数据眼看投资‖公司篇——【中公教育】

一、公司介绍

1、公司简介

中公教育是国内领先的职业教育机构，是公职类招录考试培训的领导者，主要服务于大学生、大学毕业生等年轻就业人群。公司的核心业务是公务员招录考试培训、事业单位招录考试培训、教师招录考试培训，近年来进入财会类考试、考研和IT 等多个职业就业培训新领域。

公司成立于 2010 年，但创始人李永新团队于 1999 年就开始创业，2000 年进入公务员考试培训行业，经过 20 年的发展，公司已经是公务员招录考试培训市场的 NO.1。公司于 2018 年成功借壳亚夏汽车上市。公司目前已经建立了覆盖全国的经营网络，截至 2019 年 6 月 30 日，公司已建立覆盖 319 个地级市的 880 个学习中心网点， 覆盖了全国 334 个地级行政区中的 95.5%。2015-2017 年付费培训学员分别为 55.8 万人次、86.1 万人次、146.5 万人次。

2、公司业务

3、公司经营指标

二、行业介绍

1、职业教育市场规模3年后可达2000亿，公司龙头地位稳固

根据弗若斯特沙利文报告，我国职业教育总收入从2013年的545亿元增至2017年的 987 亿元，年复合增长率为 16%。到 2022 年，职业教育总收入预计将增至 1930亿元，2017-2022 年的年复合增长率为 14.3%。

2、公考培训市场规模 将从100亿增至 200亿

根据弗若斯特沙利文报告，公务员招录培训总收入由 2013 年的 52 亿元增至2017 年的 99 亿元，年复合增长率为 17.4%。2016 年大幅增长的主要原因是三四线城市公务员考试参考人数快速增长，带动了三四线城市的公务员招录培训市场需求。自 2018-2022 年，公务员招录培训的总收入预计将从 114 亿元增至 195 亿元，年复合增长率 14.5%。

3、事考培训市场规模预计从125亿迈向 215亿

根据弗若斯特沙利文报告，事业单位招录培训的总收入从 2013 年的 56 亿元增至 2017 年的 108 亿元，年复合增长率为 17.8%。自 2018-2022 年，事业单位招录培训的总收入预计从 125 亿元增至 215 亿元，年复合增长率为 14.8%。

4、教考及教招培训市场规模 有望从 180亿增至 320亿

根据上文职业教育各细分领域的市场规模可知，教师招录考试培训及其他职业招录培训增长最快。教师招录考试培训的收入从 2013 年的 82 亿元增至 2017 年的157 亿元，年复合增长率为 17.8%。自 2018-2022 年，教师招录培训的收入预计从183 亿元增至 320 亿元，年复合增长率为 16.33%。

综上所述，到2022年，公务员招录培训、事业单位招录培训和教师招录考试的市场总规模为730 亿元，再加上考研、IT、会计、律师等招录培训市场，中公教育所处的行业是一个千亿级别的市场，未来业务增长的空间仍然巨大。

5、行业竞争

主要竞争对手是华图教育。华图教育在业务结构上与中公教育基本一致，包括公考、事考和教考教招三大类，公考是核心主业，华图教育 2018年 10 月已向港交所递交上市申请。

三、业绩延续高增长

2019 年1-9 月，公司实现营业收入 61.6 亿元，同比增长 47.67%；实现归母净利润 9.6 亿元，同比增长 77.15%，扣非净利润增长 74.09%；第三季度，公司实现营业收入 25.2 亿元，同比增长 46.08%，实现归母净利润 4.7 亿元，同比增长 41.62%。公司业绩的持续高增长主要来自于培训人次持续提升、产品升级带动单价稳步增长，新品类放量增长等。

四、盈利预测与估值

预测 2019E-2021E公司归属于母公司净利润分别为 17.3 亿元、23.04 亿元、29.4 亿元，分别同比增长 50.07%、33.17%、27.61%；我们预计公司 2019-2021年的 EPS 为 0.28 元、0.37 元、0.48 元，对应 PE 为 66.31 倍、49.79 倍、39.02 倍。中公教育作为职业教育培训龙头，未来将充分享受职业教育行业红利，随着竞争优势逐步放大，预计业绩将保持较高增速，可享有一定估值溢价。