数据眼看投资‖公司篇——【快乐购】

一、重要事件

2018年4月27日，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核有条件通过。本次交易的标的资产为快乐阳光 100%股权、芒果互娱100%股权、天娱传媒100%股权、芒果影视100%股权和芒果娱乐100%股权，本次交易完成后快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐将成为上市公司的全资子公司。

二、行业分析

1.网络视频行业增长迅速， 差异化竞争格局显现

2.一线平台综合化竞争激烈，二线平台垂直化凸显特色

第一梯队实力强劲，用户及资源优势明显但差异性较小，竞争日趋白热化。BAT下辖或控股的爱奇艺、优酷、腾讯视频均背靠强大资本、致力于打造综合性的视频平台，位列前三。腾讯视频和爱奇艺通过版权优势吸引用户，拉动付费会员数量持续上涨，形成胶着竞争状态，优酷则在自制内容方面发力明显。根据 QuestMobile 数据，截至 2017 年 12 月，爱奇艺 MAU达4.6 亿居于首位，活跃率达 24.3%；腾讯视频 MAU 约为4.58 亿，活跃率为 22.8%；优酷 MAU 为 3.74 亿，活跃率为 19.1%。

第二梯队寻求特色化 、差异化竞争，活跃度与粘性更高。芒果TV、哔哩哔哩等二线参与者 MAU 处于 5000 万-1 亿之间，在用户规模上较之第一梯队差距明显。但由于其面向特定垂直人群，平台特色和用户属性鲜明，用户黏性及活跃度更高：根据 QuestMobile 数据，截止 2017年12月，芒果TV活跃率为20%，高于优酷，而哔哩哔哩的活跃率达到23.1%，仅次于爱奇艺排名行业第二。

3.付费用户快速崛起，视频付费时代来临

4.优秀内容自制能力成重要竞争力

三、公司看点

1.快乐阳光(芒果TV)

快乐阳光主营互联网视频及运营商业务，为湖南台旗下唯一新媒体视频平台运营主体。公司主营业务包括：（1）互联网视频，在PC及移动端互联网领域运营芒果 TV 平台，收入来源于广告与会员付费运营商业务及内容运营服务；（2）运营商业务，在电视端与电信运营商合作 IPTV 及 OTT业务共享收入分成；（3）内容运营服务，通过销售版权获取收入。

2.天娱传媒

天娱传媒是湖南台旗下知名的大型娱乐公司，业务包括艺人经纪、节目节目及影视剧制作及其他无线增值授权。

3.芒果影视、芒果娱乐

芒果娱乐主营业务包括电视剧业务、综艺节目业务和艺人经纪业务，为各大视频网站及卫视频道提供内容产品。芒果影视专注于精品影视剧的投资、制作、发行，以精品青春剧为品牌特色。

4.芒果互娱

芒果互娱主营业务为游戏及互动营销业务。游戏业务包括游戏 IP 合作、研发和发行；互动营销业务主要依托湖南卫视平台，当观众与电视节目进行交互操作时进行品牌展示，以此获取收益。

四、盈利预测

1.业绩承诺

2.可比估值

考虑注入资产预测业绩后，2018-2020年公司对应备考 EPS  1.00/1.23/1.65，我们认为芒果 TV 渠道具有稀缺性、未来付费用户增长具有较大空间，给予公司 2018 年接近平台型上市公司行业平均水平50X PE，给予增持评级。