一周观市‖2022.07.04-2022.07.08

一、上周回顾

股指表现

本周各主要指数涨跌不一，具体表现为：创业板指数上涨1.28%，沪深300下跌0.85%，上证指数下跌0.93%，中证500指数下跌0.53%。行业方面，根据中信二级行业分类，涨幅靠前的行业有畜牧业、其他钢铁、发电及电网、新能源动力系统，分别上涨10.3%、7.28%、4.07%、3.6%；跌幅靠前的行业有装饰材料、旅游及休闲、新型金融服务、家居，分别下跌7.61%、5.99%、5.87%、5.77%。

估值水平

全球主要指数估值方面，恒生指数是全球估值洼地。

A股主要指数估值方面，上证指数PE估值为13.07倍，深圳成指PE估值为28.72倍，创业板PE估值为56.67倍，沪深300PE估值为12.81倍，中证500PE估值为20.87倍。

行业估值方面，从PE看，有色金属、医药生物、电子等行业当前PE处于历史较低分位，食品饮料、汽车等行业PE处于历史较高分位。从PB看，银行、非银金融、传媒等行业当前PB处于历史较低分位，汽车、食品饮料处于历史较高分位。

二、6月份CPI和PPI数据

国家统计局7月9日发布数据显示，6月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.5%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨6.1%。1月份至6月份平均，CPI同比上涨1.7%，PPI同比上涨7.7%。       

同比看，CPI上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要是去年基数走低所致。其中，食品价格上涨2.9%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约0.51个百分点。非食品价格上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约2.01个百分点。       

6月份猪肉价格继续上涨，涨幅为2.9%；鲜菜、鲜果大量上市，价格分别下跌9.2%和4.5%，鸡蛋、水产品价格分别下跌5%和1.6%，导致食品价格整体环比下降1.6%。非食品中，汽油、柴油价格分别上涨6.7%和7.2%。随着疫情形势好转，叠加暑期出行旺季，飞机票价格上涨19.2%。

从同比看，6月份PPI上涨6.1%，涨幅比上月收窄0.3个百分点，今年以来已连续6个月回落。PPI涨幅回落主要是受去年基数走高的影响。据测算，在6.1%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.8个百分点。       

具体来看，生产资料价格同比上涨7.5%，涨幅回落0.6个百分点；生活资料价格上涨1.7%，涨幅扩大0.5个百分点。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有37个，与上月相同。主要行业中，煤炭开采、石油天然气开采、石油煤炭加工、化学原料制造等行业价格涨幅较大，合计影响PPI上涨4个百分点。       

从环比看，PPI由上月上涨0.1%转为持平，主要是金属、非金属相关行业价格下跌抵消能源相关行业价格上涨。受国际市场价格下跌带动、国内供需关系趋松等影响，钢材、铜、铝、水泥等价格回落，带动黑色金属冶炼、有色金属冶炼、非金属矿物制品等行业价格有所下跌。

展望未来，我国将继续面对结构性通胀压力与外部输入压力并存的局面，同时社会总需求缓慢回升会抬高核心通胀中枢。整体看，预计下半年CPI将温和上升，全年平均水平仍控制在政策目标以内。同时，PPI受去年基数影响，以及全球商品价格上涨动能减弱，将继续保持连续回落态势。预计通胀对货币政策不构成较大压力。

三、市场研判

本轮A股反弹的主要逻辑是低利率叠加上海疫情后的经济修复。当下尽管疫情有波动，但也有不少利好消息，比如疫情防控更加科学，更加精准化。星号取消了，行程码查询也从14天降到7天。“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”，产业链和跨省旅游有所恢复。这些举措对于下半年稳增长带来积极利好，也对A股反弹形成重要支撑。而货币政策方面， 6月27日央行行长易纲曾表示：货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏。预计下半年广义货币较大概率维持在较高增速。目前的M2增速是GDP增速的两倍以上，也就是资金除了进入实体经济以外，也会有资金进入股市楼市，对资产价格构成利好。       

建议关注三条主线，主线一：商品价格下跌对中游制造业形成边际利好，光伏辅材、风光塔筒、汽车零部件、以及风电零部件等。主线二：景气度持续高涨的锂矿和硅料。主线三：生猪养殖行业，6月份CPI创一年来新高，最近几周猪价回暖远远超出资本市场和产业界的预期，从猪周期看，预计猪肉价格高位维持一段时间。