一周观市‖2017.11.20-2017.11.24

一、本周市场表现

本周，上证指数跌0.86%，深圳成指跌1.10%，创业板指数跌2.79%。 根据申万二级行业分类，本周涨幅靠前的板块是运输设备、稀有金属、半导体、其他采掘、航空运输，上涨分别为6.43%、5.89%、5.68%，5.26%及3.35%；跌幅靠前的板块是饮料制造、视听器材、光学光电子、医疗器械、餐饮，下跌幅度分别为7.58%、5.47%、5.26%、4.96%及4.46%。

二、政策新规

资管新政打破刚性兑付

上周末，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草并发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，正如央行有关部门负责人所指出，在以往的资管业务中，由于同类资管业务的监管规则和标准不一致，也存在部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。针对这样的痛点，在党中央、国务院的领导下，人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门，坚持问题导向，从弥补监管短板、提高监管有效性入手，在充分立足各行业金融机构资管业务开展情况和监管实践的基础上，制定《指导意见》，通过统一同类资管产品的监管标准，促进资管业务健康发展，有效防控金融风险，更好地服务实体经济。

理解资管新政征求意见稿，首先要看到，这是人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等多部门制定，这和国务院金融稳定发展委员会成立，在分业经营的现状下，统筹规划，加强协调，统一监管的大方向一致。其次，资管新政要求实施净值化管理，打破资管产品的刚性兑付，这一条尤为重要。刚性兑付严重扭曲资管产品“受人之托、代人理财”的本质，扰乱市场纪律，加剧道德风险，它带来的扭曲使得风险定价缺失，也使得更大的风险积累，从而威胁整个金融系统的安全，尽早打破刚兑，有利于理顺风险资产价格的结构，对整个资管行业，对股票市场都是从根本上解决问题，使得资产和风险匹配，从而引导投资者理性投资，树立价值投资的理念。打破刚兑，长期受压抑的银行股价也才可以得到纠偏，重新向价值回归。

三、后市观点

对于后市我们认为以下几个板块值得关注：

1. 国产芯片：我国高性能计算领军企业中科曙光近日成功研制出首款搭载寒武纪 AI 芯片的人工智能服务器，命名为“Phaneron”。这是中科曙光与寒武纪科技自去年开展战略合作以来的首个成果落地。当前我国芯片产业技术研发实力不断增强，市场增长迅猛，尤其是 AI 芯片可用于云服务器和智能终端上的图像识别、语音识别、人脸识别等应用，属于世界前沿科技，并具有广泛的发展前景，可适当关注国产芯片在调整后的机会。

2. 工程建设：市场预期四季度中国经济或稳中回落，各地推动基建投资来托底经济的意愿仍比较强烈，工程建设类上市公司直接受益于基建投资，可关注基建行业龙头公司。

3. 家电：双十一期间，家电销售业绩亮眼，空调、冰箱的线上销量同比增均达 50%以上，消费升级促使家电产品迈向高端化和智能化，行业景气度望持续高企。在此背景下，家电类上市公司的业绩确定性较强，调整后是重新布局的机会。

4. 钢铁：目前吨钢利润来到高点。产品端的螺纹、热卷、线材等现货价格都在今年以来最高位，同时产品端成本端下降，可以推测吨钢毛利是维持在一个相当可观的水平上的。从目前已发布年度业绩预告的钢铁企业看，钢铁企业今年业绩无忧，可关注钢铁行业的优质公司。 

 

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