月度报告‖2020年1月月报

一、报告期内基金业绩表现

截止至2020年1月份最后一个交易日（1月23日），公司自有产品贤盛道成系列（贤盛道成1号、贤盛道成3号、贤盛道成5号、贤盛道成7号）、贤盛稳健增强系列（贤盛稳健增强1号、贤盛稳健增强2号）累计净值本报告期内均不同程度跑赢沪深300指数，且各基金产品自成立以来均大幅跑赢沪深300、中证500、创业板等指数。

本月基金净值继续超越基准指数，并连续两个月创出历史新高。月内我们一方面稳步提高了股票仓位，全面增持了电子、半导体、新能源车、光伏、医药、安全信息等细分行业龙头公司，在获取很好的贝塔和阿尔法的同时，另一方面我们也同步增加了风险对冲的覆盖比例，手段之一是选择场内HS300期权的认沽品种，希望减小整体组合的系统性波动冲击风险，这个策略在月中即开始实施，至月底市场初步受到新型冠状病毒疫情扰动时，已经开始发挥了一定的保护作用。虽然我们和全市场一样，也没有对新冠疫情有足够警惕，但在节后市场的整体大跌中，我们的对冲策略起到了很大的作用，不仅减小了净值的跌幅，更重要的是让我们能对自下而上研究构建的组合保持持股信心、而且符合风控纪律。

节前最后一个交易日结束后，我们给投资人发送了一个简短的观点:“从来事件性的坑都是黄金坑!”。这个观点还是粗糙了点，我们没有更多阐述，是需要有前提的。未来我们会密切关注疫情的变化，及时调整我们的策略。我们对投资的态度是---核心是对风险的控制！

二、2020年2月、3月展望和策略

我们认为未来一段时间A股市场的演绎与疫情的发展高度相关，大规模返工潮后观察2周左右，至2月底如果疫情得到有效控制，则“黄金坑”确立，疫情对中国经济的影响为一个季度。如果出现湖北以外多地的感染人数上升状况，情况就会变得很严峻了，如果出现6个月甚至更长的时间，对中国乃至全球的冲击都是巨大的，我们现在的预案之一就是要应对这样的情形发生。

2003年的萨斯，直接催生了阿里、腾讯等一大批to C的互联网企业，这次新冠疫情，可能会带来一系列to B 端的深刻变化，在5G的新技术背景下，插上腾飞的翅膀，以远程办公、教育、医疗诊断等等为场景的整个相关技术产业链，需要给予高度研究重视，很多行业将重构！除此以外，以下细分行业机会也很值得期待：

1. 光伏板块：2020年光伏电价政策及建设方案等已出台，在平价、竞价上网大势所趋的形势下，将迎来光伏行业的产业结构升级。预计新增装机量将快速增长，预测今年全球将有140-150GW总需求量，看好硅片、光伏玻璃子板块。

2. 半导体板块：在国家政策引导和产业投资基金支持下，中国半导体产业链取得了一定的成绩，已初步建成自主可控的半导体产业链。随着5G的逐步推广，相关公司的订单应该还会持续增长。

3. 新能源车板块：受益于特斯拉的国产化和全球放量，相关产业链业绩预计将迎来反转向上，关注上游资源和中游电池环节的投资机会。

4. 网络游戏板块：在春节假期与突发疫情的两大因素共振下，游戏产业或超市场预期。部分移动游戏由于具备娱乐及社交双重属性，已经成为春节假期不可或缺的娱乐方式。

5. 医药板块：疫情进一步增强了长周期的景气属性。

三、报告期内市场回顾

1、报告期内市场回顾

报告期内，2020年1月，上证指数、创业板指、沪深300指数、中证500指数的涨跌幅分别为-2.41%、7.21%、-2.26%及-2.09%。本报告期是较为特殊的一个交易月，内外两件黑天鹅事件突发，叠加正值中国春节假期，A股市场走势报告期内变现为“跌宕起伏”。2020年的开年资本市场利好消息不断，市场走出了一波开门红行情。但此后外围市场突发黑天鹅事件，美伊事件爆发。叠加春节假期临近，资金交投意愿逐渐平淡，市场开始出现下挫。期间，我国武汉地区突发不明肺炎（新型冠状病毒），1月23日节前的最后一个交易日，因疫情恶化的缘故武汉政府发布了封城消息，市场资金为规避不可预知风险出现了恐慌性扎堆抛售的现象。从北上资金表现上来看，北上资金避险情绪强，23日流出117.61亿元，创下历史第二大单日净流出额。从板块表现上来看，本报告期内，科技类半导体、电子元器件等板块表现较好；特斯拉产业链个股受特斯拉国产化利好整体表现突出且具备持续性；疫情相关个股在事件性刺激下也在报告期内有所表现。因疫情发展的缘故，春节假期做了一定的延长。故1月23日猪年的最后一个交易日即为本报告期内的最后一个交易日。

从板块表现上来看，报告期内，涨幅靠前的板块分别为半导体、消费电子、互联网媒体、新能源动力系统及电子元器件板块。其中涨幅最多的为半导体板块，1月涨幅为29.02%。跌幅靠前的5个行业分别为酒店餐饮、煤炭化工、航空机场、旅游休闲及多元金融板块，其中跌幅最多的为酒店餐饮板块，1月跌幅为-12.19%。

中信二级行业区间涨跌幅（截止至2020年1月31日）

2、报告期内宏观经济数据

2.1 1月PMI指数

据国家统计局公布数据所示，截止2020年1月20日，1月份，制造业PMI为50.0%，比上个月回落0.2个百分点，位于临界点。因以上调查时点在1月20日之前，调查期间新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响尚未在调查中充分显现，后期走势需进一步观察。考虑到1月下半月起新型冠状病毒感染的肺炎疫情蔓延、政府采取隔离措施，经济景气度短期内可能承压。本月主要特点：一是需求扩张加快，生产增速放缓。反映市场需求变化的新订单指数为51.4%，按月上升0.2个百分点，连续3个月位于扩张区间。生产指数为51.3%，按月回落1.9个百分点。二是新旧动能接续转换，高技术行业引领发展。从重点行业看，高技术製造业、装备製造业和消费品行业PMI为52.9、50.7和50.5，分别高于製造业总体2.9、0.7和0.5个百分点，其中高技术製造业自2019年9月以来扩张步伐持续加快；高耗能行业PMI为49.0，继续位于收缩区间。三是原材料购进价格指数明显上升，出厂价格指数略有下降。受近期原油等大宗商品价格波动等因素影响，主要原材料购进价格指数升至53.8，为2018年11月以来的高位，其中石油加工、钢铁等行业位于60.0以上的高位区间，相关企业採购成本加大。出厂价格指数为49.0，按月下降0.2个百分点，继续位于收缩区间。四是大、中型企业景气保持扩张，小型企业有所改善。大、中型企业PMI为50.4和50.1，分别按月回落0.2和1.3个百分点，但仍保持扩张；小型企业PMI为48.6，按月上升1.4个百分点。

1月份，非制造业商业活动指数为54.1%，比上个月上升0.6个百分点，表面非制造业总体保持扩张。

2.2中国2019年规模以上工业企业利润情况

据2月3日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2019年，全国规模以上工业企业实现利润总额61995.5亿元，比上年下降3.3%。中国国家统计局解读中提到，2019年工业企业利润较上年下滑的主要原因：一是工业产品销售增速回落。二是成本上升挤压利润空间。三是钢铁、石化、汽车等重点行业利润下降拉动作用明显。四是个别行业及企业大幅计提资产减值损失。此外，统计局还就2019年工业企业利润数据提及：尽管2019年工业企业利润有所下降，但效益状况呈现结构性改善。一是高技术制造业和战略性新兴产业利润保持增长。二是私营企业和小型企业利润保持增长。2019年，私营企业和小型企业利润比上年分别增长2.2%和5.0%，呈现稳定增长态势。三是利润保持增长的行业较多，电力热力生产和供应业、电气机械和器材制造业、专用设备制造业、酒饮料和精制茶制造业利润比上年分别增长19.0%、10.8%、12.9%和10.2%。

2.3中国2019年1-12月全国国有及国有控股企业经济运行情况

据财政部披露数据显示，2019年1-12月，国有企业营业总收入625520.5亿元，同比增长6.9%；利润总额35961.0亿元，同比增长4.7%；税后净利润26318.4亿元，同比增长5.2%。财政部表示，2019年1-12月，国有企业营业收入、利润总额等继续保持增长态势，应交税费继续下降。

3、A股估值及盈利水平

3.1当前A股估值水平

从PE角度来看，申万一级行业中，有色金属、电子、综合、纺织服装、轻工制造、医药生物、电气设备、国防军工、计算机、机械设备、汽车等行业估值高于历史均值。其中，计算机行业估值高于历史90分位数；房地产、商业贸易、建筑材料、建筑装饰等行业估值低于历史10分位数。

4、近期关注的重要事件

【市场方面重要事件】

4.1 国务院常务会议确定促进制造业增长措施，稳定经济发展的基本盘。

4.2 银保监会：继续拆解影子银行，坚决落实房住不炒。

4.3 银保监会：2020年，银保监会将紧扣全面建成小康社会目标任务，坚持稳中求进工作总基调，大力支持经济高质量发展，继续深化金融改革开放，坚决打好防范化解金融风险攻坚战。

4.4 央行：建立金融委办公室地方协调机制，加强中央与地方金融协作。

4.5 1月15日上午，中美第一阶段经贸协议签署仪式在美国白宫东厅举行。中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国总统特朗普共同签署协议文本并致辞。

4.6 中国人民银行货币政策司司长孙国峰：今年将用好定向降准、再贷款、再贴现、宏观审慎评估等工具。着力缓解小微企业融资难融资贵。完善LPR传导机制，推进存量浮动利率贷款定价基准转换，坚决打破贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导。

4.7 国家统计局17日发布数据，初步核算，2019年我国GDP增长6.1%，全年我国国内生产总值为99.0865万亿元，中国经济规模迈向100万亿元大关。

4.8 国务院金融稳定发展委员会办公室召开专家座谈会。专家建议，要始终坚持“两个毫不动摇”，进一步缓解民营小微企业融资难、融资贵问题，持续推进金融供给侧结构性改革，有序扩大金融业对外开放，通过改革开放破除经济发展面临的掣肘，为服务实体经济和防控金融风险提供机制保障和动力支持。

4.9 中国证监会召开2020年系统工作会议：要以注册制改革为龙头，全力抓好重大改革攻坚。以促进优胜劣汰为目标，推动提高上市公司质量。

4.10 经国务院批准延长2020年春节假期至2月2日（农历正月初九，星期日）。各地大专院校、中小学、幼儿园推迟开学，具体时间由教育部门另行通知。

4.11 世卫组织宣布新型冠状病毒感染的肺炎疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”，不建议对中国采取旅行和贸易限制。

4.12 广东出台措施降低疫情受困企业金融服务成本。

【行业方面重要事件】

4.13 首个国产HPV疫苗开始生产。

4.14 特斯拉上海工厂制造总监透露，在今年底国产特斯拉Model 3就将实现全部零部件的国产化替代。

4.15 我国成功发射通信技术试验卫星五号。

4.16 化妆品新规将出台。条例出台将导致行业整顿的加速，业内评估将有近2000家企业会因此倒下，整个化妆品市场将面临洗牌。

4.17 武汉出现不明原因肺炎，初步判定为新型冠状病毒。

4.18中汽协：中国2019年汽车销量同比下降8.2%，其中12月份销量同比下降0.1%。

4.19 国家知识产权局：知识产权强国战略纲要初稿已形成。

4.20 欧盟委员会针对人工智能（AI）草拟了所谓的“白皮书”备忘录，预计将在2月份中期公之于众。该文件草案显示，欧盟正考虑针对AI开发商们制定新的法律约束要求，以确保现代科技的开发和应用都是合规的。

4.21 第二批国家组织药品集中采购工作顺利完成，32个品种采购成功，平均降幅53%。第二批国家组织药品集中采购药品，覆盖糖尿病、高血压、抗肿瘤和罕见病等治疗领域，122家企业参加投标，外资企业24家。

4.22 海南省人大常委会副主任许俊表示，2020年海南人大将着眼于加快构建海南自由贸易港法律体系推进立法工作。

4.23 国家医保局：对确诊为新型肺炎患者采取特殊报销政策。

4.24 交通运输部启动Ⅱ级应急响应全力做好疫情联防联控工作。

4.25 国资委党委部署央企做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控。

4.26 众春节档电影因疫情宣布退档。

4.27 浙江电影行业谴责囧妈网络首播。

4.28 国家中医药管理局办公室印发《关于进一步做好新型冠状病毒感染的肺炎中医药防控工作的通知》。

4.29 科研人员发现：3种药物对病毒有较好抑制作用，分别为：雷米迪维或伦地西韦（ Remdesivir，GS-5734）、氯喹（Chloroquine,Sigma-C6628）、利托那韦（Ritonavir）等三种“老药物”。

4.30 国家卫健委：面向3岁以下婴幼儿的早教机构、亲子园等，暂停开展线下培训活动。

4.31 特斯拉：预计Model Y电动汽车将于2021年在上海工厂投产。

4.32 上海药物所、武汉病毒所联合发现中成药双黄连口服液可抑制新型冠状病毒。

【外围重要事件】

4.33 美军暗杀伊朗高级将领苏莱马尼。此后，伊朗袭击美国驻伊拉克军事基地。

4.34 世行下调全球经济前景，整体上仍然预计2020年经济将温和反弹。

4.35 欧盟领导人签署英国脱欧协议。

4.36 美联储利率决议声明称，维持联邦基金利率目标区间在1.50%-1.75%不变，上调超额4.37 储备金利率五个基点、至1.60%，维持贴现利率在2.25%不变。