数据眼看投资‖公司篇——【光迅科技】

光迅科技是全球领先的光电子器件厂商，中国唯一一家有能力对光电器件进行系统性、战略性研究开发的高新技术企业，其主要产品有光芯片、光电子器件、模块和子系统产品等。是国内少数几个具备芯片-器件-模块纵向一体化的光模块/光器件厂商，2016年，公司增资控股法国Almae，获得了10G以上光芯片的研发和生产能力。目前，公司正稳步推进10G、25G 高端芯片的量产进程，与5G 商用的市场真实需求有着较好的契合度，承载着国内厂商突破现有竞争格局的希望。

一、光迅科技主要产品线及部分产品

二、光迅科技分产品营收情况（百万元）

三、光迅科技分产品营收占比

四、产品毛利率

五、用户及流量增长

截止2017 年8 月，国内移动互联网接入流量累计达130 亿G，同比增长143.5%，固定互联网使用量保持稳步快速增长，1-8 月固定互联网宽带接入流量达1167 亿G。光纤接入和宽带方面，20Mbps 及以上接入速率的宽带用户总数达到2.90 亿户，比上年末净增7070 万户，占宽带用户总数的比重达88%；FTTH/0 用户总数达到2.72 亿户，占宽带用户总数的比重达到82.3%，比上年末净增4409 万户。

1、2016~2021 全球IP 流量按类型、用户分类及地理位置增长情况

2、2016~2021 全球IP 流量增长情况

3、移动互联网接入流量和户均流量比较

4、光纤接入用户

六、行业比较

1、全球光器件厂商市场份额分布（2017 年）
根据Ovum 最新的数据显示，全球光模块市场依然较为分散，除Finisar 以14.8%高居榜首以外，剩余厂商的市场份额都低于10%，其中Lumentum（由JDSU 分拆而出）、Broadcom、Sumitomo 以8.6%、7%、6.3%的份额分列第2~4 位，国内Accelink（光迅科技）排名第五，市占率上升至5.6%。而在全球市场份额前十位厂商中，除光迅外，其余均为美日企业，明显占据主导地位。

2、可比上市公司估值

七、未来看点

1、根据思科的预测数据，全球范围内的超级数据中心将从 2015 年的259个增长到2020 年的485 个，其中北美和亚太地区占比将达66%。因此，北美和亚太也是光器件在数据中心市场最重要的两个地区。国内BAT 等ICP（互联网内容提供商）在数据中心的资本投入和北美几大服务商相比还有较大差距。从目前时间点来看，2018 年北美地区对100G高速率光模块的需求依然十分强劲，未来随着BAT 开始部署高速率光模块，国内市场需求有望逐步放量。

2、目前，公司10G DFB 芯片已经量产并能自给；10G EML 芯片同样达到量产水平，预计2018 年自给率有望提升至60%以上。25G DFB 芯片预计2018 年底有望实现量产。结合产业发展的进程来看，目前4.5G 方案仍然以10G 芯片为主，而5G 在2018 年完成实验验证后预计在2019 年后逐步开始商用，因此公司芯片的商用进度与真实的市场需求有着较好的契合度。

以全球光通信巨头Finisar 公司的产品结构来看，目前电信级光模块的主流是CFP 系列光模块。光迅科技继2016 年推出100G CFP ER4 后，今年3 月，光迅科技在美国洛杉矶举行的OFC 展会上成功推出基于4×25G 自制集成组件的DML CFP2 LR4 光模块，DML 激光器相比EML激光器在功耗和成本方面有相对优势。今年9 月，深圳光博会上又推出后续产品100G CFP2ER4，从而丰富100G 40km 产品家族产品，不仅尺寸小了一半，功耗也降低了50%。光迅科技凭借100G CFP2 ER4 独特的技术优势，使公司成为国内唯一供应商，将有助于城域网的高容量和大容量的100G 光设备应用发展。目前公司100G CFP 系列产品已经逐步出货，100G CFP2 需求很大，处于饱和生产期。25G EML 和25G DFB 芯片预计明年实现量产，届时公司100G 传输光模块交付能力和成本控制将会得到进一步的改善。

3、2017-2018 年中国移动分别新建14.5 万和33.5 万物联网基站，2019 年5G 建设启动，5G 基站的密度大，未来5G 建设将提升对光模块数量和传输速率的需求。短期看中国移动新建物联网基站，所需的基站光模块将会在今年完成集采，更大的空间在于未来的5G 建设：一个3G 基站，需要2 个光模块，分别负责收发，4G 基站需要6 个光模块（3 对用于实现BBU 和RRU 的连接），并且主要是 6G、10G 光模块为主，5G 基站中，以25G 光模块为例测算（目前普遍认为25G 对于运营商来讲是更可能的方案），一个基站总计需要12 个光模块。

4、我国4G 无线基站光模块市场空间测算

5、我国5G 无线宏基站光模块市场空间测算（以25G 光模块为例）

更新数据：

根据我们的模型测算，我国面向5G 前传及回传应用的光模块市场规模（2019 年~2025年）为251 亿元。划分到具体年份，2019 年由于5G 规模商用尚未启动，5G 光模块主要满足试验网应用需求。2020 年，伴随着5G 正式商用，光模块市场将开始起量，并带动公司相关业务收入提升。基于现有模型，我们预计5G 将在2022 年达到建设高峰，前传及回传光模块贡献收入26.7 亿，贡献净利润1.84 亿。需要指出的是，从收入和净利润增速来看，2020 年将是业绩弹性最大的一年。