数据眼看投资‖公司篇——【益丰药房】

一、零售药店行业

1、零售药店的优势

2、我国医药分开政策频出

3、对标美国、日本，处方外流利好医药零售

处方外流是趋势：

◆ 处方外流，医药分开可以使得药品差价明显下降，可以大大减轻患者负担。数据显示，日本实施医药分开政策后，药品差价从1998年额5%下降至2000年的2%。

◆ 处方外流对于零售药店来说是一大利好。数据显示，处方外流可使的药店的销售额扩容至少1倍。

二、益丰药房数据简析

1、益丰药房同业竞争情况

1.1 益丰药房销售额位居全国前十

1.2 益丰药房毛利率近两年呈现上涨趋势

1.3 益丰药房毛利回报率位列同业上市公司第一

1.4 益丰药房净利率位居行业第二

1.5 益丰药房的资金能力大幅高于同业

1.6 益丰药房管理能力强于同业

1.7 益丰药房存货周转率位居行业第二

1.8 益丰药店新店盈利周期好与药店行业均值

1.9 益丰药店的关店率低于药店行业均值

1.10 益丰药房的坪效高于同业竞争者

1.11 益丰药房的开店面积略高于同业竞争者

2、益丰药房的业绩数据

2.1 营业收入

2.2 净利润

2.3 益丰药房的会员人数增长情况

3、益丰药房股权结构情况

3.1 股权结构-益丰药房是一家民营药店

【注】益丰投资、益之丰、益之堂三家间接持股机构实则为益丰药房的员工持股平台，共 80 余名公司中高层管理人员参与股权激励。

3.2 益丰药房员工薪酬行业第一

益丰药房注重公司与员工的共同成长，这与企业的管理能力成正比。

4、益丰药房的门店扩张情况

4.1 益丰药房中南华东地区门店扩张布局情况

4.2 门店扩张速度

益丰药房深入社区的布局模式，非常利民，且客户粘性大。

4.3 益丰药房在扩张区域内的市占率情况

4.4 益丰药房各地门店的营收情况

5、益丰药店未来成长空间

5.1 益丰药店的医保店数量或成为未来增长点

5.2 益丰药店的并购能力出色，业绩兑现可期

三、公司主要财务数据及预测

四、可比公司估值情况

【益丰药店】估值情况（数据来源：海通证券）
—— 预计公司 2017-2019 年归母净 利润为 3.07、4.10、5.37 亿元，对应 EPS 为 0.85、1.13、1.48 元。

五、小结

医药零售行业近期大事件 —— CFDA和医药商业协会邀请若干药品零售企业，征求参与企业关于零售药店分类分级管理试点的意见，讨论重点包括：

◆ 根据经营条件将零售药店划分为两个类别：一类药店仅经营乙类非处方药；二类药店可经营非处方药、符合经营许可范围的处方药和中药饮片。

◆ 根据经营服务能力将二类零售药店由低到高划分为A、AA、AAA三个等级。

◆ 地方医保部门对二类AAA级零售药店优先给予医保定点药店等政策支持。CFDA给予二类AAA级药店在网点布局、许可范围等方面适当政策倾斜。

◆ 促进医疗机构、医保和药店零售信息的互联共享。

◆ 2019年底，试点地区分类分级管理制度基本建立，2020年，在全国范围内总结推广试点地区成功经验，建立健全统一的分类分级管理标准。

根据目前形势来看，监管越发趋严，零售药店行业加速整合在即。目前我国零售药店的竞争格局较为分散，集中度提升的空间很大。此外，从政策层面的指引中可以看出，医药分离、处方外流将会是医药行业改革的中长期趋势。具有竞争优势的零售药店有望受益于医药行业的此番改革。

医药零售行业中表现突出的公司不少。其中，益丰药店未来成长性较高，主要基于以下几点：1.益丰药店是一家民营企业，其股权激励机制健全。2.公司的管理能力强于同业竞争者。3.公司的资金状况明显好于同业竞争者，这为公司的扩张/收购战略打下了非常好的基础。4.公司的扩张布局中，深耕了上海，医药改制政策，北京上海多为先行者。提前布局有利于未来丰收。

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