月度报告‖2019年10月月报

一、报告期内基金业绩表现

截止至2019年10月31日，公司自有产品贤盛道成1号、贤盛道成3号、贤盛道成5号、稳健增强1号、贤盛稳健增强2号累计净值报告期内小幅跑赢中证500指数、小幅跑输沪深300、创业板等指数，贤盛道成1号、贤盛道成3号、贤盛道成5号、稳健增强1号累计净值自成立以来均大幅跑赢沪深300、中证500、创业板等指数。

本月三季度报期间市场分化较大，一部分龙头公司强者恒强，带动指数上涨，但大部分个股依旧弱势，一些前期热门股在公布季报后低于预期股价也出现大幅调整。本基金目前持股较为均衡，坚持自下而上的选股原则，谋求长期胜出，年底四季度以稳健谨慎为主，除了科技类股外，适当增加了以上证50为对标的低估值蓝筹仓位。未来1个月我们的计划是在波动上轨进行适当降低总体仓位，平稳迎新。

公司新成立产品贤盛稳健增强2号基金成立建仓以来净值一直未脱离面值附近，总体思路以稳健控制仓位为主，目前仓位保持在5成以内，保险、消费、电子为前三大持仓分布，持股较为均衡，坚持自下而上的选股原则，谋求长期胜出，年底四季度以稳健谨慎为主，耐心利用市场结构性波动机会积累浮盈。

二、2019年11、12月展望和策略

年底最后两个月，我们倾向于市场以震荡调整为主基调，短期有利因素和隐忧同时存在，一方面，经济数据持续保持回落，10月PMI数据为49.3%，在上月的基础上回落0.5个百分点，1-9月全国规模以上工业企业实现利润总额为45933.5亿元，同比下跌2.1%，降幅比1-8月份扩大0.4个百分点，预计这趋势还会进一步延续，在宏观经济没有整体复苏的背景下，市场整体上涨的概率比较小；另一方面，今年不少强势的板块未来2个月可能存在兑现投资收益的一个过程，但是随着银行理财资金、保险和社保资金的进入，一些滞涨和业绩不错的个股有望迎来补涨。另外，11月MSCI调高权重带来的外资流入会很好平滑一部分股价的压力，中美贸易谈判可能阶段性成果等，对市场情绪有正面作用。关注以下板块：一是保险股，前三季报保险整体业绩不错，随着国债收益率持续上涨，保险未来新业绩价值增长有望转正，并迎来拐点；二是随着5G的逐步推广，华为手机产业链和芯片类公司迎来业绩拐点，未来股价会持续受到市场追捧，会有超额收益。

三、报告期内市场回顾

1、报告期内市场回顾

2019年10月，上证指数、创业板指、沪深300指数、中证500指数的涨跌幅分别为0.82%、2.69%、1.89%及-0.48%。报告期内，A股整体处于震荡态势，在反复震荡格局下A股整体表现为板块轮动较快的特点。从交易量情况来看，报告期内量能较为低迷。从北上资金情况来看，10月份北上资金净买入320.49亿元，已连续5个月净流入。截至10月底，年内北上资金合计净流入2183.11亿元。此外，截至10月末，自由流通市值口径下北上资金行业影响力最大的五个行业分别是家用电器、食品饮料、休闲服务、建材和交运，与9月相比完全一致。从板块表现上来看，报告期内5G、区块链等板块盘中表现突出，另三季度业绩表现较为出色的板块，如畜牧业、医药等板块盘中表现优异。Wind数据显示，养鸡、养猪板块前三季度归母净利润的平均增幅分别为262.79%、79.42%。畜牧业板块业绩向好，形成股价上行动力，使该板块成为十月行情的领涨龙头。

从板块表现上来看，报告期内，涨幅靠前的板块分别为畜牧业、油田服务、化学制药、白色家电及生物医药板块。其中涨幅最多的为畜牧业板块，10月涨幅为18.67%。跌幅靠前的5个行业分别为仪器仪表、稀有金属、煤炭化工、兵器兵装及新能源设备板块，其中跌幅最多的为仪器仪表板块，10月跌幅为-8.22%。

中信二级行业区间涨跌幅（截止至2019年10月31日）

2、报告期内宏观经济数据

2.1 10月PMI指数

据国家统计局公布数据所示，10月份，制造业PMI为49.30%，比上个月回落了0.5个百分点。制造业景气度有所回落。本月主要特点：一是生产保持扩张，市场需求有所回落。制造业生产指数为50.8%，环比回落1.5个百分点，持续位于扩张区间。在调查的21个行业中，有13个行业的生产指数位于扩张区间，表明制造业多数行业生产有所增长。纺织服装服饰、造纸印刷、化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、计算机通信设备等制造业生产指数位于55.0%以上较高景气区间。从需求看，新订单指数为49.6%，比上月下降0.9个百分点，市场需求有所减弱。二是外贸市场低位运行，价格指数有所回落。受全球经济持续放缓等因素影响，新出口订单指数和进口指数为47.0%和46.9%，分别比上月下降1.2和0.2个百分点。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为50.4%和48.0%，分别比上月下降1.8和1.9个百分点，其中石油、钢铁、有色等行业相关价格指数相对较低。三是转型升级持续推进。从重点行业看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI为51.4%、50.3%和50.8%，分别高于制造业总体2.1、1.0和1.5个百分点，均运行在景气区间。制造业内部结构继续优化，消费对经济发展的基础性作用持续显现。四是企业信心相对稳定。制造业生产经营活动预期指数为54.2%，虽环比回落0.2个百分点，但仍高于三季度均值。

10月份，非制造业商业活动指数为52.80%，比上个月回落0.9个百分点，非制造业总体保持扩张态势、增速有所放缓。

2.2 中国2019年1-9月规模以上工业企业利润情况

据10月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2019年1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额为45933.5亿元，同比下跌2.1%，降幅比1-8月份扩大0.4个百分点。其中，一季度下降3.3%，二季度下降1.9%，三季度下降1.8%，降幅呈逐季收窄态势。2019年9月份，全国规模以上工业企业利润总额为5755.8亿元，同比下降5.3%。全国规模以上工业企业利润已连续8个月负增长。中国国家统计局解读中提到，今年前三季度，全国规模以上工业企业利润总额同比降幅呈现出逐季收窄态势，利润增长行业增多，工业企业效益出现结构性改善。从行业看，今年前9月，在41个工业大类行业中，30个行业利润同比增加，占比超过七成，比1-8月份增加2个。同时，高技术制造业和战略性新兴产业利润增长加快，1-9月份，高技术制造业和战略性新兴产业利润同比分别增长了6.3%、4.6%，增速比1-8月份分别加快3.5、1.6个百分点。此外，在汽车、电子行业利润回暖的带动下，装备制造业利润增速由负转正。受上述两个行业利润回暖影响，装备制造业利润由1-8月份下降0.7%转为1-9月份增长0.9%。

2.3 中国2019年1-9月全国国有及国有控股企业经济运行情况

据财政部披露数据显示，2019年1-9月，国有企业营业总收入448908.8亿元，同比增长7.1%；利润总额27163.0亿元，同比增长6.6%；税后净利润20289.9亿元，增长7.8%。财政部表示，2019年1-9月，前三季度国企主要经济指标持续向好，国有企业营业收入、利润总额等继续保持增长态势，应交税费继续下降。

3、A股估值及盈利水平

3.1 当前A股估值水平

从PE角度来看，申万一级行业中，农林渔牧、有色金属、电子、综合、家用电器、食品饮料、轻工制造、医药生物、计算机、机械设备、汽车等行业估值高于历史均值。其中，电气设备、计算机行业估值高于历史90分位数；采掘、化工、钢铁、纺织服装、商业贸易、公用事业、交通运输、房地产、通信、传媒、银行、非银金融等行业估值低于历史均值。

4、近期关注的重要事件

【市场方面重要事件】

4.1 国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，保持增值税“五五分享”比例稳定，调整完善增值税留抵退税分担机制，后移消费税征收环节并稳步下划地方。

4.2 15日外交部确认中美达成阶段协议！第十三轮中美经贸高级别磋商近日在华盛顿举行。美方表示双方达成实质性第一阶段协议。外交部发言人耿爽回应，美方说的是实际情况。这份经贸协议对中国、美国和世界都有利，对经贸与和平也都有利。今年以来中国企业已自美采购2000万吨大豆。

4.3 为进一步扩大金融业对外开放，国务院决定对《中华人民共和国外资银行管理条例》和《中华人民共和国外资保险公司管理条例》部分条款予以修改。根据修改后的条款，外国银行分行可以吸收中国境内公民每笔不少于50万元人民币的定期存款。此前，这一门槛为100万元人民币。

4.4 中国人民银行、国家外汇管理局16日发布通知，允许同一境外主体在QFII/RQFII和直接入市渠道下的债券进行非交易过户，资金账户之间可以直接划转，同一境外主体通过上述渠道入市只需备案一次。此举将进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场。

4.5 上交所明确联交所上市不同投票权架构公司首次纳入港股通的条件。为明确香港联合交易所有限公司上市不同投票权架构公司股票纳入沪港通下港股通股票的具体安排，持续优化完善内地与香港股票市场互联互通机制，上海证券交易所对《上海证券交易所沪港通业务实施办法》进行了修订，明确了不同投票权架构公司股票的首次纳入条件。修订后的《上海证券交易所沪港通业务实施办法（2019年修订）》已经本所理事会审议通过并报中国证监会批准，现予以发布，并自2019年10月28日起施行。

4.6 证监会修改并发布《上市公司重大资产重组管理办法》，一是取消重组上市“净利润”指标；二是将“累计首次原则”期限缩短至36个月；三是允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市；四是恢复重组上市配套融资；五是丰富重大资产重组业绩补偿协议和承诺监管措施，加大问责力度。

4.7 31日讯，外交部称，中美双方将按原计划推进经贸磋商中的各项工作。

【行业方面重要事件】

4.8 教育部、财政部、央行、证监会、国家发改委等十一部门联合印发《关于促进在线教育健康发展的指导意见》。《意见》明确鼓励发展在线教育，鼓励社会力量举办在线教育机构，支持互联网企业与在线教育机构充分挖掘新兴教育需求，满足多样化教育需求。

4.9 苹果证实收购英国视觉效果公司IKinema 用于强化AR产品。

4.10 交通部：加快推进《国家综合立体交通网规划纲要（2021—2050年）》编制工作，开展好交通强国建设试点，鼓励地方在试点领域率先突破；要进一步扩大交通固定资产有效投资，创新投融资方式方法，加快做好项目储备等工作。13个区域已入选交通强国建设试点。

4.11 工信部回复政协提案称，将持续推进工业半导体材料、芯片、器件及IGBT模块产业发展，根据产业发展形势，调整完善政策实施细则，更好的支持产业发展。通过行业协会等加大产业链合作力度，深入推进产学研用协同，促进我国工业半导体材料、芯片、器件及IGBT模块产业的技术迭代和应用推广。将继续支持我国工业半导体领域成熟技术发展，推动我国芯片制造领域良率、产量的提升。积极部署新材料及新一代产品技术的研发，推动我国工业半导体材料、芯片、器件、IGBT模块产业的发展。

4.12 风电项目密集开标，随着政策规定的可享补贴的按期并网时间迫近，近期风电抢装高潮已经来临。仅在国庆长假期间，就有7个风电项目密集开标。

4.13 李克强：大力发展节能环保产业和循环经济，倡导绿色低碳消费。

4.14 我国高速公路充电网基本形成，我国近年来大力推进高速公路充电设施建设和互联互通。截至目前已建成京沪高速、京港澳高速等“十纵”，青银高速、沪蓉高速等“十横”以及首都环线、杭州湾环线“两环”的高速快充网络。

4.15 国家医保局等四部门日前联合印发《关于完善城乡居民高血压糖尿病门诊用药保障机制的指导意见》。意见明确用药范围为国家基本医保用药目录范围内降血压和降血糖的药品，优先选用目录甲类药品、基本药物、通过一致性评价的品种、集中采购中选药品；明确统筹基金政策范围内支付比例达到50%以上。

4.16 上海市委书记：大力发展邮轮经济、建设国际一流邮轮母港。

4.17 交通部审议《关于建设世界一流港口的指导意见》等文件，要求加快智慧港口建设，建设智能化港口系统，加快智慧物流建设。要将一流港口建设纳入交通强国建设全局统筹推进，指导相关地方纳入交通强国建设试点。

4.18 民航局：预计至2020年底，京广空中大通道有望全线贯通。

4.19 Facebook加密货币项目遭重创 Visa、万事达卡等集体退出Libra协会。

4.20 李克强：积极发展工业互联网，促进制造业企业升级改造。

4.21 德国5G网络将确认不排除使用华为设备。

4.22 2019世界VR产业大会期间，华为将推出业界首款千兆VR ONT，以应对千兆带宽的渐次普及。这款新品目的是解决千兆时代家庭网络最后1米的带宽瓶颈，为VR业务体验做好技术准备。

4.23 华为折叠屏手机Mate X发售，国行售价16999元。

4.24 国家药监局综合司15日发布《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求（征求意见稿）》和《已上市化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价申报资料要求（征求意见稿）》。 一致性评价进程提速。

4.25 国内首张无人机物流配送经营许可颁发，国家政策大力扶持。

4.26 进入十月，国内液化天然气市场行情逆转，开启疯狂暴涨模式。

4.27 香港特区行政长官林郑月娥提出，为协助首次置业人士，特区政府会放宽由香港按证保险有限公司提供的按揭保险计划的楼价上限，首次置业人士(即申请时并未持有任何香港住宅物业)可申请最高九成按揭贷款的楼价上限将由现时400万港元提升至800万港元，而可申请最高八成按揭贷款的楼价上限则会由600万港元提升至1千万港元;后者可以包括自用楼换楼按揭。

4.28 全球移动通信系统协会GSMA大中华区总经理庞策表示全球近八成运营商将部署SA模式5G网络。

4.29 香港科创局局长：香港年底推虚拟银行服务，已发8张牌照。

4.30 苹果准备明年推出三款5G旗舰手机，其要求供应商为明年5G手机做好准备，计划出货至少8000万支5G手机。

4.31 11月1日三大运营商将正式上线5G商用套餐。

4.32 商务部公布《2020-2021年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件和申报程序》，以保护资源和环境，配合国家产业政策，加强稀有金属出口管理。

4.33 新华社电，中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习。这意味着中央在政策层面高度重视区块链的未来发展，将对我国区块链技术发展、产业革新起到重大方向性定调的作用。

4.34 国资委：经报国务院批准，中国船舶工业集团有限公司与中国船舶重工集团有限公司实施联合重组。

4.35 工业和信息化部颁发中国首个5G无线电通信设备进网许可证。华为率先获得首张5G基站设备的进网许可证，标志着华为5G基站设备可以支持中国规模部署，正式接入公用电信商用网络。

4.36 由特斯拉上海超级工厂生产的首辆整车已完成试生产，总装落地。

4.37 国家发改委产业协调司司长吴卫在2019全球未来出行大会上表示，年内将印发《智能汽车创新发展战略》。

4.38 发改委发布关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见，为稳步实现全面放开燃煤发电上网电价目标，将现行燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制。基准价按当地现行燃煤发电标杆上网电价确定，浮动幅度范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%。对电力交易中心依照电力体制改革方案开展的现货交易，可不受此限制。

4.39 国资委酝酿深化混改政策指引，竞争性行业持股比例、市场化机制等将迎更大力度突破。

【外围重要事件】

4.40 美联储主席鲍威尔当地时间8日表示，美联储将扩张资产负债表，但这一行动并不意味着重启量化宽松。鲍威尔同时强调，在全球经济面临风险之际，美联储将对货币政策进行后续调整。

4.41 31日讯，美联储利率决议声明：除了下调联邦基金利率目标区间至1.50%-1.75%之外，下调超额准备金利率（IOER）至1.55%（之前为1.80%）、并下调贴现利率25个基点至2.25%。

4.42 当地时间10月31日上午，美国众议院投票，通过对特朗普的弹劾调查程序。在投票中，共有232票赞成，196票反对。美国众议长佩洛西宣布决议通过。