数据眼看投资‖公司篇——【万国数据】

一、公司介绍

公司是中国最早成立的IDC服务商之一。目前在国内7大核心区域均有数据中心，拥有近20年的IDC的服务交付经验。公司以服务为导向，主要为金融客户提供灾备解决方案，核心经济区布局数据中心，拓展云及互联网客户，以云计算客户为主导，不断加强在中国一线城市核心位置建立高可用性数据中心。

公司主要为客户提供托管服务和托管管理服务，凭借公司近20年IDC交付及运维服务积累，截止2020Q3，公司累计客户数量超过695个。随着短视频、云计算下游不断发展，2019年下半年起，公司客户数量进入快速提升阶段，2019年公司引入为、亚马逊、快手、OPPO、ucloud 等客户，2020年公司引入字节跳动和拼多多。客户结构而言，公司面向大型云及互联网厂商提供专业IDC服务，辅之以金融机构、国内大型私营企业和跨国公司公司等高利润小批量租户，多样化客户结构为公司积累各行业服务经验，提升公司综合服务能力。

二、中国第三方 IDC 服务商份额第一

根据艾瑞谘询的数据，2019年按收入计中国数据中心服务市场的总规模为人民334亿元，其中运营商中立市场为人民币188亿元，占市场总额的56.3%。艾瑞谘询预计，从2019年到2024年，中国运营商网络中立市场的复合年增长率为31.8%。公司目前已经覆盖7大经济区域，大型数据中心建设超过60个，是中国运营商网络中立数据中心服务商的领先者,2019年按收入计的市占率为21.9%。

目前中国市场上电信运营商占据IDC服务市场近60%份额，但由于运营商数据中心大部分属于自用，同时其数据中心在网络连接上有一定局限性，战略方面运营商处于5G大规模投资开启阶段，业务增速方面，电信和联通数据中心业务增速有所放缓。我们认为随着运营商在5G及相关领域投资建设加大，第三方数据中心厂商将有机会赢得更大市场，公司凭借龙头优势将进一步扩大市场份额。

根据451research数据，云数据中心数据流量在2012~2017年间以63%的复合增速迅速占据大部分数据中心IP流量份额，预计2018-2021年云数据中心流量将占据95%以上的数据中心IP流量。而传统数据中心收到企业上云冲击，流量总额基本处于稳定状态。

据Gartner公司的最新预测显示，2021年最终用户在全球数据中心基础设施方面的支出预计将达到2000亿美元，比2020年增长6%。尽管由于新冠疫情期间现金流受到限制，2020年数据中心支出会下降10.3%，但仍预计数据中心市场会出现同比增长，并将延续到2024年。

移动互联网持续发展，叠加5G、物联网、人工智能等应用不断落地，海量新增数据的存储、交换和计算需求，直接推动IDC需求的规模增长，而大型互联网和云计算公司是典型代表。根据公开数据显示，流量最大的前50名APP占总流量85.2%。根据Gartner数据显示，2019 年全球前五大云计算厂商（亚马逊、微软、阿里巴巴、谷歌、腾讯）占据80%市场份额，且保持30%以上增速持续扩张，二八效应显著。

公司充分利用批发型IDC优势，绑定云计算和互联网优势客户，实现上架率迅速爬坡和收入快速提升。目前公司几乎覆盖所有云厂商、国内主要的大型互联网公司，是与云服务商龙头合作最深入的IDC供应商之一。

公司CR5客户签约面积占比与收入占比之间差距从21.1%（2016Q4缩小至12.3%（2020Q2）。我们认为，未来随着头部客户上架率爬坡逐步提升以及客户结构不断多样化后，公司在头部客户签约面积占比和收入占比之间的剪刀差将进一步缩小。

三、业务布局全国核心

公司是全国唯一的业务布局辐射全国 7 大核心区域的第三方 IDC 服务商，能够满足客户在全国进行数据中心扩展。截止2020Q3，公司运营面积增加1.34 万平方米至 27.96万平方米，同比增加41.2%；计费面积增加1.66万平方米至20.98万平方米，同比增长52.2%。运营面积的签约率为95.8%，计费率为75.0%，在建面积为13.59万平方米，在建面积的预签约率为65.9%。

对于数据中心而言，数据时延和维护成本造成数据中心在布局在客户100KM 内的位置具备长期成长性，公司战略性布局长三角、京津冀和与港澳大湾区等国内核心经济枢纽。自2018年，公司发力北京及其周边地区建设，截止2020Q3公司在三大经济区域实现均衡布局。针对新兴川渝热门区域，公司也进行前瞻性布局。目前公司已经率先成为国内唯一具备全国性布局的IDC服务商。

数据中心具备投入大和周期长等特征，融资市场的确定性和稳定性与 IDC 企业的发展直接相关。充足的资金将保证公司持续拓展数据中心资源储备，为长期发展保驾护航。2020 年公司通过股权融资近 136 亿人民币，同时获得近 210 亿银行授信。

中国IDC市场预计以30%以上增速发展，公司为维持高速增长，预计资本开支水平处于高位。目前公司整体计费率接近75%，预计随着潜在订单不断交付以及历史项目上架率爬坡，整体及费率将稳定在70%以上。

通常情况，公司与大规模客户签订协议，承诺客户将在12到24个月内迁移。而零售型中小客户通常在3-6个月内迁移。根据公司披露信息，北京地区上架率普遍较快，预签数据中心基本在一年能达到90%以上负载；上海和广深地区上架速度相对较慢，但整体爬坡期在2年以内，而西南地区由于需求不确定性较高，公司整体上架爬坡率略显不足。整体而言，公司大部分数据中心均能在 2 年以内能完成上架率爬坡。

四、估值