月度报告‖2019年2月月报

一、报告期内基金业绩表现

截止至2019年2月28日，公司自有产品贤盛道成1号、贤盛道成3号、贤盛道成5号、稳健增强1号累计净值自成立以来均大幅跑赢沪深300、中证500、创业板等指数。

本月基金基本保持去年底构建的核心组合，继续强势表现，净值不仅完全收复了去年的失地、再创新高，总体继续扩大超额收益。在连续大幅上涨后，我们主动调整和降低了部分股票持仓，并增加了可转债的比重，月末总体仓位在6成左右。可转债兼具股票权益的进攻性和债息的防御性，是非常好的投资品种，我们希望藉此稳定既有收益，并适时把握新的进攻节奏。

未来市场催化因素之一是A股国际化和资本市场对科技公司的扶持。我们的组合中目前覆盖了估值合理、业绩稳健和公司治理比较好的行业龙头股，随着外资持续流入，这类股票还会获得较好市场表现。另外，组合中持有的部分技术股，在科创板不断预热升温过程中，相信这类股在未来的几个月中会有超越市场的表现。

二、2019年3、4月展望和策略

两个月来的大幅上涨，人们的预期从去年底的恐惧悲观一下子又转到了对牛市新起点的憧憬上来，不由得让我想起了巴菲特股神对投资人说的一句话：“没有经济学家、顾问、电视评论员，包括我和查理，能告诉你高风险事件什么时候发生。所谓的预测家都只能填满你的耳朵，却永远不能填满你的钱包”。同样的，我们也不能准确预测市场未来的走向，但是作为合格的资产管理人，我们有一整套的投资原则和方法，保护本金的安全，实现资产的持续盈利增值，这是我们最重要的价值。

站在这个时点，我们审视正在发生的变化、查找原因，发现基本没有超出我们之前月度报告中分析、考量的影响因素，中美争端好转、逆周期政策持续加力、外资因估值洼地而加快流入等等，唯一新增的，是“资本市场新的战略定位”的遐想。万变不离其宗，投资的核心还是“估值和成长”，不论是横向的全球还是纵向的产业发展比较，现在的市场只是在部分的进行估值修复的“纠偏”，龙头公司的估值还很合理，有空间，更谈不上泡沫，一些行业的发展前景会使已经卡位的领先公司充分受益，也因此带来很好的投资机会。我们对结构性机会的前景，抱有较乐观的信心。

三、报告期内市场回顾

1、报告期内市场回顾

2019年2月，上证指数、创业板指、沪深300指数、中证500指数的涨幅分别为13.79%、25.06%、14.61%及20.32%。报告期内， A股节后迎来开门红，报告期内涨势如虹，从2月全月来看，A股各大主流指数涨幅均在10%以上，对比全球股指遥遥领先。创业板指更是取得了25.06%的历史最大月涨幅佳绩。本报告期内表现比较抢眼的是北上资金的流入情况，北上资金2月净流入A股603.92亿元，日均净流入40.26亿元。截至2019年2月底，北上资金持有A股市值9507.88亿元，占A股流通市值2.24%，外资已成为A股参与者中不可忽视的重要力量。从存量持仓市值来看， 北上资金集中持有了食品饮料、家电、非银、银行、医药等行业的个股。医药、电子、计算机则为2月北上资金重点加仓板块。

本报告期内，中信二级所有行业皆呈现上涨之态，无一板块下跌。从板块表现上来看，报告期内，涨幅靠前的板块分别为信托、半导体、证券、计算机及通信板块。其中涨幅最多的为信托板块，2月涨幅为46.99%。

中信二级行业区间涨跌幅（截止至2019年2月28日）

2、报告期内宏观经济数据

2.1 2月PMI指数

据国家统计局公布数据所示，2月份，制造业PMI为49.2%，比上月回落0.3个百分点，仍然低于枯荣线。本月主要特点：一是生产活动有所减缓，但市场需求有所回升。受春节前后部分企业停工减产影响，本月生产指数为49.5%，比上月回落1.4个百分点；但从需求侧看，新订单指数重回扩张区间，为50.6%，比上月上升1.0个百分点，市场需求有所恢复。二是随着“六稳”政策措施的加快推进，企业预期明显改善。生产经营活动预期指数为56.2%，比上月明显上升3.7个百分点，升至4个月以来的高点。三是高技术制造业继续领跑，产业结构继续优化。高技术制造业PMI为51.4%，高于上月1.8个百分点。其中，医药制造业和计算机通信电子设备制造业PMI均高于上月和制造业总体水平，增长速度较快。四是部分国际大宗商品价格上涨，价格指数双双回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为51.9%和48.5%，分别高于上月5.6和4.0个百分点。其中，石油加工、化学原料和化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数环比上升幅度较大。五是外部环境错综复杂，进出口指数低位运行。新出口订单指数和进口指数分别为45.2%和44.8%，均持续位于临界点以下，在全球增长势头减弱和贸易保护主义加剧的影响下，对外贸易压力较大。

2月份，非制造业商业活动指数为54.3%，比上月回落0.4个百分点，非制造业总体继续保持增长之态。

3、当前A股估值水平

当前A股大部分行业估值处于历史平均水平以下。分行业来看，国防军工、计算机、通信的估值水平高于其他行业，建材、建筑装饰、房地产、银行和钢铁的估值水平较低，其中钢铁的估值水平处于末位。从世界主要股指估值水平来看，与世界其他主要股市相比，全部A股的估值处于较低水平。

4、近期关注的重要事件

【市场方面重要事件】

4.1 MSCI官方公告，MSCI循序渐进将纳入A股比例提高到20%，将给A股带来千亿规模的增量资金。

4.2 证监会发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，自公布之日起实施。经证监会批准，上交所、中国结算相关业务规则随之发布。

4.3 证监会拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，进一步优化融资融券业务机制，提升证券公司自主管理能力。

4.4 证监会扩大QFII和RQFII投资范围，可投资新三板股票、商品期货等。

4.5 为科创板预热，上证G60指数将发布。

4.6 中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》。大湾区将以香港、澳门、广州、深圳四大中心城市作为区域发展的核心引擎，培育一批具有特色优势的魅力城镇，完善市政基础设施和公共服务设施。规划还提出，将构建以高速铁路、城际铁路和高等级公路为主体的城际快速交通网络，实现大湾区主要城市间1小时通达。相关基础设施建设提速。

4.7 由银保监会信托部制定的《信托公司资金信托管理办法》进一步梳理并明确了具体业务的监管规则，信托产品包括公募与私募，可以面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1万元。

4.8 职业年金首笔资金到账，未来可以通过养老金产品间接入市。

【行业方面重要事件】

4.9 三星、华为等国际一线手机厂商皆相市场发布了其首款可折叠屏幕手机。

4.10 《国务院办公厅关于印发国家组织药品集中采购和使用试点方案的通知》发布，上海、北京等11个城市试点的药品集中采购和使用进入落实阶段，旨在净化医药行业的生态，推动医药行业转型升级，促进医药行业高质量发展。

4.11 国常会提及将部署加强癌症早诊早治和用药保障的措施，决定对罕见病药品给予增值税优惠。

4.12 车用MLCC供应吃紧，巨头一季度的产能利用率皆预计可达90%-100%，中低端MLCC库存调整到位亦预计将在二季度全面复苏。

4.13 中国移动抛出新年首个光缆集采大单，预估采购规模1亿芯公里。

4.14 玻璃行业库存下降无新增产能，华东多家浮法企业率先调价。

4.15 覆铜板行业迎来年内第二波涨价潮。

4.16 华为助力英国三大运营商，打通首个跨网5G视频通话；此外华为还正式发布了“自动驾驶移动网络”系列化解决方案。

4.17 北京汽车响应“汽车下乡”政策，最高享2万元惠民补贴。

4.18 泸州老窖、酒鬼酒等多家白酒企业上调产品价格。

4.19 随着京东方为首的大陆面板厂持续扩大产能，偏光片等耗材需求大增、供应吃紧。

4.20 中国移动在大会期间展示了5G发展计划，表示在2019年将联合产业界推出2.6GHz 5G手机，并加速4.9GHz产业成熟。

【外围重要事件】

4.21 美联储主席鲍威尔出席参议院听证会时表示，美联储已经制定资产负债表计划的框架，希望很快宣布。重申美联储计划在2019年稍晚结束缩表行动。