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数据眼看投资‖公司篇——【泛亚微透】

来源:贤盛投资 发布时间:2020-11-15 21:31:12

一、公司介绍

1、公司简介

公司是一家以ePTFE膜及其组件应用研究的高新技术企业,主要从事膨体聚四氟乙烯膜(ePTFE)等微观多孔材料及其改性衍生产品、密封件、挡水膜等的研发、生产及销售。


2、公司股权结构


3、公司产品


4、公司经营情况


二、行业介绍

1、汽车市场增长态势不变,市场潜力巨大

汽车车灯价值高,市场规模前景好。汽车车灯系统是汽车上价值最高的零部件之一,在单车上的价值量仅次于发动机、变速箱和座椅系统,与天窗、车机等系统不相上下。与此同时,随着光源升级、智能化应用等需求不断涌现,车灯价值量提升潜力高于其他汽车零部件。调研机构 Global Market Insights 预测,随着未来氛围灯、智能大灯、OLED 尾灯及激光大灯等渗透率不断提升,全球汽车车灯市场有望保持 5%的复合增长率。到 2024 年,全球汽车车灯市场规模有望达到426亿美元。

公司传统产品在汽车领域应用:

(1)密封件

汽车密封件可以应用于车门、车窗、车灯、汽车空调、发动机舱、后备箱等不同部位 ,其主要原材料为 EPDM 、聚氨酯发泡料、PU  海绵等。汽车密封件市场参与者众多,市场集中度低。由于汽车密封件使用材料、尺寸、应用部位众多,难以准确估计汽车密封件市场空间。根据行业经验,假设每辆汽车使用 EPDM 类、发泡类、PU 类等橡胶密封件价值约300元。当前,国内 密封件 市场空间近77.16  亿元。

(2)挡水膜

挡水膜主要用于汽车门板内起到防水、防尘、隔音等作用 ,其主要原材料为 PE 、EVA 、XPE等 。除部分德系主机厂外,绝大部分主机厂均使用挡水膜产品。因此,在测算挡水膜市场空间时,假设 75%的主机厂使用挡水膜产品,挡水膜单价 10 元/片。 当前,国内 挡水膜 市场空间近 7.72  亿元。


2、消费电子领域拉动耐水透声膜行业发展

国产品牌提高智能手机市场份额,公司收到知名品牌供应链订单。根据 IDC 的统计数据,2019年全球智能手机出货量达到了 13.71 亿台,同比下滑 2.42%,三星、华为、苹果、小米和OPPO 分别位居出货量排名的前 5 名。中国市场约占全球智能手机消费量的 26.75%,前四大品牌华为、vivo、OPPO 和小米在中国的市场的份额从 2018 年的 78%增长到 2019的 85%,公司耐水压透声膜产品已经顺利进入小米、华为、Google 等知名品牌的供应链体系。

高端防水性能为智能手机保驾护航。在苹果、三星等行业技术领先者的带领下,全球各大手机厂商纷纷开始推出具有 IP67 或 IP68 防水性能的手机产品。防水功能可避免手机因意外遇水发生损坏,甚至可以短时间内直接在水下使用手机,给消费者带来了极大的便利性和安全性,大幅提升使用体验,预计未来防水功能将逐渐成为智能手机的标准配臵。假设每部智能手机都采用耐水压透声膜,按每部手机平均使 3 片耐水压透声膜,0.5-1.3 元/片的售价区间大致估算,2019 年全球智能手机耐水压透声膜的潜在市场容量约为 20.57-53.47 亿元。

智能可穿戴设备 行业飞速发展,耐水压透声性能不可或缺。智能可穿戴设备作为消费电子产品的新兴领域产品,目前正处于飞速发展的阶段。据市场调研公司 IDC 发布的全球智能可穿戴设备出货量统计来看,苹果 AppleWatch 占据了 2019 年全年 31.7%的市场份额,出货量高达 1.065 亿个,全球智能可穿戴设备出货量约为 3.365 亿个。随着智能可穿戴设备行业的技术发展,三星、华为、小米等其他品牌智能可穿戴设备逐步提升产品核心竞争力,预测在未来 5 年内,智能可穿戴设备市场规模将会持续增长,从而带动耐水压透声膜行业发展。

耐水压透声膜是智能可穿戴设备重要的零部件之一,假设每个智能可穿戴设备均采用耐水压透声膜,按每个设备平均使用 2 片耐水压透声膜,按 0.5-1.3 元/片的售价区间大致估算,2019年全球智能可穿戴设备耐水压透声膜的潜在市场容量约为 3.37-8.75  亿元。

消费电子行业潜在总规模 巨大。假设每台平板电脑都采用耐水压透声膜,按每台平板电脑平均使用 2 片耐水压透声膜,0.5-1.3 元/片的售价区间大致估算,2019 年全球平板电脑耐水压透声膜的潜在市场容量约为 1.60-4.16 亿元。预计未来随着平板电脑的产品升级换代会加大对耐水压透声膜的需求,从而刺激行业市场规模缓慢增加。当前,耐水压透声膜在消费电子行业的潜在总规模在 25.54-66.39 亿元。


3、新能源汽车领域发展迅猛,动力电池新材料市场前景广阔

泄压阀主要应用在新能源汽车动力电池包中 ,其主要原材料为 ePTFE  膜及橡胶件 。ePTFE膜制成的泄压阀具有稳定性高、抗酸抗碱、耐高温、摩擦系数低、绝缘性好等特点,是制作新能源动力电池泄压阀的理想材料。根据工信部对国内新能源汽车产量的统计数据,假设每辆新能源汽车使用 1 个泄压阀,每个泄压阀单价 13 元,则 则 2019  年新能源汽车动力电池泄压为 阀市场空间约为 1614.6  万元。随着新能源汽车的逐渐普及,预计未来泄压阀的市场空间还将进一步提升。

SiO 2 气凝胶复合材料主要应用在新能源汽车动力电池包中,根据工信部对国内新能源汽车产量的统计数据,假设每个动力电池包均采用 SiO 2 气凝胶复合材料,按每辆车平均 2-5 平方米的使用数量,100 元/平方米的售价估算,2019  年国内新能源汽车 SiO 2 气凝胶复合材料的市场潜在规模约为 2.48-6.21  亿元。得益于政府对新能源汽车的大力支持,预计未来 SiO 2 气凝胶复合材料市场空间将进一步扩大。


4、家用空调密封件市场稳定

空调密封件是空调的辅助性配件之一 ,其主要原材料为聚氨酯发泡料、PU  海绵。能够起到防油、防尘、密封气体等作用,提高空调的工作效率。假设每台空调使用密封件的价值约 20元,2019  年我国家用空调密封件的市场 空间 约为 30.56  亿元,较 2018 年仅增长 3666 万元,市场空间较稳定。


三、行业公司对比

公司透气栓产品已达到行业先进水平。公司 MV-7.5 Blue 透气栓产品在 1kPa 的压力环境下,透气量约为 128ml/min,同时能够在 35kPa 的水压下保持 60 秒不渗水,产品性能已经达到行业标准要求并且与主要竞争对手日东电工处于同一技术水平。此外,公司的透气栓产品拒油等级≧6 级,拒油性能也已经达到了行业先进水平。

公司透气膜产品性能已达到行业先进水平。公司 MV-72040 透气膜产品的透气量、耐水压、湿气透过率、拒油等级等性能指标均达到行业标准要求并且与主要竞争对手美国戈尔同类产品处于同一技术水平。

公司耐水压透声膜产品性能已经达到行业先进的水平,但与美国戈尔相比还具有一定差距。耐水压透声膜产品性能指标包括耐水压、透气量和插入损耗 3 个指标。通常 ePTFE 膜孔径越大,透气量越大,声音插入损耗越小,但耐水压性能越差。因此,如何平衡上述3 个性能指标体现了企业的核心技术水平。虽然美国戈尔未披露耐水压透声膜透气量指标,但由上表对比数据可知,在 0.2bar 水压环境下(即水深 2m),公司 MV-2SFG-01 型号耐水压透声膜的声音插入损耗与美国戈尔 GAW334 型号相当,但略差于 GAW338 型号产品。

公司基础吸音棉产品性能已经达到行业先进水平,ePTFE 膜复合吸音棉产品 在全频段内均优于德国盛德 同类产品 。根据德恒检测出具的检测报告,公司的基础吸音棉在低于 800Hz 的低频段吸音效果与竞争对手德国盛德同类产品相当,但在高于 800Hz 的中高频段吸声效果要优于德国盛德同类产品。因此,公司的基础吸音棉在性能上已经处于行业先进水平。根据德恒检测出具的检测报告,该产品的吸声性能在全频段内均优于德国盛德同类产品,并且已经达到大众汽车声学要求的 Class1 等级(最高等级)以及奥迪汽车声学要求的 AUDI4 等级(次高等级)。

公司气体管理产品已经达到行业先进水平。公司掌握高性能制作配方,气体管理产品总吸湿率可达200%,与行业内主要竞争对手 OZO 同类产品处于同一技术水平。同时,公司的气体管理产品还能够克服返卤问题,实现逆向排湿等功能,为客户提供多元化的解决方案。


四、盈利预测与估值

我们预计公司在2020~2022 年实现归母净利润分别为 0.64 亿元、1.16 亿元和 1.89亿元,EPS 分别为 0.91 元、1.66 元和 2.70 元,当前股价对应 PE 分别为 76X、42X 和26X。公司是国内少数掌握 ePTFE 膜核心技术、深耕 ePTFE膜产品开发的厂商,未来还有望进军消费电子和新能源的广阔市场,考虑到公司的稀缺性和成长性,公司股价还有未来空间。



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