一周观市 | 2025.11.24-2025.11.28

一、上周回顾

1、股指表现

本周各主要指数全面上涨，具体表现为：沪深300指数上涨1.64%，上证指数涨1.4%，创业板指数上涨4.54%，中证500指数上涨3.14%。行业方面，根据中信二级行业分类，涨幅靠前行业有通信设备、其他电子零部件，元器件，消费电子分别上涨10.41%、7.98%、7.29%、6.12%；跌幅靠前的行业有渔业、林业和航空机场，分别下跌9.98%、8.06%、2.17%。

2、估值水平

1)全球主要指数估值对比情况

2)A股主要估值水平

3)行业估值方面

二、11月中国企业采购经理指数运行情况

1、中国制造业采购经理指数运行情况

11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善。

从企业规模看，大型企业PMI为49.3%，比上月下降0.6个百分点，低于临界点；中、小型企业PMI分别为48.9%和49.1%，比上月上升0.2个和2.0个百分点，均低于临界点。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数位于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

2、中国非制造业采购经理指数运行情况   

11月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点。

分行业看，建筑业商务活动指数为49.6%，比上月上升0.5个百分点；服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点。从服务业行业看，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点。

3、中国综合PMI产出指数运行情况   

11月份，综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点。

三、市场研判

本周五A股三大指集体上涨，截止收盘，沪指涨0.34%，深证成指涨0.85%，创业板指涨0.70%。沪深两市成交额仅有15858亿，较昨日缩量1240亿。本周反弹较大的行业集中在通信电子等人工智能科技股，之前这些相关个股受地缘政治紧张等风险影响，股价调整比较大。而一旦市场风险解除，主流资金还是选择原来的市场主线。对于当前全球AI泡沫之争，市场预期全球科技股面临较大调整压力，但对中国科技股而言，众多外资机构纷纷表达了看多观点：一方面，由于中国在AI应用处于领先地位，中国科技公司明年的盈利增幅或高达37%；另一方面，在美元走软以及AI投资上行周期可能持续数年的背景下，预计全球基金明年将把更多资金投入亚洲。在技术进步和创新方面，中国越来越接近美国，两国之间的差距正迅速缩小，但中国科技公司的估值仍然很低，尤其是海外大型互联网科技股。

展望未来市场，延续上周报告中的判断，仍然认为市场大概率调整到位，可以关注以下几个板块，一是AI应用，可以关注科技内部低拥挤度的赛道，如港股大型互联网科技，游戏、传媒、计算机等。二是防守型或左侧交易可以关注建材、家电、家居等消费类公司。伴随国内结构性升级与出海空间仍然广阔，同时龙头分红率不断提升，在低利率环境下具备股息率打底、长期成长性较高、低估值具备弹性的三重优势。三是主题投资方面，建议关注军工、卫星等事件驱动的板块。

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