数据眼看投资‖公司篇——【芒果超媒】

一、公司介绍

1.1 公司简介

芒果超媒股份有限公司是湖南广播电视台旗下新媒体产业及资本运营平台，其前身为快乐购，后注入芒果系资产，成为全产业链布局的新媒体集团。公司在“2019年中国互联网企业100强榜单”中排名跃升至第20位，是前20强中唯一的国有控股企业，同时连续5年排名湖南省互联网企业第一。公司以芒果TV为核心建立起全方位媒体产业生态，依托内容制作、发行及牌照、政策优势，借资本助力，实现了国有媒体的媒体融合和全媒体升级，成为国有控股新型媒体集团的典范公司。

1.2 公司股权结构

1.3 公司核心资产

1.4 公司经营指标

二、行业介绍

2.1 视频行业长期向好，芒果独具竞争优势

视频位居在线娱乐时长排名第一应用。根据CNNIC的用户使用时长数据，19年12月移动端App中，网络视频（不含短视频）在用户使用时长中排名第二，占比13.9%，仅次于即时通信；位居娱乐方式中时长排名第一应用。

2.2 长视频VS短视频：长期需求高 vs 正处风口

从数据上看，长视频正受到短视频在时长上的“侵蚀”。根据QuestMobile的数据，2020年3月短视频用户月人均使用时长达34.1小时，同比增长54.3%，但是，1）长视频为专业内容制作领域，创作门槛较高，短视频多为UGC/PUGC模式，长视频平台切入短视频制作相对较为容易，短视频平台需高价采买长视频版权，渗透难度大小有异。2）从受众需求来说，人类对“故事”的需求是长期的，短视频娱乐因内容“短平快”调性不断刺激并满足用户对新鲜感的要求，随着使用时长的增加将逐渐逼近用户娱乐效率的极限。各类视频平台都在自身基础上向相反方向进军，成为长/短视频混合发展模式。如抖音母公司字节跳动以西瓜视频为抓手，布局长视频；快手注册了影视公司，并收购了A站。对于短视频的分流， 芒果超媒 也在 短视频 领域做出布局，“大芒计划”对短视频创作者孵化扶持，设立了“美食、娱乐、搞笑、音乐、时尚、宠物、旅行”等多个板块，推出“十人千万”活动竞选出榜单前10名UP主瓜分1000万创作基金，并获得参与芒果TV热门IP综艺录制的机会。

2.3 对标优爱腾 ： 芒果小而美 ， 首家盈利在线视频平台， 多元变现盈利能力强

当前国内互联网视频行业格局较为稳定，形成第一梯队“优爱腾”三足鼎立，芒果、B站垂直平台第二梯队的竞争格局。头部平台皆背靠BAT互联网巨头，相对头部梯队而言，芒果以“芒果TV”的“独播+自制”突围，成功跻身第四大平台。

不同于三大视频网站“大而全”， 芒果TV 聚焦“青春、女性”市场，依托强大制作能力形成独特内容调性。根据艾瑞咨询2020年1月的数据，芒果TV女性用户占比高达63.4%，远高于爱奇艺、腾讯视频、优酷（46.6%/46.7%/46.1%）；年龄结构上，芒果TV用户中30岁以下比例为72.2%，亦显著高于爱奇艺、腾讯视频、优酷（66.7%/65.5%/53.8%）。

三、《乘风破浪的姐姐》播出，有望成为现象级网综

中国首档逆龄女团选秀节目， 有望成年度现象级网综 ：1）阵容配置及节目设置本身即自带话题度，黄晓明担任女团发起人和成团见证人，邀请30位30岁以上已成名的女艺人录制，通过封闭式训练和比赛，最终由全民投票选出5名组成全新女团。通过先录后播模式下，话题度先于播出而至；2 ）同类节目竞争优势《创造营》热度不及预期，《姐姐》有望接棒《青春有你2》，话题度优势凸显；3 ）节目顶级制作水准，从“超女”到“姐姐”，芒果不断重新定义选秀，工业级制作水准保证了节目质量。

四、芒果自制能力强，综艺地位得以保证

芒果TV 自制综艺占比 80.36% ，自制能力远超其他平台。2019 年芒果自制综艺总计 45 部，优酷 13 部，腾讯视频 40 部，爱奇艺 23 部，且其他三家自制综艺占比均未过半，芒果 TV 综艺自制能力远超其他平台。湖南卫视与芒果 TV在版权上同为一体，在 2019 年累计正片有效播放 TOP50 中，湖南卫视与芒果 TV出品综艺共 14 部，占比 28%，为各视频平台第一。

五、盈利预测与估值

预 计 2020-2022 年 公 司 实 现 营 收159.09/198.80/244.19亿元，归母净利润16.23/20.35/25.17亿元，对应EPS分别为0.91/1.14/1.41元。