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一周观市‖2020.08.31-2020.09.04

来源:贤盛投资 发布时间:2020-09-06 14:57:00

一、市场回顾

1、股指表现

本周各主要指数均为下跌,具体表现为:沪深300下跌1.53%,上证指数下跌1.42%,中证500指数下跌1.09%,创业板指数下跌0.93%。行业方面,根据中信二级行业分类,涨幅靠前的行业有摩托车、饮料、旅游及休闲、中药及兵器兵装,分别上涨14.47%、11.69%、8.21%、7.18%及6.45%;跌幅靠前的行业有房地产服务、厨房电器、石油开采、种植业及农产品加工,分别下跌3.8%、2.37%、2.32%、2.03%及2.01%。

2、估值水平

全球主要指数估值方面,万德全A市盈率为23.46倍,沪深300指数PE为15.09倍,中小板指数PE为37.24倍,创业板指PE为67.27倍,恒生指数PE为12.86倍,日经225PE为37.63倍,标普500PE为26.91倍,纳斯达克指数PE为64.77倍,道琼斯工业指数PE为24.37倍,德国DAX指数PE为40.94倍,放眼全球看,沪深300指数和恒生指数是估值洼地。

A股主要指数估值方面,上证50指PE为12.11倍,上证180指PE为12.9倍,上证综指PE为16.1倍,深圳成指PE为33.23倍,中证500指PE为34.24倍。

行业估值方面,目前在中位数估值附近或低于中位数估值的行业有轻工制造,纺织服装,通信,非银金融,传媒,商业贸易,银行,公用事业,建筑材料,钢铁,建筑装饰,房地产,采掘业及农林牧渔。

3、资金流动

本周陆股通净流出222.6亿元。北向资金主要流入交通运输、家电和机械,流出食品饮料、非银金融和医药。本周A股IPO募资总额106.2亿元,低于上周的272.3亿元,其中增持约7.8亿元,减持约217亿元。限售股解禁市值约1815.1亿元,下周解禁约656.4亿。


二、A股中报财务分析

1、A股盈利回暖,单季环比新高

中报收入触底回升

A股整体中报收入增速为-2.87%,而一季度收入增速为-8.81%;剔除金融A股中报收入增速为-5.08%(一季报收入增速为-12.32%)。

中报盈利增速修复且负增长收敛

A股整体中报盈利增速-18.12%,而一季报盈利增速为-23.79%;剔除金融后A股中报盈利增速为-25.03%(一季度盈利增速为-52.41%)。

多数行业收入回升的幅度高于成本上行的速度。疫情“复工复产”后,A股的收入增速和成本增速均明显回升,且多数行业收入回升的幅度大于成本上行的幅度。但也有例外:可选消费、农业和部分中游制造业成本上行的幅度反而大于收入改善的程度,对这些行业中报净利润增速的“弹性”形成一定约束。

A股非金融业的单季净利润环比增速创历史新高

由于国内疫情全面控制,企业盈利修复,2020年二季度单季环比一季度的净利润增速有较大的增长:A股总体二季度单季净利润环比增速为22.16%,是2010年以来的最高环比;剔除金融后A股二季度单季净利润环比增速为140.85%,是03年以来历史数据最高单季度环比。

2、企业ROE企稳回升

企业复工复产再叠加金融条件放松,中报ROE企稳并小幅度回升。剔除金融后A股ROE回升到6.2%。分行业看,农业、TMT和必需消费是主要的拉动力,而资源、服务和可选消费的ROE则有所下行。

企业周转率将触底回升

收入增速回升加上资产增速维持稳定,将驱动企业周转率回升。 

企业毛利率仍回落

A股剔除金融后毛利率持续回落。二季度企业毛利率为18.7%,相对于一季度的19%继续回落;从结构上看,农业、中游制造业和部分服务业的毛利率抬升,而资源类、可选消费和必需消费品毛利率回落。

杠杆率回升是ROE改善的主要原因

疫情中后段宽货币与宽信用格局下,A股非金融企业负债率小幅度上升。

3、企业现金流修复明显

二季度企业现金流由负转正

剔除金融后A股Q2的现金流入占收入的比重为+1.0%,自17年以来企业的现金流首次由“净流出”转为“净流入”;同时,现金占资产占比也在持续好转,20Q2现金占总资产比12.59%。

企业经营现金流边际改善

受疫情影响,一季度企业经营现金流大幅恶化,宽松的金融条件带来筹资现金流大幅改善,有效防止企业出现流动性危机;Q2货币政策逐步“回归中性”,企业现金流维持相对稳定。


三、市场研判

本周四美国科技股的暴跌以及周五A股酱油为代表的部分消费股的下跌,为市场投资者敲响了高估值神话的警钟,即市场估值总是有天际线的,短期可能对机构抱团的消费龙头等形成冲击,考虑到大小非减持、市场扩容以及北向资金流出等因素,市场上行或有压力,预计9月份大盘或有震荡休整。中期看中国经济有望保持上行,工业品价格和企业利润趋于修复,货币仍然是紧货币宽信用,A股继续从流动性驱动转向盈利驱动,关注盈利改善明显的行业,结合目前估值,建议关注以下板块:(1)受益于PPI回升带来的周期行业盈利改善,如化工;(2)受益于逆周期调节落地,二季度业绩明显改善的汽车及零部件、玻璃、建材、水泥和工程机械。




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