月度报告‖2019年9月月报

一、报告期内基金业绩表现

截止至2019年9月30日，公司自有产品贤盛道成1号、贤盛道成3号、贤盛道成5号、稳健增强1号、贤盛稳健增强2号累计净值报告期内小幅跑输沪深300、创业板等指数，贤盛道成1号、贤盛道成3号、贤盛道成5号、稳健增强1号累计净值自成立以来均大幅跑赢沪深300、中证500、创业板等指数。

本月市场中，科技股板块持续活跃、涨幅比较大，但受十一长假避险情绪的影响，节前一周许多个股回落比较大。由于我们看好A股市场，认为3000以下精选个股长期获利机会大于风险，报告期内仓位比较高、没有进行适当的减仓操作，另外港股市场连续半个月的持续回落冲击也拖累了基金净值，基金本月表现不好，较高点回撤不少。本基金是着眼于长期投资的思路来进行选股配置，短期可能会受到政策或市场风险偏好的影响，有些个股表现可能会落后于市场，但从均值回归的角度看，人少的地方往往蕴藏着较大的投资机会。我们对持仓的组合未来的表现有信心。但在四季度，本基金希望适时降低持仓比例，平稳迎新。

针对公司成立产品——贤盛稳健增强2号，由于中基协成立报备、中登、券商开户等法定流程的原因，本基金实际开始运作建仓时间为9月5日，为月内次高点位，因此实际运作情况优于各大指数表现。本着审慎的操作原则，初始构建了30%仓位，并逐步提高至5成，组合考虑了部分短期催化因素、但更多的是构建未来一段时间有长期竞争优势的公司。遵循管理人新产品运作的基本风控原则，本基金在净值未稳定提升或市场出现重大加仓机会之前，将继续控制在5成以内的仓位运作。

二、2019年四季度展望和策略

进入四季度，不确定性因素确实在增加。首先是美欧经济基本面持续恶化，有面临长期低增长、低通胀以及低利率的困境，股票市场波动会加大，投资者风险偏好会受到冲击；其次是中美贸易冲突在未来一个月中可能会出现多个时间节点的扰动，包括：新一轮谈判结果（10月中旬）、2500亿关税升级生效（10月15日）、美国是否会书面确认中国为汇率操纵国（10月中旬）及单方面宣布中国是发达国家（10月底）。

但有利因素也不少，一是9月底召开的央行三季度货币政策例会和金融委第8次会议，均再强调要加大逆周期调节力度，政策对冲缓解经济调整转型节奏；二是中国制造业指数平稳向上，9月官方PMI回升至49.8，而财新PMI更是上行至51.4，反映出中国企业尤其是与全球周期关联较低的中小企业基本面出现企稳改善；三是尽管国际和宏观因素短期难以预测，但是可以看到全球无风险利率进一步降低、流动性进一步宽松。放眼全球，A股和港股不少行业仍是估值洼地，随着MSCI和富时罗素权重的提高，外资持续流入的态势才刚刚开始，年内11月还将有一次。

因此，四季度我们将谨慎对待投资机会，更加注重基本面因素对股价的支撑、驱动作用。相对来讲，我们比较关注以下几个方向：一是消费结构变化带来的投资机会；二是自主可控、半导体、芯片，以及5G带来的投资机会，看好5G通讯设备及其应用，包括物联网和车联网。三是与老龄化相关的投资机会，随着人们健康意识的提高，医疗和保险都有较大发展空间。从长期的角度看，自由现金流好、行业竞争格局比较稳定的龙头公司，仍然是非常好的投资标的。

三、报告期内市场回顾

1、报告期内市场回顾

2019年9月，上证指数、创业板指、沪深300指数、中证500指数的涨跌幅分别为0.66%、1.03%、0.39%及1.11%。报告期内，A股主要指数月线皆收阳，但整体走势呈现先抑后扬，冲高回落的特点。十一长假节前一周，市场资金避险情绪浓厚。从成交量情况来看，9月量能总体收缩。从政策层面来看，9月全球央行频释放流动性利好，促估值驱动行情盘中显现。从北上资金情况来看，9月北上资金净流入A股646.62亿元，创下单月净流入额新高。9月23日，标普道琼斯、富时罗素两大国际知名指数同步扩容A股，即两大指数被动资金在9月有集中布局建仓A股的举动。从行业情况来看，报告期内TMT板块整体表现突出，在华为新品发布的带动下，其产业链科技股市场表现格外显眼。

从板块表现上来看，报告期内，涨幅靠前的板块分别为半导体、电站设备、通信设备制造、电子设备及工程机械板块。其中涨幅最多的为半导体板块，9月涨幅为10.10%。跌靠前的5个行业分别为贵金属、牧业、兵器兵装、航空航天及汽车销售板块，其中跌幅最多的为贵金属板块，9月跌幅为-12.89%。

 
中信二级行业区间涨跌幅（截止至2019年9月30日）

2、报告期内宏观经济数据

2.1 9月PMI指数

据国家统计局公布数据所示，9月份，制造业PMI为49.80%，比上个月回升了0.3个百分点。虽然指数仍然处于荣枯线以下，但整体景气度较上月有所改善。本月主要特点：一是生产需求双双扩张。新订单指数为50.5%，环比回升0.8个百分点，5月份以来首次升至扩张区间。生产活动有所加快，生产指数为52.3%，环比上升0.4个百分点，其中农副食品加工、纺织服装服饰、专用设备、电气机械器材等制造业生产指数位于55.0%以上较高景气区间。二是外贸状况有所改善。新出口订单指数为48.2%，环比回升1.0个百分点。进口指数为47.1%，环比回升0.4个百分点。三是高技术制造业持续扩张。高技术制造业PMI为51.3%，高于制造业PMI1.5个百分点，连续8个月位于51.0%以上景气扩张区间，其中，医药、电气机械器材等制造业扩张较快。从需求情况看，高技术制造业新订单指数为53.3%，环比上升0.9个百分点，市场预期向好。四是大中小型企业景气不同程度回升。大型企业PMI为50.8%，高于上月0.4个百分点，对制造业景气回升的拉动作用突出。中、小型企业PMI为48.6%和48.8%，分别回升0.4和0.2个百分点。从生产情况看，大、中、小型企业生产指数环比均有所上升，本月全部位于扩张区间。五是企业信心有所增强。随着一系列扶持实体经济发展的政策措施相继落地，制造业企业生产经营活动预期指数环比上升1.1个百分点，达到54.4%，为第三季度高点。

9月份，非制造业商业活动指数为53.70%，比上个月回落0.1个百分点，非制造业总体延续平稳扩张态势。

2.2中国2019年1-8月规模以上工业企业利润情况

据9月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2019年1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额为40163.5亿元人民币，同比下跌1.7%，降幅与1-7月份持平。2019年8月份，全国规模以上工业企业利润总额为5177.9亿元人民币，同比下降2.0%。中国国家统计局解读中提到，1-8月份工业企业效益情况呈现以下特点：汽车、电子、有色等主要行业利润增长有所改善；装备制造业、高技术制造业、战略性新兴产业利润增长不同程度回暖；私营企业和小型企业利润保持增长；外商及港澳台商投资企业利润降幅有所收窄；资产负债率下降；产成品存货周转有所加快。

2.3中国2019年1-8月全国国有及国有控股企业经济运行情况

据财政部披露数据显示，2019年1-8月，国有企业营业总收入394884.0亿元，同比增长7.4%；利润总额24093.1亿元，同比增长6.1%；税后净利润18157.6亿元，增长7.4%。财政部表示，2019年1-8月，全国国有及国有控股企业主要经济指标继续保持增长态势，资产负债水平继续下降。从行业盈利情况来看，建材、建筑、交通运输仓储等行业利润增长较快。

3、A股估值及盈利水平

3.1当前A股估值水平

从PE角度来看，申万一级行业中，农林渔牧、有色金属、电子、综合、家用电器、食品饮料、轻工制造、医药生物、计算机、机械设备、汽车等行业估值高于历史均值。其中，电气设备、计算机行业估值高于历史90分位数；采掘、化工、钢铁、纺织服装、商业贸易、公用事业、交通运输、房地产、通信、传媒、银行、非银金融等行业估值低于历史均值。

4、近期关注的重要事件

【市场方面重要事件】

4.1 9月1日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）定调A股，明确要求增强市场活力，确保长期资金持续入市，满足人民群众财富保值增值诉求。

4.2 国家主席习近平在北京会见德国总理默克尔。习近平强调，要把中德合作的蛋糕做得更大。中国市场足够大，而且随着发展会越来越大，将给德国和世界各国带来更多新机遇。中德汽车产业合作就是两国互利共赢的很好例子。双方应保持开放前瞻意识，在自动驾驶、新能源汽车、智能制造、人工智能、数字化和5G等新兴领域加强合作，共同培育和开拓未来市场。中方正在加快开放金融和服务业，欢迎德方投资。

4.3 央行：8月末广义货币(M2)余额193.55万亿元 同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平；狭义货币(M1)余额55.68万亿元，同比增长3.4%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.5个百分点；流通中货币(M0)余额7.32万亿元，同比增长4.8%。当月净投放现金463亿元。

4.4 银保监会首席风险官、新闻发言人、办公厅主任肖远企表示，监管部门没有控制房地产企业贷款增量 主要压降违规“输血”资产。

4.5 在一系列政策影响下，8月份房企融资规模出现大幅下跌，资金成本上升，行业分化明显，降杠杆将成为不少房企的主要任务，中小型房企预计会面临更大流动性压力。

4.6 2019年1-8月份，全国房地产开发投资84589亿元，同比增长10.5%，增速比1-7月份回落0.1个百分点。其中，住宅投资62187亿元，增长14.9%，增速回落0.2个百分点。

4.7 上海已正式启动区域性国资国企综合改革试验，上海市政府印发《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》，提出着力完善国资管理体制，实现以管企业为主向以管资本为主转变，推进上海地方国有金融企业在金融开放创新、改革发展中先行先试，落实国际金融中心建设与自贸试验区和科技创新中心建设联动发展。

4.8 习近平：一定要把我国制造业搞上去。

4.9 央行行长易纲回应“是否降息”称：中国货币政策取向应当是以我为主，货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向和加强逆周期调节，坚决不搞大水漫灌；总体判断是中国经济运行还是在合理的区间，中国宏观经济政策空间还是比较大，并不急于做出比较大的降准或者量化宽松举措。

【行业方面重要事件】

4.10 国家医疗保障局正式发布了《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》，互联网医疗服务项目正式纳入医保支付范畴。

4.11 中共中央政治局委员、国务院副总理胡春华出席会议时强调，要迅速采取有力措施稳定恢复生猪生产，确保猪肉供应和市场价格基本稳定。

4.12 国务院办公厅印发体育强国建设纲要，到2020年建立与全面建成小康社会相适应的体育发展新机制，体育领域创新发展取得新成果。建设纲要要求，全面推动足球、篮球、排球运动的普及和提高；持续加大冰雪项目选材力度，恶补冰雪项目短板，不断提高冰雪竞技水平。推进冰雪运动“南展西扩东进”战略，带动“三亿人参与冰雪运动”。

4.13 上海2019年启动建设智能传感器产业园，正在筹备建设集成电路装备材料产业园，着力聚集和吸引世界一流集成电路企业，力争打造世界级先进水平的集成电路专业园区。

4.14 工信部电子信息司司长乔跃山指出未来在5G、智能网联汽车、人工智能、超高清视频等新兴应用驱动下，全球集成电路产业的市场需求仍将不断增长。对于集成电路产业发展其提出四点思考：一是坚持提升创新能力，推动产业高质量发展。二是坚持激发市场活力，推动产业融合发展。三是坚持产业链完善建设，全面提升产业综合竞争力。四是坚持优化营商环境，构建良好产业发展秩序。

4.15 华为新品频发：最新旗舰芯片麒麟990、全新华为智能手表GT 2、Mate 30系列手机等。华为服务器操作系统EulerOS开源，正筹备开源社区。华为正式发布“沃土数字平台”。

4.16 原国家新闻出版广电总局官方显示，新一批游戏版号名单更新，有41款游戏获批，审批时间为9月5日。其中，腾讯的《维恩的最后零件》、游族网络的《山海镜花》获得版号。

4.17 商务部将出政策支持汽车产业，商务部发言人指出正在深入开展相关调研，将会同研究有针对性的政策措施，并适时出台，支持汽车产业高质量发展。

4.18 深圳特区报报道，深圳市首张医疗财政电子票据正式开出。

4.19 上汽集团、上港集团和中国移动签署战略合作框架协议，合力推动上海市洋山港智能重卡示范运营，在全球率先实现5G技术和自动驾驶重卡商业化落地。根据规划，洋山港智能重卡示范运营项目，将于年内形成自动驾驶试验性示范运行能力。

4.20 央行正式发布《金融科技（FinTech)发展规划（2019-2021年）》。《规划》提出，到2021年，建立健全我国金融科技发展的“四梁八柱”，进一步增强金融业科技应用能力，实现金融与科技深度融合、协调发展，明显增强人民群众对数字化、网络化、智能化金融产品和服务的满意度，使我国金融科技发展居于国际领先水平。

4.21 LG Display在广州建设的8.5代OLED面板生产线正式投产，让全球大尺寸OLED产业由单极变为中国和韩国两极发展，产能得到大幅提升。据悉，LG Display广州工厂投产后，初期产能达每月6万片玻璃基板，2021年底最大产能将达到每月9万片玻璃基板。

4.22 银保监会将鼓励保险业加快发展多种形式的商业健康保险。

4.23 国常会决定出台城乡居民医保高血压、糖尿病门诊用药报销政策。

4.24 中国卫星导航定位协会会长于贤成表示，到2020年我国北斗导航系统将全面建成，并提供全球服务，我国北斗的应用将迎来一个新时代，这也将促进我国的卫星导航产业迎来一个黄金发展时期，预计至2020年，我国卫星导航产业的规模将超过4000亿元。

4.25 发改委、交通部日前联合印发《关于做好2019年国家物流枢纽建设工作的通知》，共有23个物流枢纽入选2019年国家物流枢纽建设名单，“天津港口型国家物流枢纽”位列其中。

4.26 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平对国家网络安全宣传周作出重要指示强调，举办网络安全宣传周、提升全民网络安全意识和技能，是国家网络安全工作的重要内容。

4.27 多地印染化工企业停产减排，分散染料全系列价格上调。

4.28 中国商飞：未来20年中国航空运输机队规模将上万架。

4.29 山东移动、海尔、华为联合推进5G智慧工厂实践。

4.30 中国电信采购4000万部终端，明确SA是5G组网战略。

4.31 中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》，提出到2035年基本建成交通强国。纲要提出，要推动中部地区大通道大枢纽建设，全面推进“四好农村路”建设；加强充电、加氢、加气和公交站点等设施建设，加强智能网联汽车研发，加快推进港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线等“公转铁”重点项目建设，大力发展智慧交通，推进北斗卫星导航系统应用。

4.32 发改委印发《关于支持推进网络扶贫项目的通知》，扎实推进农村电商。支持“互联网+”农产品出村进城工程，建立完善适应农产品网络销售的供应链体系、运营服务体系和物流、仓储等支撑保障体系，推动贫困地区农产品上网销售，实现优质优价，助推脱贫攻坚。

4.33 中国移动5G商用开启预约，正式套餐或将于10月发布。

4.34 武汉发出首张自动驾驶商用牌照，百度、海梁科技、深兰科技拿到全球首张自动驾驶商用牌照。

4.35 卫健委等多部门联合印发《健康中国行动—癌症防治实施方案（2019-2022年）》，明确到2022年，“癌症发病率、死亡率上升趋势得到遏制，总体癌症5年生存率比2015年提高3个百分点”的总体目标及5个可量化的工作目标。《方案》要求加快国产HPV疫苗审评审批流程，提高HPV疫苗可及性；加快境内外抗癌新药注册审批，促进境外新药在境内同步上市。

4.36 民政部印发《关于进一步扩大养老服务供给，促进养老服务消费的实施意见》，提出全方位优化养老服务有效供给，繁荣老年用品市场，培育养老服务消费新业态。

4.37 李克强26日主持召开国务院常务会议，会议决定，从明年1月1日起，取消煤电价格联动机制，将现行标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。会议还提到，特别要确保一般工商业平均电价只降不升。

4.38 《上海5G产业发展和应用创新三年行动计划（2019-2021年）》正式发布。目标到2021年，全市5G产业实现“三个千亿”的目标，即5G制造业、软件和信息服务业、应用产业规模均达到1000亿元。

4.39 财政部发文拟要求拨备率超300%的银行分配利润。

【外围重要事件】

4.40 中国在世贸组织起诉美国。商务部新闻发言人就中国在世贸组织起诉美国对3000亿美元中国输美产品征税措施发表谈话：9月1日，美国对华3000亿美元输美产品中第一批加征15%关税措施正式实施，我就此在世贸组织争端解决机制下提起诉讼。美方的征税措施严重违背中美两国元首大阪会晤共识，中方强烈不满和坚决反对。中方将根据世贸组织相关规则，坚定维护自身合法权益，坚决捍卫多边贸易体系和国际贸易秩序。