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数据眼看投资‖公司篇——【海优新材】

来源:贤盛投资 发布时间:2021-02-08 11:28:52

一、行业简介

1. 光伏组件结构示意图及组件成本构成


2. 多种光伏胶膜对比


3. 光伏胶膜实现量价齐升

按照全球 160GW 装机量测算,预计 2021 年全球胶膜需求量将达 21.1 亿平方米,同比增速 33.33%,对应市场空间约 175.7 亿元,2025 年市场空间有望增长至 218.3 亿,2020-2025 年 5 年复合增速约 9.84%。


4. 光伏胶膜行业市场集中度较高

截止 2019 年, 光伏胶膜行业市场集中度较高,CR3 突破 70%,福斯特全球市占率约 50%。

截止 2019 年,光伏胶膜行业已形成“1+2”的寡头垄断格局,市场集中度较高,CR3 突破 70%。福斯特作为行业绝对的龙头,2019 年胶膜出货量 7.49 亿平方米, 全球市占率约 50%。斯威克和海优新材(含合资公司)作为第二梯队,2019 年胶膜出货量分别为 1.65 亿平方米,1.67 亿平方米,市占率相当,约为 11%。


二、海优新材市场竞争情况分析


第一部分 主营业务简析


1. 公司简介

公司是领先的高分子薄膜材料供应商,多年来从事特种高分子薄膜研发、生产和销售,以光伏组件封装行业为着力点,并积极横向拓展至非光伏领 域。 公司光伏业务产品覆盖透明抗PID 型EVA胶膜、白色增效EVA胶膜及多层共挤 POE胶膜, 已与天合光能、晶科能源、隆基股份等头部组件厂商形成产品配套。同时,公司于非光伏 业务板块积极布局玻璃胶膜及 EVA 光学胶产品,可广泛应用于建筑玻璃、汽车玻璃及电子材料等领域。


2. 公司历史沿革


3. 股权结构


4. 子公司及参股公司情况


第二部分 市场竞争力简析


1. 前五大客户占比逐渐提升,与光伏组件领先企业的合作不断加强

2018-2020H1 公司前五大客户占比分别为 60.01%、77.68%、84.56%,不断加强与光伏组件领先企业的合作,已成功绑定天合光能、晶科能源及隆基股份等头部厂商。


2. 海优新材产品毛利呈现上升趋势


3. 海优新材研发投入情况处于行业较高水平


4. 海优新材的光伏胶膜产品均价处于行业较高水平

海优新材不断推出新型高效膜,产品结构向高技术含量、高单价方向转移,2019 年胶膜平均销售单价为 7.69 元/平方米,在同行业中处于较高水平。


5. 海优新材产能扩张


三、海优新材财务数据

1. 营业收入、净利润

2019年,公司实现营业收 入 10.63 亿,同比增长 48.61%;实现归母净利润 0.67 亿,同比增长 142.18%。

2020年,公司业绩预告全年营收 14.5-15 亿元,同比增 36.4%-41.1%,全年归母净利润达到 2.1-2.3 亿元,同比增长 214.0-243.9%。按此计算 Q4 归母净利润为 0.94-1.14 亿元,同比增 292%-375%,环比增 57%-90%, Q4 业绩持续爆发,盈利增速行业领先。


2. 归母净利润及增速情况


3. ROE、毛利率、净利率情况


四、海优新材未来成长性

1. 公司产能快速扩张

公司产能快速扩张。2019 年公司胶膜有效产能 1.43 亿平,另外还有 1.7 亿平技改项目和 3 亿平扩建项目,预计达产后产能有望达到 6 亿平。其中上市募资中 3.5 亿元用于 1.7 亿平胶膜技改项目,另外 3 亿平中泰州海优威计划扩产 1 亿平,主要给隆基做配套,义乌海优威计划扩产 1 亿平,主要给天合和晶澳做配套,上饶海优威计划建设光伏胶膜产能约 1 亿平,主要给晶科做配套,三地合计新增 3 亿平产能,扩建项目产能爬坡完成之后预计可给公司业绩带来显著提升。


2. 非光伏业务有望为公司带来新的盈利增长点

公司非光伏业务主要包括玻璃胶膜及电子触摸屏光学胶,已实现小批量销售并逐步量产。

2018-2020H1 公司分别实现玻璃胶膜业务营收 76.9 万元、410.2 万元、65.7 万元,毛利率分别为 49.02%、57.82%、 46.59%。2019-2020H1 公司实现光学胶业务营收 0.13 万元、2.12 万元,毛利率分别为 49.24%、98.63%。公司非光伏业务快速扩张,盈利能力处公司各业务较高水平。


3. 公司光刻胶核心技术储备具有优势


五、海优新材盈利预测


六、可比公司估值情况


七、小结

推荐关注海优新材。主要基于以下几点:1)受益于下游光伏利好,光伏胶膜实现量价齐升。2)光伏胶膜行业市场集中度较高。截止 2019 年,光伏胶膜行业已形成“1+2”的寡头垄断格局,市场集中度较高,CR3 突破 70%。福斯特为行业龙头,海优新材位列第二梯队。3)海优新材产品实力佳,已与天合光能、晶科能源、隆基股份等头部组件厂商形成产品配套。4)公司前五大客户占比逐渐提升,与光伏组件领先企业的合作不断加强。5)海优新材产品毛利呈现上升趋势,光伏胶膜产品均价也处于行业较高水平。6)未来成长性方面看好海优新材的产能扩张,上市募资中 3.5 亿元用于 1.7 亿平胶膜技改项目,另外 3 亿平中泰州海优威计划扩产 1 亿平,主要给隆基做配套,义乌海优威计划扩产 1 亿平,主要给天合和晶澳做配套,上饶海优威计划建设光伏胶膜产能约 1 亿平,主要给晶科做配套,三地合计新增 3 亿平产能,扩建项目产能爬坡完成之后预计可给公司业绩带来显著提升。7)此外,公司非光伏业务主要包括玻璃胶膜及电子触摸屏光学胶,已实现小批量销售并逐步量产, 非光伏业务有望为公司带来新的盈利增长点。



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