一周观市‖2016.10.24-2016.10.28

一、市场回顾

本周，上证指数上涨0.43%，深圳成指下跌0.35%，创业板指数下跌0.71%。 根据申万二级行业分类，本周涨幅靠前的板块是食品加工、其他采掘、林业及煤炭开采，涨幅分别为5.74%、4.82%、4.76%及4.57%；跌幅靠前的板块是通信运营、电机、航空运输及船舶制造，下跌幅分别为3.15%、2.24%、1.44%及1.42%.

食品加工板块煌上煌受益高送转本周上涨28.38%，金字火腿上涨7.63%，涪陵榨菜本周上涨7.01%；煤炭等采掘业本周大涨受益于煤炭连续提价，其中平庄能源本周上涨17.65%，*ST神火上涨13.08%，陕西煤业上涨12.07%。通信运营板块中国联通受混改利好兑现影响本周跌4.29%，拖累整个通信板块。

二、宏观数据

2016年10月27日，国家统计局发布：2016年1-9月全国规模以上工业企业实现利润同比增长8.4%，与1-8月持平。9月当月实现利润同比增长7.7%，比8月回落11.8个百分点。

1-9月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额8616.4亿元，同比增长2.6%；集体企业实现利润总额327.4亿元，下降2.6%；股份制企业实现利润总额31655.5亿元，增长8.6%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额11594.9亿元，增长10.2%；私营企业实现利润总额16232亿元，增长7%。

1-9月份，采矿业实现利润总额761.4亿元，同比下降62.1%；制造业实现利润总额41743.8亿元，增长13.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3875.4亿元，下降3.6%。

1-9月份，在41个工业大类行业中，31个行业利润总额同比增加，10个减少。主要行业利润情况如下：煤炭开采和洗选业利润总额同比增长65.1%，农副食品加工业增长7.9%，纺织业增长4.2%，石油加工、炼焦和核燃料加工业增长2.6倍，化学原料和化学制品制造业增长13.1%，非金属矿物制品业增长9.3%，黑色金属冶炼和压延加工业增长2.7倍，有色金属冶炼和压延加工业增长33.2%，专用设备制造业增长5.8%，汽车制造业增长13%，电气机械和器材制造业增长13.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长16.7%，通用设备制造业下降0.8%，电力、热力生产和供应业下降5.7%，石油和天然气开采业由同期盈利转为亏损。

1-9月份，规模以上工业企业实现主营业务收入81.9万亿元，同比增长3.7%；发生主营业务成本70.3万亿元，增长3.5%；主营业务收入利润率为5.67%。

9月末，规模以上工业企业资产总计102.5万亿元，同比增长5.9%；负债合计57.7万亿元，增长4.7%；所有者权益合计44.8万亿元，增长7.4%；资产负债率为56.3%。

9月末，规模以上工业企业应收账款12.2万亿元，同比增长8.7%；产成品存货38226.2亿元，下降0.8%。

1-9月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.87元，每百元资产实现的主营业务收入为110.1元，人均主营业务收入为120.7万元，产成品存货周转天数为14.2天，应收账款平均回收期为37.9天。

评论：尽管9月当月工业企业利润同比增速显著下降，但从季度同比增速来看，2016年第三季度同比增长12.3%，远高于第二季度的4.3%和第一季度的7.0%；从绝对量来看，9月利润总额5771亿元，8月5348亿元，仍然持续增加；所以工业企业盈利改善趋势并未变化。

1-9月累计同比增速与1-8月持平，仍为年内最高，继续印证2016年以来工业企业利润改善的趋势，且增速更趋平稳。

工业产品需求继续改善，可能带来库存周期的拐点。数据显示，产成品存货累计同比增速的从1-6月的-1.9%持续收窄降幅，1-9月达到-0.8%；工业企业存货累计同比增速也从6月开始收窄降幅，且于8月转正，这显示工业企业即将进入主动补库存的阶段，而这往往是工业复苏和通胀回升的先兆。

三、 MPA考核口径调整

日前，央行货币信贷管理处下发书面通知，基于央行关于MPA的调控要求，从今年三季度起将表外理财业务纳入“广义信贷”测算，实行表内外统一监管。

从市场分析观点来看，表外理财纳入MPA“广义信贷”普遍被认为是金融去杠杆政策的延续，此前增长较快的表外理财（尤其是非保本理财）将受到影响，扩张放缓。

不过此举对于债市的影响，市场分歧较大，持“利空”、“利好”观点者皆有。银行业人士所持态度以“审慎关注”居多，由于暂时只是纳入测算，后续的调控政策尚不明确，且表外理财新规并不影响债市基本面，带来短期震荡后不会改变债市长期慢牛。受此消息影响，本周国债期货主力合约以下跌为主。

表外理财纳入广义信贷统计监测范围，无疑将使银行理财规模扩张受到制约，新规也将限制过去理财作为银行“资产出表”的通道作用，理财整体规模尤其部分非标业务突出的中小银行理财面临持续收缩下降压力。事实上，在表外理财纳入考核前，根据信贷收支表的数据大致匡算，大型商业银行的广义信贷增速距离监管红线距离较远，而中小银行受到债券投资以及非标投资快速发展的影响，被市场广泛认为其面临的监管压力更大。总体而言，新规降杠杆的信号意义大于实际影响。

四、 后市研判

对于后市我们的观点是中性略偏乐观，主要理由如下：

（1）从宏观经济指标看，一方面铁路货运量释放出回暖信号，2014年以来铁路货运量一直呈现同比负增长的情况，直到今年8月首次转为1%的正增长，9月份增速更继续攀升至4.6%，铁路货运量的走势，与PPI的变化几乎是同步的，都与大宗商品的需求变化相关，反映了经济需求稳中有升；另一方面，同样呈现向好趋势的还有用电量数据，据国家能源局数据，7月份以来，全社会用电量增速明显攀升，7月份同比增长8.2%，比6月高5.6个百分点，之后8、9月份则分别增长8.3%和6.9%，增速远远高于前两个季度，三季度以来，用电量数据回升，表示经济有明显回暖。

（2）微观方面，部分周期性行业公司三季度利润出现明显大的改善，业绩有拐点迹象，比如产能过剩的行业如钢铁、煤炭、工程机械，之前一直亏损，近期数据显示业绩大幅改善，一些相关公司季报大幅度预增。

（3）政策方面，国务院本月中旬发布关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见，鼓励保险资金、年金、基本养老保险基金等长期性资金按相关规定进行股权投资，有序引导储蓄转化为股本投资，积极有效引进国外直接投资和国外创业投资资金。另外，国庆期间各个地方政府密集出台楼市调控政策，给火热的楼市降温，会引导一部分楼市资金进入股市。

（4）深港通年底前开通短期可能会对市场形成正面影响，深港通之后，香港和内地投资者可直接投资标的公司更多，根据投资者偏好，深圳和香港市场相关个股应该会受到市场追捧，个股活跃会给所在行业公司甚至大盘形成正面效应。

（5）需要警惕的系统风险是人民汇率大幅波动，如果汇率短期贬值过大，会给市场形成一定冲击，比如10月份以来，人民币形成了趋势性贬值，外资出逃资金比较大，受此影响，港股节后一直下跌，港股表现不好会对国内相关公司股价形成压制。

关注公司：短期内重点关注三季度业绩反转公司，最好是有国企改革，估值和业绩上形成共振，在股价的表现上会形成戴维斯双击，可能会有超额收益。

 

 

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