月度报告‖2019年12月月报

一、报告期内基金业绩表现

截止至2019年12月31日，公司自有产品贤盛道成1号、贤盛道成3号、贤盛道成5号、贤盛稳健增强1号、贤盛稳健增强2号累计净值本报告期内均不同程度跑赢沪深300、中证500等指数，且各基金产品自成立以来均大幅跑赢沪深300、中证500、创业板等指数。

本月基金净值创出成立以来的历史新高，我们前瞻性构建的组合中电子、半导体科技类、新能源车、有色、传媒、建材等个股表现出色，基于自由现金流构建的低估值、高分红板块个股如煤炭、钢铁也适时贡献了绝对收益，整个组合表现出兼具稳健的成长弹性特点。我们自下而上精选个股，布局估值合理、面向未来的成长优质公司，对阶段估值偏高、预期充分的品种保持谨慎，很好的回避了月内白酒、部分医药公司出现的大幅下跌风险。回顾基金成立以来的运作，我们一直坚持好公司匹配合理估值的自下而上精选个股原则，多次前瞻的阶段回避了风险板块和个股的调整，始终把绝对收益和稳定持续的复利作为目标，对标各大主要指数，累计超额收益非常喜人。

针对2019年12月初新成立基金产品——贤盛道成7号，该基金实际运作建仓从12月中旬开始，基于风控的审慎原则，初期仓位保持在5成以内，随着净值的稳步上涨逐步提高仓位至月末的8成，运作期内以较低仓位获得超越同期指数的超额收益。本月的初始运作建仓兼顾了稳健和成长的考虑，既需要短期盈利的累积、更要有中期成长的潜力，因此我们构建了包括新能源车产业链、光伏产业链、有色、电子、周期（钢铁、煤炭、建材、化工）、传媒、金融等行业板块的组合，自下而上精选个股，收获绝对收益。

目前基金主要持有半导体、电子、新能源车产业链、光伏、传媒、化工、有色、金融、物管服务等板块个股，在全球货币宽松的背景下，我们的组合有望在接下来两个月内继续胜出。

二、2020年1月、2月展望和策略

展望未来两个月，我们对市场持有总体偏乐观的态度，指数将维持震荡或略为上涨的格局，板块轮动、个股活跃，业绩驱动和主题推动都有机会，但要防止业绩雷和预期过分乐观后的阶段泡沫风险。有几个思考关注点：1、美国主要指数创历史新高，对应国内的一些外资重仓股如部分大消费和医疗服务估值也是高位，一旦业绩增速不达预期可能会引发剧烈调整，本月末白酒股破位下跌可能就是例子。2、目前实体经济转型升级之路困难不少，为了保增长，货币和财政政策都出现了宽松。传统周期行业业绩有边际改善的预期，存在估值修复的机会。3、技术变革、技术升级催生的新经济、新业态、新应用场景，带来新的成长机遇，对这类投资机会要加强研究。

投资机会关注出现的新情况：1、移动互联网使用户和营销同时快速下沉，碎片化阅读、直播、短视频等已成为最受欢迎的移动生活方式，新的营销方式和场景会有多大的稳定性和冲击？2、受益于货币宽松、财政刺激，哪些细分行业周期股会有较多机会？

三、报告期内市场回顾

1、报告期内市场回顾

截至12月31日收盘，上证指数报3050.12点，年线上涨22.30%；深证成指报10430.77点，年线上涨44.08%；创业板指报1798.12点，年线上涨43.79%。报告期内，2019年12月，上证指数、创业板指、沪深300指数、中证500指数的涨跌幅分别为6.20%、8.00%、7.00%及7.61%。报告期内，A股呈现单边上扬态势，2019年的收官之月给了投资者一波红包行情，从当前市场情绪和基本面情况来看，此轮红包行情或仅开启。从北上资金情况来看，2019年北上资金就开启了买买买模式，2019年全年北上资金净买入3517亿元，创历史新高；12月净买入730亿元，居年内各月之首。从板块表现上来看，报告期内特斯拉产业链个股、科技类个股、水泥板块个股、网红经济概念股等都在盘中有较为出色的表现。

从板块表现上来看，报告期内，涨幅靠前的板块分别为汽车销售及服务、稀有金属、水泥、玻璃及贵金属板块。其中涨幅最多的为汽车销售及服务板块，12月涨幅为19.49%。仅一个版块报告期内下跌，为电站设备版块，12月跌幅为-1.22%。

中信二级行业区间涨跌幅（截止至2019年12月31日）

2、报告期内宏观经济数据

2.1 12月PMI指数

据国家统计局公布数据所示，12月份，制造业PMI为50.2%，与上月持平。制造业PMI指数连续两月高于50%，经济运行趋稳态势显现。本月主要特点：一是节假日市场需求释放带动效果显现。春节因素带动了国内相关消费品行业产销增长，新订单指数为51.2%，保持在扩张区间，消费品行业PMI为51.4%，较上月上升0.3个百分点；圣诞节也带动了国外市场需求回升。新出口订单指数为50.3%，今年以来首次升至扩张区间。二是中美经贸摩擦传出阶段性缓和信号。中美第一阶段经贸协议文本达成一致，市场信心和预期趋稳，有利于进出口回升，本月除新出口订单指数升至年内最高水平外，进口指数也创年内新高，为49.9%，较上月上升0.1个百分点，较去年同期上升4个百分点。三是新动能对经济的支撑作用增强。新动能增速持续高于高耗能行业，对经济的贡献度不断增长。装备制造业PMI为51.3%，较上月上升0.3个百分点，高技术产业PMI为52.8%，较上月上升1.1个百分点，两个指数分别连续3和4个月上升。其中计算器通信电子、电气机械及铁路船舶航空设备制造等行业持续保持较快增长，指数运行在较好水平。

12月份，非制造业商业活动指数为53.5%，比上个月回落0.9个百分点，非制造业总体保持扩张态势，增速有所放缓。

2.2 中国2019年1-11月规模以上工业企业利润情况

据12月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2019年1-11月，全国规模以上工业企业实现利润总额为56100.7亿元，同比下降2.1%，降幅比1-10月份收窄0.8个百分点。2019年11月份，全国规模以上工业企业利润总额为5939.1亿元，同比增长5.4%，10月份为同比下降9.9%。中国国家统计局解读中提到，11月份工业企业利润增速由负转正的主要原因：一是工业生产和销售增长明显加快。二是工业品出厂价格降幅收窄。初步测算，11月份工业品价格变动影响全部规模以上工业企业利润增速比10月份回升4.0个百分点。

2.3 中国2019年1-11月全国国有及国有控股企业经济运行情况

据财政部披露数据显示，2019年1-11月，国有企业营业总收入557455.3亿元，同比增长6.4%；利润总额31981.0亿元，同比增长5.3%；税后净利润23910.0亿元，同比增长6.1%。财政部表示，2019年1-11月，全国国有及国有控股企业主要经济指标保持增长态势，应交税费继续下降。

3、A股估值及盈利水平

3.1 当前A股估值水平

从PE角度来看，申万二级行业中，保险、煤炭开采、环保工程、房地产开发、建筑装饰等当前PE所处历史分位数较低；机场、航空运输、饮料制造、证券、汽车整车当前PE所处历史分位数较高。

4、近期关注的重要事件

【市场方面重要事件】

4.1 新修订的证券法明确全面推行注册制。将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”，同时，大幅度简化公司债券的发行条件，取消发行审核委员会制度。

4.2 证券法加大内幕交易惩处力度，最高十倍罚款。

4.3 全国财政工作会议在京召开，要求注重财政政策与货币政策协同精准发力。会议指出，2020年积极的财政政策要大力提质增效，要更加注重结构调整，从“质”和“量”两方面发力。要巩固和拓展减税降费成效，切实做好财政节支工作，发挥好财政资金精准补短板和民生兜底作用，加大对地方特别是困难地区的财政保障力度。要继续创新和完善宏观调控，注重财政政策与货币政策协同精准发力，加强与就业、消费、投资、产业、区域政策协调配合，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。一般性支出要大力压减，不必要的项目支出要坚决取消，新增项目支出要从严控制，原则上不开新的支出口子。会议还指出，2020年要重点做好着力支持打赢三大攻坚战，着力推进创新发展和产业升级，着力贯彻实施乡村振兴战略，着力推进财税体制改革等八项工作。

4.4 发改委等四部委印发关于加快促进有能力在城镇稳定就业生活的农村贫困人口落户城镇的意见，督促城区常住人口300万以下城市取消落户限制，推动城区常住人口300万以上城市放宽落户条件。

4.5 央行、发改委、证监会发布《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知（征求意见稿）》。《通知》明确了债券违约处置的四项原则，包括坚持牢牢守住不发生系统性金融风险的底线；采取市场化、法治化原则，推动运用市场和法律手段解决债券违约问题等。

4.6 银保监会、商务部、国家外汇管理局发布关于完善外贸金融服务的指导意见。指导意见指出，鼓励银行保险机构积极开展外贸金融服务，提供支付结算、融资融信、财务规划、风险管理、关税保证保险、出口信用保险等外贸金融产品服务和外贸金融整体解决方案。鼓励银行推动内外贸、本外币、境内外业务融合发展，满足外贸企业国内生产组织需求。

4.7 明年初国企改革三年行动方案将出台实施。

4.8 证监会副主席阎庆民：积极推动《私募条例》出台 激励养老金积累和长期投资行为。

4.9 富时罗素宣布，扩大对中国和日本的可持续发展投资分析覆盖范围。在富时罗素的ESG评级和数据模型中，增加对中国A股的覆盖范围，扩展至目前约800只A股。

4.10 深交所：为反映深圳证券市场区块链产业相关公司的表现，为投资者提供更丰富的指数化投资工具，深圳证券交易所和深圳证券信息有限公司定于12月24日发布深证区块链50指数。

4.11 住建部：2020年要着力稳地价稳房价稳预期，做好城镇老旧小区改造工作。

4.12 国务院关税税则委员会：自2020年1月1日起，新增或降低冻猪肉、冷冻鳄梨、非冷冻橙汁等商品进口暂定税率；对用于治疗哮喘的生物碱类药品和生产新型糖尿病治疗药品的原料实施零关税；新增或降低半导体检测分选编带机、多元件集成电路存储器、光刻胶用分散液等商品进口暂定税率。

4.13 银保监会：明年普惠型金融小微企业贷款要再增加两万亿以上。

4.14 上交所发布调整股票期权交易熔断标准和单笔申报最大数量的通知，上交所决定调整股票期权交易熔断标准为合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，且价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位10倍；调整股票期权交易限价申报的单笔申报最大数量为50张。本通知自2019年12月23日起实施。

4.15 新三板开户门槛大降。12月27日，全国股转公司发布修改后的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》（以下简称投资者适当性管理办法），根据最新标准，改革后，精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元和200万元，大大低于此前的500万元。

4.16 国务院常务会议通过外商投资法实施条例草案，明年1月1日同步配套实施。

4.17 证监会：分拆上市盈利门槛从10亿元降至6亿元。

4.18 中央经济工作会议：要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展。

【行业方面重要事件】

4.19 国产特斯拉Model 3获国产车待遇免征购置税，消费者可省近3万。此外，相关人士透露，特斯拉上海工厂实现每小时28辆车下线，达到设计要求。目前下线车辆的零部件国产化率达到了30%，明年年中可达80%，年底实现全国产化。国产Model 3的落地价为32万人民币，是进口车的一半。

4.20 TCL宣布将于1月6日在拉斯维加斯举行的CES 2020上发布下一代Mini-LED显示技术。

4.21 北斗卫星导航系统应用服务体系1.0版本、北斗精密单点定位信号和B2b信号接口控制文件测试版、以及北斗系统发展报告4.0版正式发布。

4.22 据外媒，美国计划在明年1月17日将“源自美国技术”的标准从25%的比重下调至10%，以权力阻断台积电等非美国企业向华为供货。台积电内部评估，7nm源自美国技术比重不到10%，可以继续供货，但14nm将受限。据悉，华为正拟定对策，华为海思加速将芯片产品转向7nm和5nm，而14nm产品则分散自中芯国际投片，避开美方牵制。

4.23 国常会要求加快发展商业养老保险，加快推进保险市场对外开放。

4.24 国常会部署推进步行街改造提升，优化商业环境促进消费扩大。

4.25 中国铜原料谈判小组召开闭门会议，已经确定减产，其中山西铜企，山东民营铜企均要减产。

4.26 我国首颗空间引力波探测技术实验卫星“太极一号”完成在轨测试实验，各项功能、性能指标满足研制总要求，成果超出预期。

4.27 文化产业促进法草案正公开征求意见，有望加快出台；数字文旅一揽子新政将加快落地；数字科技与文旅产业融合发展有望纳入“十四五”规划。

4.28 国家集成电路产业投资基金首次减持引关注。

4.29 国家能源局发布《关于促进生物天然气产业化发展的指导意见》，计划生物天然气年产量到2025年超过100亿立方米，到2030年超过200亿立方米。

4.30 5G建设正在加速落地，中国广电、国家电网确立合作。

4.31 京沪航线再调价，经济舱上涨10%。2020年1月1日起，东航、国航等多家航空公司京沪航线经济舱全价票价格再次调整，上涨至1630元，而目前京沪线全价票为1480元。

4.32 海南省旅文厅：赛马运动指导意见已报审，内容及时间表不公开。

4.33 工信部：持续推进车联网、工业互联网及人工智能创新应用先导区建设。2020年全国工业和信息化工作会议在京召开，会议强调，实施“5G+工业互联网”512工程。加快制造业数字化网络化智能化转型，持续推进车联网、工业互联网及人工智能创新应用先导区建设。

4.34 腾讯发布内部通知，将成立数字货币研究项目组并指定相关负责人。项目组整体负责数字货币研究项目各项工作推进，跟进落实政府相关部门最新政策，开展数字货币相关研究，业务模式创新及应用场景落地验证。

4.35 中共中央、国务院印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》。纲要提出，加快金融市场对外开放，逐步放宽银行业外资市场准入，研究推进基于沪港通的债券市场互联互通。规划建设南通新机场，成为上海国际航空枢纽的重要组成部分。支持安徽打造长三角特高压电力枢纽。率先开展智能汽车测试，实现自动驾驶汽车产业化应用。联合开展卡脖子关键核心技术攻关，打造区域创新共同体。

4.36 经参头版：国家中长期科技发展规划加紧编制，布局未来15年科技发展，圈定50多个战略研究方向。为配合2021至2035年国家中长期科技发展规划的制定工作，有关部门近期启动了第六次国家技术预测，主要围绕信息、生物、能源、制造等16个重点领域，以及交叉前沿和颠覆性技术领域开展技术竞争评价，加强科技发展态势研判，预测未来影响经济社会发展的核心关键技术等。

4.37 工信部就《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）公开征求意见。《意见稿》提出，提高氢燃料制储运经济性，因地制宜开展工业副产氢及可再生能源制氢技术应用，加快推进先进适用储氢材料产业化。推进加氢基础设施建设，支持利用现有场地和设施，开展油气氢电综合供给服务，支持有条件的地区开展燃料电池汽车商业化示范运行。

4.38 国产特斯拉Model3将可享受近2.5万元国家新能源补贴。

【外围重要事件】

4.39 外交部：中美正就第一阶段经贸协议签署具体安排保持密切沟通。

4.40 英国保守党赢得大选。

4.41 欧洲央行设立央行数字货币专门委员会。