数据眼看投资‖公司篇——【达利食品】

一、公司情况

1.公司简介

达利食品集团于1989年在福建创办，最初是一家饼干生产企业，现已发展成为中国领先的品牌休闲食品及饮料公司，拥有多元化、多品牌的产品组合。集团以六个核心品牌提供七个食品饮料品类的产品。其中知名产品有达利园糕点、好吃点饼干、可比克薯片等。

2018 年10 月16 日，达利食品正式发布短保面包全新品牌“美焙辰”，持续发力家装消费及早餐消费市场。本次推出“汤熟吐司面包系列”、“营养吐司面包系列”、“软芯面包系列”、“营养餐包系列”及“起酥面包系列” 等5 大系列产品，共计28 款产品，33 种规格。同时“豆本豆”亦发布新品“唯甄”以呼应早餐市场的产业布局。

2.业务结构

从达利集团的业务结构来看，其分为食品和饮料两大块业务。2015年到2017年，食品业务收入为95.19亿元、97.65亿元、99.72亿元，占当期收入的比例为56.45%、54.73%、50.37%，饮料业务收入为73.45亿元、76.46亿元、85.98亿元，占当期收入的比例为43.55%、42.85%、43.43%。

2015年到2017年，食品业务毛利为29亿元、33亿元、35亿元，毛利率为30.34%、34.21%、35.16%，饮料业务毛利为29亿元、35亿元、39亿元，毛利率为39.86%、45.60%、45.48%。

3.市场格局

达利食品涉及烘培类、薯片、饮料，其中饮料类的主打产品豆本豆的竞争对手为维他奶（42.3%），乐虎(9.3%）的竞品为红牛（80.1%）。薯片领域，达利的市占率为9.7%，乐事为37.1%。烘培类，达利食品市占率为5.0%，第二的桃李面包为2.5%。

二、公司经营业绩

1.  营业收入

2017年收入在中国饮食公司中位列前3。2015年到2017年，营业收入169.09亿元、178.87亿元、198.52亿元。

2.  毛利润及毛利率

公司所推出的新产品利润率高；面对多项成本增加，集团采取了有效的成本控制。在此推动下，集团毛利率及净利润率稳步增长。2015年到2017年，扣非归母净利润为27.15亿元、29.26亿元、31.90亿元。

3.  净利润及净利润率

4.  自由现金流及净现金流

公司现金流强劲，推动其内部增长。这意味着集团有能力采取适当的战略性收购，开展业务合作项目以主导市场。

5.  ROIC VS ROE

对比同行业：

6.  存货周转天数

存货周转天数在近4-5年内维持在相对稳定的水平。主要受所新推出的两个板块所影响，集团存货水平于2017年提升。其存货周转天数从2017H1的30天降至2018H1的29.5天，可见集团已有效控制其存货水平。

对比同行业：

对比同行业，存货周转较快的是达利食品、桃李面包、康师傅。

7.  应收账款

2015年到2017年，公司的应收款为1.45亿元、2.84亿元、10.85亿元，占当期营业收入的比例为0.86%、1.59%、5.45%。对于2017年，贸易应收款的大幅上升，达利食品解释为其在拓展直营商超和电商渠道，同时放宽部分经销商的信用周期。

8.  销售费用

2015年到2017年，销售及经销开支为20.46亿元、27.88亿元、32.48亿元，销售费用三年复合增速为26.00%，销售费用率为12.10%、15.58%、16.36%。 销售费用率逐年上升，根据2015年招股书，销售费用中占比较高的是广告开支，占33%。 广告开支主要包括明星代言费、赞助互动、电视互联网等平面广告费用。

对比同行业：

对比同行业，达利销售费用低于同行业其他公司。

三、未来行业空间

据中商产业研究院报道，休闲食品规模从2010年 4014 亿元增长到 2016 年 8224 亿元，预计到 2020 年达 12984 亿元，2016 年-2020 年复合增长率达 12.1%。其中 2016 年-2020 年休闲卤制品、糖果及蜜饯、面包/蛋糕及糕点、膨化食品、炒货及饼干的复合增长率分别为24.1%、12.5%、14.4%、21.2%、13.4%、12.4%。

在休闲食品赛道上，子品类规模较大的几个赛道为糖果、面包、膨化食品、卤制品。增速最快的为卤制品和膨化食品。

四、业绩预测