%，装备制造业支撑有力，不同规模企业利润均有所改善。

工业企业利润明显改善。1—8月份，规模以上工业企业利润由1—7月份同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转了自今年5月份以来企业累计利润持续下降态势。从三大门类看，1—8月份，制造业增长7.4%，较1—7月份加快2.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%，加快5.5个百分点；采矿业下降30.6%，降幅收窄1.0个百分点。从月度看，8月份规模以上工业企业利润两位数增长，由7月份下降1.5%转为增长20.4%，工业企业当月利润改善明显。

工业企业营收保持稳定增长。1—8月份，规模以上工业企业营业收入同比增长2.3%，与1—7月份持平。其中，8月份工业企业营业收入增长1.9%，较7月份加快1.0个百分点，营业收入增长加快，为企业盈利继续恢复创造有利条件。

装备制造业“压舱石”作用明显。1—8月份，规模以上装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最强的板块之一，对规模以上工业企业利润恢复支撑作用明显。从行业看，在装备制造业的8个行业中有7个行业利润实现增长，其中，铁路船舶航空航天、电气机械行业利润增长较快，增速分别达37.3%、11.5%；专用设备、电子行业利润分别增长6.9%、7.2%，较1—7月份加快3.7个、0.5个百分点。

原材料制造业利润增长较快，消费品制造业利润由降转增。受市场需求增加、价格回升、成本有所下降等因素带动，1—8月份，原材料制造业利润同比增长22.1%，较1—7月份加快10.0个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点。其中，钢铁行业同比扭亏为盈，实现利润总额837.0亿元；有色行业利润增长12.7%，较1—7月份加快5.8个百分点。

1—8月份，消费品制造业利润由1—7月份下降2.2%转为增长1.4%，其中，酒饮料茶、农副食品等行业利润增速较快，分别为19.9%、11.8%，合计拉动全部规模以上工业利润增长1.0个百分点。

不同规模企业利润均有改善，私营企业利润明显加快。1—8月份，分规模看，规模以上工业中型、小型企业利润同比分别增长2.7%、1.5%，较1—7月份加快1.1个、0.4个百分点，大型企业降幅较1—7月份收窄4.6个百分点。分企业类型看，国有控股企业利润降幅较1—7月份收窄5.8个百分点；私营企业利润增长3.3%，高于全部规模以上工业企业平均水平2.4个百分点，较1—7月份加快1.5个百分点。

8月企业单位成本下降，营收利润率回升。8月份，规模以上工业企业成本状况有所改善，每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月份以来首次当月同比减少。8月份，规模以上工业企业营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点。

四、市场估值