数据眼看投资‖公司篇——【迈瑞医疗】

一、公司介绍

迈瑞成立于 1991 年，2001 年进行股改，并于 2006 年 9 月作为中国医疗设备企业在美国纽交所成功上市，开启了全球化战略航程。2015 年考虑中国市场的战略性意义，转战 A股，于 2016 年完成私有化，2018 年 9 月 7 日顺利拿到上市批文。

1.1股权结构

1.2产品发展历程

1.3并购事件

1.4公司经营指标

1.5全球化充分

1.6人员构成

二、行业介绍

2.1国际医疗器械

公司处于医疗器械制造行业，随着全球人口自然增长，人口老龄化程度提高，以及发展中国家经济增长，长期来看全球范围内医疗器械市场将持续增长。根据 EvaluateMedTech 预测，2017 年全球医疗器械市场容量约为 4,030 亿美金，2016-2022 年 CAGR 5.10%，预计到 2022 年，市场容量约为 5,220亿美金。

2.2国内医疗器械

根据中国医疗器械装备协会统计，2017 年中国医疗器械市场容量超过 4000 亿人民币，2006-2016 年 CAGR 24%，预计未来 5 年复合增长中枢为 15-20%，远超全球增长。与国际市场相比，中国医疗器械市场还有巨大的成长空间，正步入高速成长阶段。根据国家统计局数据，2016年我国医疗器械市场规模为3696亿元，自2006年以来复合增长率达到23.89%。同时，2016年我国医疗器械出口总金额为93.63亿美元，自2010年以来复合增长率为9.27%。

2.3 政策：医疗器械注册门槛提升，未来批文将带有稀缺性属性

2.4核心业务：生命特征、体外诊断、医学影像

2.4.1国内监护仪市占率第一（65% ），麻醉、呼吸增长空间大

2.4.2体外诊断：受益于进口替代，市占率国内第二

2.4.3医学影像：国产超声影像龙头，有望受益于政策和进口替代带来的行业发展机遇

2.5同行业公司对比

三、抗疫先锋，2020Q1业绩有望靓丽

自新型冠状病毒疫情爆发以来，公司全线支持疫区需求。根据公司公开交流，公司的监护全线设备及 IVD 血球试剂是本次疫情使用量较大的设备和IVD 诊断试剂之一，同时公司也是武汉新建的火神山、雷神山医院的较大设备供应商之一，充分彰显作为医疗器械龙头的实力与担当。

3.1监护全线发力，IVD  线血球表现突出

1）生命信息与支持：此次疫情中，公司的监护全线设备火力全开。根据公司微信公众号，在火神山医院的设备装机中，公司总计装机约 1800 台，其中输注泵 1000 台，监护仪 560 台，呼吸机 230 台。我们预计，此次疫情过后，有望再次掀起重症科室的建设浪潮，公司的监护产品有望持续受益；

2）IVD：其中血球表现突出，在应急中发挥重要作用，但是受疫情影响，医院除发热门诊外的其它科室诊疗人数下降，导致 IVD 线的化学发光、生化等受到负面影响；

3）医学影像：本次疫情中，公司的移动 DR 及便携彩超设备也发挥一定作用，但因收入占比不大，拉动作用有限。

3.2公司2020Q1业绩有望提速

1）国内：由于本次疫情带来监护全线设备、血球试剂、移动 DR 等产品采购量的激增，我们保守预计 1Q20 湖北省收入有望翻倍，国内收入增速有望达到 30%以上。根据公司公开交流，目前国内约 20 个省共有近 60 家在建临时医院，其中深圳、北京及武汉的 2 家医院都是千张床位以上的采购需求，其它近 60 家医院中也不乏几百张床位的采购需求，预计后续监护线产品需求订单旺盛；

2）海外：根据公司公开交流，由于公司产品性能优异、海外本土化建设较为完善等因素，目前海外出口业务基本未受到影响，我们维持海外 20 年 15%-20%的收入增长预期。

四、盈利预测与估值

预计公司 19-21年归母净利润为46.42/57.92/69.82亿元，同比增长 25%/25%/21%，当前股价对应 19-21 年 PE 估值为 58x/46x/38x。本次疫情中暴露出国内目前重症科室的建设尚不完善以及基层医疗能力仍较薄弱等现状，为公司后续进口替代、以及重症科室建设下监护线的进一步发力等提供机遇。公司是国内医疗器械绝对龙头，业绩增长稳健且能见度高，我们给予公司 2020 年 52x-54x的 PE 估值，对应股价 247.75-257.28 元。