数据眼看投资‖公司篇——【通宇通信】

公司已经成为通信天线领域的一线厂商。现阶段公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线，开发出系列基站天线、系列微波天线、光传输模块等产品，可满足目前国内外多网络制式的多样化产品需求，在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。公司已经是国内外系统设备商认证的全球供应商，并获得国内三大运营商和海外众多运营商的认证。公司已取得了发明专利、外观专利和实用新型专利等各类专利授权近三百项。

目前公司具备通信天线及射频器件的完整产品线，主打产品为为基站天线、射频器件、微波天线、室内覆盖天线、终端天线等。同时公司通过收购深圳广为新切入的光模块领域，主要覆盖100G CFP 系列产品，40G QSFP+光模块及线缆，25G SFP28 光模块等系列产品。随着深圳光为新产品研发的加速，公司将会推出更多更先进的光模块新产品，这给公司带来的主业外的新的利润增长点，同时也加强了公司和电信设备商、数通设备商和数据中心的联系。

在今年上半年，公司实现营业收入6.78 亿元，营业利润4057 万元，归属上市公司股东净利润4013 万元。在营收中， 5G 产品首次实现销售收入666.71 万元，顺利开拓了中兴、爱立信、诺基亚等设备商的5G 产品市场，目前在手5G 天线、射频器件等相关产品订单超过2,000 万元， 随着5G 逐步进入建设周期，公司5G 产品占比逐步提高。

公司主打产品为基站天线，无论从营收规模还是毛利占比来，都是公司的支柱型业务，占比高达80%以上。基站天线产品营收从14 年巅峰期12.2 亿开始逐年下滑，在16 年时达到谷底9.4 亿后，开始逐步回升。随着5G 建设周期的到来，5G 基站数量爆发式增长必将牵引公司的基站天线业务营收稳步攀升.另一方面，基站天线产品的毛利率也是同期波动，在4G 时代天线的毛利率达到了47%的高点，随后开始逐步回落，一直到17 年底才见底到35%。今年中报显示，天线的毛利率已经开始回升。

公司在17 年收购进来的两家公司覆盖了光通信和军工业务，这两块业务在去年年底给公司带来了1 亿元的营收和2000多万的毛利。今年中报显示，这两块业务营收和毛利增长显著，其中光通信行业营业收入较上年同期增加457.79%,信息指挥系统营业收入较上年同期增加93.17%。

公司的基站天线覆盖频率范围为790 - 960MHz 、1710-2170MHz、698 - 960MHz 和 1710 - 2690MHz；同时公司基站天线的智能化的垂直面波束可调天线与水平面波束可调天线的应用将会使网络覆盖区域调整变得简单方便。通宇通讯的销售的所有基站天线均价在4G 高峰时期（2014 年）大约为2000 元/副，该均价包含所有天线类型如GSM、小基站天线，因此我们估计4G 天线均价预计为3000 元左右。在5G 初期，我们认为5G 天线价格将大幅超过该均价，预计达到5000 元/副。

由于通宇通讯2018 年中报披露5G订单仅为2000 万元，对应约为1 万副基站天线，我们将2019 年建站规模假设调低至10万站，由于数量下降后，我们将滤波器初始价格调高至40 元）。对于基站天线市场，我们的测算如下：

根据各公司披露的数据测算，2012－2017 年基站天线厂商的人均销售额大约为人民币30-150 万元区间。

国内三大基站天线厂商近年来均维持着较高的研发投入占比，2012 年至今通宇通讯和摩比发展的研发费用占比均在5%左右。京信通信的业务覆盖更广，其研发费用绝对值最高，同时2017 年超过3 亿元人民币，逼近2012 年高峰期的水平。

盈利预测：

数据更新：

公司发布 2019 年三季度报告，报告期内公司实现营收13.32 亿元，同比增长 35.05%，归母净利 0.91 亿元，同比增长
50.71%。其中第三季度实现营收 5.26 亿元，同比增长 70.82%，归母净利 0.40 亿元，同比增长 97.16%。

公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线，其中光模块产品主要包括100G 及以下产品，可满足目前国内外 2G 至 5G 等多网络制式的多样化产品需求，在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。公司 2019 年射频器件、微波天线产品占比提升，基站天线中已出货 5G 天线和射频产品，主要供应给中兴、爱立信、诺基亚和大唐，已成为爱立信天线射频供应商。

由于 5G 天线有源化，主设备商与天线厂商进行合作开发，射频部分协议的私有化，使得主设备与天线厂商形成更深度合作，我们认为天线份额有向龙头集中的趋势。当前 5G 天线单价是 4G 的 1.5-3 倍，叠加 5G 基站密度增加，天线规模相比 4G 有成倍提升空间。行业增长叠加占比提升，带动公司业绩增长。我们预计公司各种产品中，基站天线和射频器件收入占比相对提升。